高盛发布了一篇聚焦中国七大行业产能周期的研报，分析了光伏、锂电、新能源汽车、功率半导体、钢铁、工程机械、空调等行业的产能过剩、资本开支、周期底部和出口等方面的情况。报告预测，2028年有望看到产能再平衡和盈利修复，部分行业将在未来几年内触底，但新能源汽车和功率半导体等行业仍面临挑战。

🤔 **产能过剩：** 光伏和锂电产能过剩最为严重，目前产能已分别达到全球需求的200%和150%，而钢铁、工程机械、空调的产能过剩程度则相对有限。 产能过剩主要源于大规模的需求增长、快速的供给响应以及政策加速周期波动性。光伏和锂电行业由于政策推动和市场需求的快速增长，导致产能快速扩张，最终导致产能过剩。 光伏预计将在2025年出现周期底部，未来几个季度三分之一的光伏组件产能将关闭。锂电将在2024年触底，未来两年产能利用率将回升到55%-60%，宁德时代的毛利将修复到198元/KWH。 钢铁行业持续疲软，工程机械将在2024-2025年触底，但主要需求来自设备更新换代。空调行业保持良性，新能源汽车和功率半导体行业则尚未看到底部。

💰 **资本开支：** 光伏和锂电即将失去新的资本支持，而新能源汽车和功率半导体仍在扩张，预计2-3年后才能看到方向性转变。 由于产能过剩，光伏和锂电行业将面临资本开支减少的压力，资本将转向其他领域。新能源汽车和功率半导体行业仍处于快速发展阶段，资本开支仍在持续增长。

🌍 **出口：** 大多数行业海外市场份额扩张将放缓或下降，但2020-2023年期间，这些行业的海外市场份额提升了10%。 随着全球经济增长放缓和贸易保护主义的抬头，中国七大行业出口将面临挑战。光伏和锂电行业由于存在贸易壁垒，出口受阻。空调行业虽然占据海外市场55%的份额，但由于整体全球市场份额没有变化，因此没有遇到阻力。

📈 **周期底部：** 2028年有望看到产能再平衡和盈利的修复，产能利用率将回升到69%-79%。 随着产能过剩逐步消化，行业将迎来周期底部，产能利用率将逐步回升，盈利能力将得到修复。

🚧 **贸易壁垒：** 光伏和锂电等行业面临着贸易壁垒，主要原因是出口是否影响当地就业以及是否涉及有战略意义的行业。 贸易壁垒对中国七大行业出口造成一定影响，但空调等行业由于整体全球市场份额没有变化，因此没有遇到阻力。

来源：雪球App，作者： 幂元多资产，（https://xueqiu.com/9456980430/300636567）

高盛发布了一篇聚焦中国七大行业产能周期的研报，研报里面的几个关键点：
产能过剩：
光伏和锂电产能过剩最严重，当前产能达到了全球需求的200%和150%；
资本开支：
光伏和锂电即将失去新的资本支持，但新能源汽车和功率半导体（IGBT）还在扩张，需要2-3年后才能看到方向性转变；钢铁、工程机械、空调变动有限。
转折点：
2028年有望看到再平衡和盈利的修复，产能利用率会回升到69-79%；
周期底部：
1、光伏会在2025年出现周期底部，未来几个季度，三分之一的光伏组件产能会关闭；
2、锂电24年周期谷底，未来2年产能利用率回升到55-60%，宁德时代的毛利会修复到198元/KWH；
3、新能源汽车，看不到底；功率半导体，看不到底；空调，保持良性；钢铁，持续疲软；工程机械，24-25几年触底，但唯一需求来自设备更新换代。
出口：
1、大多数行业，海外市场份额的扩张会放缓或下降；
2、20-23年，这些行业海外市场份额提升了10%。
贸易壁垒：一是出口是否影响当地就业，二是涉及有战略意义的行业。典型是光伏和锂电，反例是空调（占据海外55%份额，但没有遇到阻力，原因是整体全球市场份额并没有变化）
产能过剩的原因：1、大规模的需求增长；2、快速的供给响应；3、政策加速周期波动性。
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