来源：雪球App，作者： 林文丰，（https://xueqiu.com/3181890538/360613630）
林园将70% 的时间用在他买入的公司的调研和跟踪上，只要是重仓的公司，他差不多每个月都要去调研，有时候是总部，有时候是它的竞争对手，或是经销商和市场。他是第一个调研赤天化的投资者，在贵州的盘山公路上来回花了14个小时；为了投资宁沪高速，他竟把沿途的大中城市都考察了一遍；调研招商银行的时候，他硬是走遍了公司利润最大的几家分行，让公司的董秘都瞪大了眼睛；他会在商场的货架上对比五粮液和茅台，看谁卖得好，来决定投资仓位的分布。一个人的时间、精力毕竟有限，“我就笨人笨办法，每月花1000元，在当地请一个人，每天到工厂去转一圈，看看是不是在加班。在全国主要城市让人去商店看一下，他们销售产品的生产日期、售价变化，这样就能知道其产品销售的真实情况。”
“我对行业的宏观判断，全球第一。”林园的大局观、林园对大方向的把握，早已得到了中外投资专家的认可与肯定，在投资白酒类股票中更是表现得淋漓尽致。“投资要抓主要矛盾，行业方向是重中之重。没道理说一个行业很好，里面还有哪个上市公司很差，这个概率非常小。过去我们能赚到钱的都是在整个行业里赚的，你的行业选对了，基本就有了98%的胜算。
林园对于白酒行业的推崇，来自中国扎实的白酒文化，他相信白酒是中国老百姓的刚性需求，没有什么事能动摇人们对白酒的喜爱。“老祖宗给我们留下数千年的白酒文化，不会受一两次事件的影响，这种成瘾性的消费是不会改变的，白酒文化就是中国人对世界的伟大贡献，它也是一种创新，喝酒的人会通过嘴巴把这种文化世代相传。”
林园喜欢通过消费终端的大卖场去挖掘消费品行业的投资价值。有一段时间林园关注过乳制品企业。当时乳制品企业的主打产品是液态奶。但在逛超市时，林园发现由于竞争激烈，好几个品牌的液态奶都在打折促销，这使得林园打消了投资乳制品企业的念头:营业收入就是价格乘以销量，产品价格不稳定，怎么给公司算账呢?同样是在超市售卖，白酒就不一样，价格基本稳定，还经常提价，毛利率也稳定，这样就好算利润，也好估算企业未来的收益增长。他觉得，看得懂、算得清的企业，能够增加投资的确定性，能够带来复合增长的滚滚利润。
林园并不喝白酒，但1993年至1994年暂别股市的短短两年里，却让他找到了未来20年给他带来最大股市利润的行业一-白酒业。那两年，他回西安做房地产生意，在那些社交宴席上结识了一位爱喝白酒的朋友，这位朋友品位独特--每次一起吃饭都要喝五粮液。他清楚地记得，当时52度的五粮液140多元一瓶，这样不可思议的高价，却能让人不断心甘情愿地掏钱，这说明五粮液的销售策略是侧重高端路线，而不是定位于几块钱或十几块钱的低价酒。这样的产品毛利率比较高，并且不容易被其他同类产品占领市场份额。从此，素有“三杯下肚浑身爽，一滴沾唇满口香”的浓香型白酒的代表--五粮液，便在林园心中留下了悠远绵长的韵味。
1998年五粮液上市，未来三年“账好算”的五粮液便成为林园的“心头好”，林园立即买进了30万股。此后，即使有过短暂退出A股市场的时期，林园也一直持续跟踪五粮液，特别是2003年，他去五粮液公司考察，发现五粮液上市公司的利润占了集团公司总利润的70%。2006年5月，林园又到访五粮液公司，观察到上市公司的利润下降到总利润的50%了。他仔细考察了该公司的经营状况后，发现上市公司开展了很多新的业务，但没有一项业务是失误的，将来这些业务都是会给公司带来利润的。他回忆起五粮液2003年度的股东大会，王国春董事长如此自信地说了这样一句话(大意是):“我坚信，笑到最后，而且笑得最开心的就是五粮液的股民。”一家从内部高层到外部消费者都散发着自信气息的企业，足以证明它的优秀。
