来源：雪球App，作者： 振东投资，（https://xueqiu.com/1289111010/360618820）
特别声明：本文所提及的股票均不构成投资建议，仅作为逻辑举例和参考。
2013-2018是第一个五年周期，
两者分化后又重合，创业板领先又同步；
2019-2023是第二个五年周期，
2023-2028是第三个五年周期，
这个周期用科创板替代创业板更为合理，
只不过为了体现连贯性继续使用创业板做对比。
目前处于五年周期中第二年快结束的阶段，创业板再次大幅领先。
接下来市场会如何演绎，我们又将如何抉择？
其实指数周期是结果是表象，
你们也许也会有更深层次的疑问，
为什么会有周期，为什么牛市会终结？
股市不是一个纯粹的虚拟环境，他的背后连接着实体经济。
实体经济的兴衰，影响股市涨跌，这是我们常说的——股市是经济的晴雨表。
其实股市的涨跌，反过来也影响实体，这是很多人不曾听过【宏观调控】。
只有跳出股市本身的维度，从资本市场定价和实体经济的相互影响来解析，
才能看清楚股市的定价如何成为产业资本的指引，调控行业周期的：
图2：对比两个周期的新兴行业及实现路径：
2020-2021年的牛市，最具代表性的行业是新能源产业，标杆企业为宁德时代。
值得骄傲的是，国家通过A股市场一轮新能源牛市将国内新能源产业打造成世界第一，
这是行业和经济发展史上的里程碑式胜利，具备极高的经验价值。
2024年开启的这轮牛市，
很显然芯片科技行业成为新的战略新兴产业
——这也是当前阶段唯一的“卡脖子”领域。
借鉴新能源产业的发展经验，
我们认为通过股市推动科技突破具备可行性，
因为任何一个产业要发展起来：
核心资源就在于资金与人才的聚集：
奖励这个行业的先行者，把估值拉起来。
当行业估值提升至足够水平时比如超过10倍市净率的时候，
会形成巨大的套利空间：
产业资本投入实体，一般可以看作1一倍市净率的投资，
如果预期上市后能以10倍以上的市净率通过二级市场退出，
会是一种怎样的诱惑？
会不会刺激产业资本的疯狂涌入？
产业资本的大规模投入会带来产能扩张与人才汇聚，
通过市场优胜劣汰孵化行业巨头，
最终提升我国在目标产业的全球竞争力。
新能源产业的发展路径已充分验证了这一逻辑。
所以，股市也不再只是经济的晴雨表，
它也是配合产业引导基金的重要帮手，
是产业资本兑现收益的末端渠道。
你以为把特定股票炒高是完全的非理性，
实际上他们带着特定的目标，理性的很呢。
作为普通的二级市场的参与者，
必须要重视的是一般的行业和企业没有绝对壁垒一说。
只要溢价足够高，套利空间是肯定存在的。
产业资本的套利行为，最终一定会让行业回到正常的估值。
新能源产业成长为世界第一，
但高位买入新能源的投资者，
却没有看到他们的星辰大海。
上一轮新能源赛道也是证明过的，
但是如果你问我，
这一次发展芯片高科技能不能成功？
看到这一次芯片半导体几十倍的PB估值，
我对这次的科技突破又是很有信心的。
大家不要觉得诧异，就是
我一方面觉得科技半导体行业的估值会回归，
一方面又认为这个行业会因为此刻的高估值而突破。
看似自相矛盾，实际上
他是一体两面且具备连贯逻辑的，
高估吸引产业资本投资，
产业资本投资增强行业实力，
但产业资本退出，会压低二级市场估值。
所以，很看好芯片半导体的朋友，
也相信自己的眼光，我是建议不妨考虑一级市场的。
讲完新兴行业的产业周期，再来看
图3：宏观环境的对比
如果五年周期依然存在，那么接下来的2026-2028年将要对标的是2021-2023年。
回顾当时的情形，有两个重要的宏观变量：
一是美元处于快速加息周期，显著降低了全球权益产品的估值；
二是国内房地产债务问题引发连锁反应，导致很多行业业绩断崖。
叠加赛道泡沫破灭，这一阶段市场估值大幅下降，
红利风格的股息定价直接升至5%以上，
极端情况下煤炭、电信运营商等优质企业的前瞻股息率（在股价不涨的情况下）可达10%。
展望2026-2028年的宏观环境，将呈现三大核心转变：
1. 美元进入确定的降息周期，目前已处于降息进程中。
2. 从2024年9月洲际导弹发射开始，到后来印巴空战，
我国综合国力进入全新阶段，军事、货币等领域的实力提升，
这里我不过多展开，各类新闻报道已经有所体现。
3. 股市在顶层设计中的定位持续提升，稳定、慢牛的市场氛围正在积极营造。
这些变化将从多维度提升市场估值：
全球资产定价随美元降息逐步抬升；
如果人民币的国际化进程加快，
未来的市场可能不仅仅是【存款搬家这么简单】
国内资本可能从“国内蓄水池”转向全球资产配置，
分享全球资本配置红利的情形。
市场股息定价将从股息5%以上转为5%以下。
当前仍有部分优质企业的股息率维持在5%左右甚至更高。
对比两个周期的宏观环境我们还可以看到
过去8年红利指数保持稳定上升、波动较小，
核心原因是上一轮周期的宏观环境压制了其估值空间。
而新一轮周期中，当风格切换至红利板块时，
宏观环境将大概率会支持红利风格的估值扩张，这是新旧周期的显著差异。
【振东投资】主理的【华尔融世价值精选】以三年期1.7的夏普，入选私募排排网9月发布的小规模股票策略夏普TOP10。具体数据可以私信我 或者 排排网查看。
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