文章探讨了股票投资中估值与未来收益的关系。作者以“宝葫芦”为例，分析了在不同市盈率（PE）水平下，10年投资可能获得的收益率。在乐观估计下，40倍PE的年化收益率为7-12%，与沪深300指数相当。若PE降至20倍或15倍，10年收益率将大幅提升至300-600%，年化收益率可达15-22%。文章指出，虽然业绩增长可能稀释高估值，但高估值买入即使业绩达标，收益也可能平庸，且业绩增长存在不确定性。因此，作者强调“买得便宜”和“成长性”同等重要，若必须二选一，则倾向于选择“买得便宜”。

📈 **估值对投资收益的显著影响**：文章通过“宝葫芦”的例子，直观展示了不同市盈率（PE）水平对长期投资回报的巨大影响。例如，在40倍PE买入，10年年化收益率仅为7-12%；而降至20倍或15倍PE，年化收益率则可跃升至15-22%。这强调了在投资决策中，以合理甚至低估的价格买入的重要性。

🌱 **业绩增长与估值稀释的权衡**：作者承认，当公司业绩持续增长时，高估值确实会随着时间的推移而下降，使得“现在看着贵”的股票未来可能变得合理。然而，文章也警示，这种逻辑存在风险：一方面，业绩增长可能不及预期，导致高估值无法被有效稀释；另一方面，即使业绩增长符合预期，初期的高估值也可能导致最终的投资回报平淡无奇。

💰 **“买得便宜”与“成长性”的优先级选择**：文章的核心观点是，优秀的投资策略应同时考虑“买得便宜”和“成长性”。作者明确表示，如果必须在这两者之间做出选择，他会优先选择“买得便宜”。这一选择背后的逻辑是，较低的买入价格提供了更大的安全边际，并能在业绩增长不确定或不及预期时，仍然获得可观的回报。

来源：雪球App，作者： 诸葛菲特，（https://xueqiu.com/1565084460/360608495）

昨天在别的地方讲过，乐观估计条件下，宝葫芦10年100-200%收益，合年化收益率7-12%，就显得比较普通了，基本上相当于沪深300指数收益水平，这是在当前40倍PE水平下取得的……
那么，如果现在不是40倍PE，而是20倍呢？那么10年就会有300-400%收益，年化收益率15-18%；
如果是15倍PE，那么10年就会有400-600%的收益，年化收益率18-22%……
所以经常会看到一只当时高估的股票讨论区里面有人讲，说现在看着贵，这个业绩以后增长起来，以后就不贵了，所以现在买没问题云云……
这个话如果是真增长也不算完全不对，随着业绩增长，以后的估值的确会降下来。但问题是，如果在当时高估的时候买，即使后面业绩增长符合预期，收益率也会变得很平庸，何况业绩增长也很可能出现不及预期的情况……
所以买的便宜与未来成长并不矛盾，买的便宜和成长都很重要，不能偏废，如果非要在这俩里面只能选一个，我会选买的便宜……