林园在2003年买入的五粮液，平均成本大约为9.5元/股，2004年五粮液分红每10股送10股，林园的成本变为4.25元/股左右，而在2004年末到2006年初这一年多时间里，五粮液股价在5元至8元间涨涨跌跌，每次涨到7.9元，又跌回6元。到了2006年，五粮液的股价就一举突破8元，再也不回头了。
“炒波段”是很多投资者最喜欢的操作手法，林园初入股市投资深发展的时候，也是热衷“炒波段”。那时候深发展的股价在86元到88元之间持续了四五个月，林园就在这个价格区间反复炒。在早期的一篇博客中，林园写道,“可能你每次高卖都能低买回来，就担心你最后一次买不回来，而股价又一去不回头了……真正赚大钱的是一直持有的人。1994年，深发展也是每次涨到14元，就会跌到12元，来回多次。但最后一次就一去不回地涨到了40元以上。”到了投资五粮液的时候，林园的交易思维已经发生了深刻的变化，五粮液股价的涨涨跌跌，林园也只是看着，没有买卖，就像一只“乌龟”在里面“缩着”。
茅台和五粮液都是优质的白酒龙头企业，上市之初，林园也并不知道哪家更好。对于这两家白酒企业的投资组合策略，林园可是费了一番功夫。“我的投资组合中所选公司，都是在其所处的行业中的‘龙头老大’，如果有老大，就不选择老二，若老大与老二分不清楚时，我会根据情况做适量的配比。”2003年，林园踏入了遍地酒香的茅台镇，进行实地调研。他去看了窖藏仓库，了解了销售情况、卖场和专卖店情况，还去访问爱喝酒的人对茅台酒的看法和喜好情况，等等。在窖藏仓库，他看到了光是窖藏的未销售的老酒，价值就达300亿元，但当时茅台的总市值还不到90亿元!还没有计算茅台的品牌价值!用90亿元买300亿元的产品，能不值吗?
后来，林园多次参加茅台的股东大会，也发生了很多让他记忆深刻的事情。2004年12月，茅台要开一个临时的股东大会，他第一次从深圳飞到贵阳，茅台派了一台奔驰商务车去接机。路上林园问开车的师傅，有没有买自己公司的股票，师傅回答说二十几块钱的股票太高了不敢买。他还同车上的两位基金研究人员聊茅台，两位基金研究人员预计2005年茅台的业绩有25% 以上的增长，林园并不如这般乐天派，对茅台的估计要保守得多，镇静地回答:“我没想那么多，有15%的增长就可以了。”
2005年年度的股东大会后，茅台请股东吃饭期间饭桌上喝的都是53度的茅台，林园没有喝酒的习惯，给他倒的茅台酒只勉强喝了一口，酒杯里剩了2/3。季总(季克良时任茅台集团董事长)过来要跟林园喝酒，林园诚恳地解释说因为身体原因不能喝酒，季总笑了:“茅台是绿色有机食品，喝了不会得癌症反而能美容。”林园对季总的话深信不疑，不知是否是心理问题，他总觉得茅台人的脸色都很好。但林园最后还是没喝。季总见状做出了一个令人惊讶的举动，他拿起林园喝剩下的酒送到口边。林园赶紧说这是他喝过的酒，季总说我知道，茅台是好酒不能浪费了，说完就把剩下的酒喝了下去。林园后来回忆起这件小事，这样说道:“从他的眼神我看出他对茅台发自骨子里的热爱，也更加坚定了我投资茅台的信心。”
“国酒”茅台以其不容置疑的文化实力和地位让林园深深地着迷，它在中国乃至世界的地位都太高了。“对于茅台股价是否最高最低我不知道，但我坚信茅台会越来越好，因为茅台酒是中国对人类社会的伟大贡献，我认为什么高科技什么发明都比不上它，就像红烧肉对中国人的影响一样，别的都可以没有，人不可能离开吃喝。”他这么评价道。
