核心观点 本周港股行情表现：（1）本周（11月3日至11月7日），全球主要股指多数下跌。其中，港股三大指数涨跌不一，恒生指数上涨1.29%，科技指数下跌1.20%，国企指数上涨1.08%。（2）港股行业层面：一级行业中，本周8个行业上涨，3个行业下跌。其中，能源、金融、公用事业行业指数涨幅居前，分别上涨6.02%、3.45%、3.14%；医疗保健、可选消费、信息技术行业指数跌幅居前，分别下跌3.05%、1.80%、0.77%。从二级行业来看，本周煤炭、石油石化、机械、化工、银行行业指数涨幅居前，耐用消费品、传媒、医药生物、硬件设备、汽车与零配件行业指数跌幅居前。 本周港股流动性：（1）本周港交所日均成交额2305.26亿港元，较上周减少499.85亿港元。日均沽空金额为294.62亿港元，较上周减少20.85亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为12.79%，较上周上升1.6个百分点。（2）本周南向资金累计净流入386.79亿港元，较上周增加111.88亿港元。 港股估值与风险偏好：（1）截至11月7日，恒生指数的PE、PB分别为11.87倍、1.23倍，分别较上周五上涨1.81%、1.87%，分别处于2019年以来85%、88%分位数水平。恒生科技指数的PE、PB分别为22.69倍、3.30倍，分别处于2019年以来28%、69%分位数水平。（2）10年期美国国债到期收益率为4.11%，持平于上周五水平，港股恒生指数的风险溢价率为4.32%，为3年滚动均值-1.86倍标准差，处于2010年以来6%分位。10年期中国国债到期收益率较上周五上行1.88BP至1.8142%，从而港股恒生指数的风险溢价率为6.61%，为均值（3年滚动）-1.64倍标准差，处于2010年以来46%分位。（3）恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降1.4点至118.42，处于2014年以来12%分位数的水平。 港股市场投资展望：海外方面，11月5日，美国最高法院对特朗普关税合法性提出尖锐质疑，市场期待部分关税有望被取消。美国10月份私营部门就业人数增加了4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月数据修正后为减少2.9万人。整体劳动力需求仍在放缓，薪资增长持续停滞。美国政府停摆进入第六周，经济数据真空正使美联储12月降息与否面临极大不确定性。国内方面，10月份，我国货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%，连续9个月保持增长。其中，出口2.17万亿元，下降0.8%；进口1.53万亿元，增长1.4%。11月7日，商务部、海关总署发布公告，决定自即日起至2026年11月10日，暂停实施多项出口管制措施，涉及超硬材料、稀土、锂电池等。展望未来，临近年底，市场风险偏好趋于谨慎，港股或延续震荡走势。配置方面，建议关注以下板块：（1）供需格局变化下，下游商品价格上涨的周期股或持续反弹。（2）市场风险偏好下降，投资者或转向红利股寻求防御。（3）中美贸易关系向好发展，中长期利好出海板块。 风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；中美贸易政策变化风险。
