锂电池材料价格大幅跳涨，行业迎来拐点

2025-11-13 11:14 广东

事件：昨天山东亘元因设备故障需停产检修，已停止发货，添加剂报价大幅跳涨。《VC开始发力了》

今天VC继续跳涨：

- VC今日报价14万元/吨，较昨日上涨3万元/吨，持续跳涨

- FEC今日报价6.4万元/吨，较昨日上涨0.2万元/吨。

- 六氟磷酸锂今日报价15.15万元/吨，较昨日上涨0.15万元/吨。

复盘历史， VC价格21年之后持续下滑（最高点60万元/吨售价，100万元/吨报价）下滑至25M7月底4.3-4.5万元/吨，9月前置备货开始酝酿涨势，10月开始涨价，11月开始暴涨，添加剂成本占比电解液低，电解液厂公式定价向下传导，之前产业及市场普遍预期26年均价10万元/吨，后续价格上涨幅度可能大超市场预期。

根据测算，11月单月VC已经供不应求，展望26年，行业新增有效供给2万吨，新增需求约3万吨，扩产周期需要1年+， VC重资产投入进入壁垒高，行业公司亏损多年谨慎扩产，预计26年供需缺口进一步放大，全产业链公司多年连续亏损，资产负债表压力大融资困难，行业公司提价诉求强烈。

26年需求约11万吨，同比+41%；结合近期各家企业密集沟通，考虑实际开工能力（设计产能VS.实际产能差距约75%~80%），有效产能修正为10.5万吨，供需比103%，仍维持此前紧平衡观点。其中华盛锂电+2万吨（总产能3.5万吨）、海科新源+5000吨（总产能1.4万吨）、永太科技+7000吨（总产能1.2万吨）、富祥药业+2000-3000吨（总产能1.2万吨）、泰和科技+5000吨（总规划1万吨）。

今天早上一哥团队继续电话会更新，增量方面重点推了隔膜，以下会议纪要供参考。

锂电行业整体观点：

当前行情演绎极致，部分公司虽非好买点，但从中线基本面研究与推演看仍存机会，买点需自行优化把握。锂电方向与行情和9月初观点总体一致，只是现实演变比预期更快更猛。

锂电材料处于过去三年下行周期迎来的拐点初期，属增长型行业，估值应高看。核心推荐公司估值较舒服，部分环节公司个位数估值，值得持有。9 - 10月锂电材料投资重心切换，此前电池和储能环节确定性高、估值低，老少皆宜；9月后关注锂电材料，但因行业周期性，估值判断存在分歧。

电解液：一直将电解液放在核心推荐首位。明面上及商业上原因，如产品不能长期存储、下游格局不同、溢价频率等因素在运行中起微妙作用。电解液包含六氟、添加剂和溶剂等环节。

六氟：9月4日出具报告，10月中旬开始六氟现货价格持续上涨，但股票曾钝化，因当时电解液涨幅远慢于成本上升。上上周三周四起，下游传导启动，价格加速传导。目前市场均价13万，实际大企业采购价更高，若大企业敞开报价，价格应在15万以上。

添加剂：市场关注度高，行情发展比预期更迅猛。名义产能大，但有效产能吃紧且格局集中，主要企业满产，部分上市公司此前深度亏损，涨价行情具备，近期涨价加速，如VC、FPC上周五到本周一涨幅达10%，昨日不同数据采集对象显示涨幅不同，因成本占比低，涨价容忍度更高。

溶剂：近期迎来价格拐点，如EC从11月1日起普涨300元，昨日三方数据库确认，EMC和DC等系涨势更明显。EC作为主要溶剂之一，是VC、FEC主材料，预计2026年相关需求接近30万吨，2024年供给可能紧张，且供应商格局集中，海科和石大胜华市占率近八成，应重点关注。

其余主材环节最看好隔膜：随着储能全部切湿法，湿法供需显著修复，一线厂商均已满产，价格涨幅已超过10%。高端需求加快切换5um，24年渗透率5%，今年有望15%，5um供给更紧。

隔膜：锂电材料环节中资产最重，固定资产周转率低，打价格战凶残，周期属性明显，扩产难，部分设备进口，采购定制周期长，行业整体盈利不佳，负债率高。从产品结构看，湿法趋势明显，储能也多用湿法，产品向更薄发展，5微米渗透率提升，价格方面，涂布膜等已多次提价，但隔膜溢价频率低，因主材面对电池厂，上游材料波动小，且行业参与者对统一价格尺度需求弱，三方体系不发达。

行业催化：缺货环节如六氟添加剂、高等级隔膜（如5微米隔膜），近期催化密集，如12月初部分大客户议价，订单消息频出。

相关企业分析：

1）电解液

天赐材料：电解液环节集大成者，全球最大电解液、六氟厂商及FSI厂商。六氟每涨1万，盈利弹性近11亿；VC有1万吨左右产能，对应盈利1亿；FSI明年约4 - 5万吨有效产能，涨价对应盈利弹性4亿左右。这几年发展迅速，电解液出口量大幅增长，内部核心竞争力不断壮大，自供比例快速上升至百分百，利润水平有望恢复甚至超过上轮周期高点。近期涨幅因可转债赎回压力稍窄，后续影响或减小，且有望与宁德签订长单，值得重点关注。

华盛锂电：上市公司中添加剂产能较大，目前1.8万吨，湖北3万吨产能明年Q2（六七月份）投产，在上市公司中规模排第二，关注VC价格超预期情况。

海科新源：添加剂产能近1.3万吨，明年年初达1.5万吨，技改后可能更大。溶剂方面明年预计80万吨出货量，营业收入多来自溶剂环节，盈利弹性或高于VC，关注其在溶剂和添加剂环节价格变化。

新宙邦：2014年收购江苏汉康涉足添加剂领域，因自供扩产规模较温和。

多氟多：六氟以散单为主，宁德占比少，在六氟散单价格超预期背景下，业绩兑现度可能更高。

2）隔膜

恩捷股份：湿法隔膜龙头，目前几家公司处于盈亏平衡线，涨价即盈利。测算若涨价一毛五分钱，明年28倍估值；涨三毛钱，14倍估值，不算贵。

佛塑科技：拟收购，备考参考业绩，5微米高端膜市占率大，2024年六成，明年体内占比近四成，利润有弹性。按一毛五分钱和三毛钱涨价估算，明年分别为33倍和16倍估值。

星源材质：干法龙头，湿法第三，干法供需不如湿法紧张，单品盈利少，估算明年29倍估值，激进估算16倍。

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