除去茅台的文化软实力，林园同样嗅到了茅台在财务指标等方面的硬实力。面对五粮液和茅台这两个白酒行业的龙头，林园反复斟酌，甚至聘请了3个独立的财务专家团队，分别独立对这两家公司进行财报分析，自己再从多份财务分析报告中进行比较研究，发现贵州茅台的一些关键性财务指标比五粮液更好。林园还对100个爱喝白酒的人进行了调研，询问他们对五粮液与茅台的看法。最终，林园确定了贵州茅台更具投资价值，便逐渐将白酒板块的仓位从五粮液调到贵州茅台，最终形成了五粮液与贵州茅台3:7的仓位配比。这样，林园稳稳地持有白酒两大龙头的股票，多年收益收归囊中。
林园当时对比了茅台和五粮液的预收账款，茅台的预收账款越来越多，五粮液的预收账款越来越少，所以持仓比重逐渐从五粮液转成茅台！
2015 年，就在股指跨过5000点大关、人心所向皆指向前一轮牛市的6124 高点之时，由于场外配资清理、场内融资和分级基金去杠杆形成连锁反应，股市随之巨幅下跌，6月15日之后的三周内跌幅高达32%，稍许反弹后，8月清理场外配资或有较高关联，很多躲过第一阶段下跌的高手、大户，几乎都倒在了这一阶段的抄底路上。股市继续暴跌击穿3000点，年初以来的涨幅悉数抹去，转眼间不仅牛市梦想破灭了，而且股灾来临的恐慌席卷全国。有人说2015年的股市就和2008年一样是个“韭菜遇难年”。“这是一场对中产阶层的大屠杀。”成都某投资公司郝先生回忆2015年的股灾时说,“你想身边连1:1配资的朋友都被平仓了，10年财富的积累就这么化为乌有，我们判断至少全国有50万~60万中产在这场暴跌中被消灭!”
作为白酒消费板块的领头羊，贵州茅台一直是市场最出色的白马股、价值投资的标杆，且久居两市第一高价股之列，而这只大白马股在 2010年前后境遇却实在不佳。数据显示，贵州茅台2009年半年报、三季报和年报中，净利润同比增长率分别为24.6%、20.4%、13.5%，呈逐级递减趋势。而到了2010年一季报，该数字更骤降至4%。在股市中这一趋势则更为明显。2009年12月7日，贵州茅台曾攀至每股181.06元的高位，之后受市场调整及西南干旱的影响，股价一路下滑，而从2010年4月2日公司公布年报之后不到一个月里，股价自当日的158元加速下跌至130元附近，跌幅接近18%。在5月17日，股价甚至触及125.50元的历史低位，如此大幅的下跌仅次于2008年年初公司股价见顶后的暴跌。
这种跌幅不禁让当时的股民们人心惶惶，人们千方百计从大V们的微博上、从股市大佬的坚守中寻找精神的安慰。令人啼笑皆非的是，他们对精神安慰的追求甚至关联到了另一个精品酒类--五粮液的股东大会上去。2010 年五粮液按例召开了股东大会，集团掌门人王国春和五粮液股份公司董事长唐桥主持召开会议。会议中,“股神”林园的突然现身成了意外的焦点。他内穿红衬衣，外面套一件皮夹克，行走间显得十分精神，面上带着一贯的微笑，更显自信和亲和力。
会议间歇，包括研究员、中小投资者在内的投资人纷纷向林园请教投资心得，索要联系方式，不少人还主动要求与林园合影留念。对于前来问询的人，林园也是来者不拒，招牌式的微笑更是让他赢得了不少人气。由于当时的他持有三只酒类股:贵州茅台、五粮液和洋河股份。《每日经济新闻》的记者更是问起了林园对于当时颇有争议的茅台的看法。对此，林园表示，“更看好茅台股票。”一谈到贵州茅台，林园就显得非常激动。“不准卖(贵州茅台股票)了。”他要求在座的几位粉丝，一定要把茅台股票“拿好”，茅台的未来依然不可限量。
“我刚好给茅台酒的北京总经销赵总打了电话，赵总说现在茅台根本拿不到货。”茅台货紧，很多人是通过支付预付款来订货。但根据林园对经销商的了解，预付款和经销商根本没关系，他们是按计划来的。茅台给他们开的票，都开的是当年1月份，而上一年12月没开。因此，林园断定，茅台股价此时的下跌并不能说明它即将要一蹶不振。
