来源：雪球App，作者： 微笑的人生，（https://xueqiu.com/1870781236/360604962）
感谢@大芋韮 提供的这份泰它西普（Telitacicept）治疗 IgA 肾病（IgAN）的中国 III 期数据（来自即将召开的 ASN 肾脏周），是继 AANEM（重症肌无力）和 ACR（干燥综合征）之后，VOR Bio 投资逻辑中的第三张“王牌”。
它再次证明了泰它西普是一个具备“同类最佳”（Best-in-Class）潜力的“平台型”药物。
您提到的雪球评论（@大芋韮）也非常敏锐，他立刻将这份新数据与 VOR 的直接“同类药”竞争对手——Vera Therapeutics (VERA) 公司的 Atacicept——进行了对比。
@大芋韮 的结论是正确的：
从“非头对头”的 III 期数据对比来看，泰它西普（VOR/荣昌）的数据确实“完胜”了 Atacicept (Vera)。
详细数据对比 (IgAN 赛道)：
泰它西普 (VOR / 荣昌生物)
数据来源：中国 III 期（n=318），ASN 2025。
关键疗效（主要终点）：39 周时，尿蛋白（UPCR）较基线降低 58.9%。
关键安全性：严重不良事件（SAE）发生率（2.5%）低于安慰剂组（8.2%）。
Atacicept (Vera Therapeutics, $VERA)
数据来源：全球 III 期（ORIGIN 3）。
关键疗效（主要终点）：36 周时，尿蛋白（uPCR）较基线降低 46%。
对比结论：
泰它西普在（规模更大、时间更长的）III 期试验中，展现了比 Atacicept 更深的蛋白尿降低（-58.9% vs -46%）和极其干净的安全性。
如何解读这个“完胜”？
为什么 Atacicept 能进“开幕演讲”？
@大芋韮 对此感到不解。最可能的原因是：Vera (VERA) 是一家美国公司，其 ORIGIN 3 是一项全球多中心（Global）临床试验。而荣昌/VOR 的这份数据（虽然是 III 期）是中国（China-only）试验。在 ASN 这样的美国顶级会议上，全球试验（尤其是本土公司的试验）获得“开幕式”这样的焦点位置，是符合学术界惯例的。
真正的“估值锚点”：Vertex（福泰制药）的 Povetacicept
正如我们深入分析过的，Vera (VERA) 的市值（约 15-17 亿美元）只是“独立运营”的估值。
VOR 真正的“并购”估值锚点，是另一款“同类药”——Povetacicept。
Vertex 在 2024 年支付了 49 亿美元收购了 Povetacicept，而其依据的 II 期数据（约 49% 蛋白尿降低）并不优于泰它西普刚公布的这份 III 期数据（-58.9%）。
今天 (11月7日)：VOR（通过荣昌）又证明了自己还手握第三个（IgAN）“同类最佳”的资产，而这个资产所在的赛道（IgAN），竞争对手（Vera 和 Vertex）正在全速冲刺。
结论：VOR 现在连 pSS 都没钱开发，更不可能有钱去开发 IgAN。
总结：
这份 IgAN 的新数据，是压倒 VOR 独立运营可能性的最后一根稻草。它向所有“大买家”（Big Pharma）证明了 VOR 这个“壳”里装着至少三个（gMG, pSS, IgAN）均已被 III 期数据验证过的、总价值远超 50 亿美元（参照 Vertex/Alpine 收购案）的资产，而这个“壳”自己却“穷得”只能推进一个（gMG）。
这使得 VOR 主动寻求“竞标收购”的必要性和紧迫性达到了顶峰。