谈到全国严厉打击酒后驾驶对酒类行业的影响，林园再度给出了不同见解:“酒后驾驶我们不管，没影响，该喝还要喝。”这又不是禁酒令，不能买酒。其他的打击再狠，也影响不到酒鬼的馋虫。更何况茅台的意义也并不仅仅在于“喝”。茅台更重要的是具有“社交货币”的属性。拥有800多年历史的茅台酒，是中国的传统特产酒，也是世界三大蒸馏名酒之一。
朋友间请客吃饭，在饭桌上或许一桌菜的价值很少有人看得出来，倘若东道主开了一瓶茅台，这顿饭的价值瞬间便可上档次，饭局中的几分真意便也可以传达出来。
2012年，贵州茅台的年度净利润同比增长 51%，净利润达到133亿元(正式突破100亿元大关)，贵州茅台一直被众多市场投资者所关注。然而白酒行业的发展却并不平坦，2012年，白酒塑化剂事件给其带来沉重打击,“限制‘三公’消费”愈发严格，“八项规定”如重锤出击……到了2014年1月8日，贵州茅台股价最低跌到了118元,“‘股神’林园被茅台股价拉下了神坛”的流言不胫而走。
根据林园多年来对喝白酒人群的研究，喝酒的人可以分为三类，一种人是每天都要喝，一种是聚会的时候喝，还有一种是节假日喝，白酒和抽烟一样具有成瘾性，不管是穷人还是富人，只要抽上喝上都很难戒掉，它能给人带来精神上的快感，这种感觉是不喝酒的人无法体会到的。“老祖宗给我们留下的数千年的白酒文化，不会受一次两次事件的影响而改变，这种成瘾性的消费是不会改变的。白酒文化就是中国人对世界的贡献，它也是一种创新，喝酒的人会用实际行动把这种文化代代相传。”中国人无法割舍的白酒情缘的确是白酒股价稳增不减的首要原因，百里飘香的茅台哪里会因为一时的挫折而留下臭名?
2015年起，贵州茅台的股价稳中有升，经过长时间的横盘整理后逐步开启加速上涨。股价在2016年至2018年两年内累计上涨幅度超过200%，贵州茅台的市值一度破万亿人民币，成为继工商银行、农业银行、建设银行、招商银行以及中石油中石化之后首家市值破万亿元的消费类股票。相比十倍飙升的大趋势，曾经几十元钱的下跌在股价趋势里就像个路边碍脚的小石子，无足轻重。林园的“赚钱机器”由此成为人们茶余饭后的谈资，一时风头无二。
两年后，在疫情的笼罩下，全球经济像是突然按下了暂停键。美股反反复复熔断，可口可乐的市值急速萎缩，茅台成功反超，在2020年9月创下1828元/股的新高，市值达到2.29万亿元，成了全球第一大消费股。从复合增长的角度看，贵州茅台从2003年12月的25.68元/股，增长到2020年9月的13231.02元/股(后复权)，17年间增长了500多倍，上升速度让人目瞪口呆。化用一句曾经的网络流行语，“十年前你对茅台爱搭不理，今天的茅台你高攀不起。”林园的好眼光的确让人佩服之至!
余军和林园第一次去茅台厂调研，看到的情形让他感觉到了前所未有的兴奋，更加坚定了持有茅台的决心。茅台厂门口停满了提货的大货车，司机们都在焦急地等待。余军抓住一个司机问他在这儿等多久了，司机摇摇头，几近绝望地回答道:“3天了，这是第3天了，5天内能拿到货已经是谢天谢地了……”余军和林园两人相视一笑，径直往酒窖走去，厂里的员工告诉他们:“这些存酒的价值，都已经不止50亿元了，但是我们的市值才40亿元，而且茅台酒有一个特点，它跟普通的商品不一样，它的存货越放越值钱，所以每年我们的存货还在增值。”余军才终于明白，茅台是真的值钱，砸锅卖铁买入是对的。$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$
