作者“此生很多白”在前期对白酒股投资思考的基础上，补充了关于宏观叙事、周期性反转以及本轮白酒周期的独特性的看法。文章强调，过度依赖长期宏观叙事指导短期投资可能导致失误，并以实例说明。作者反思了此前对本轮白酒周期反转的乐观预期，指出高利率环境和CPI持续为负是此前未充分考虑的复杂因素，使得本轮复苏进程更为缓慢，难以预测。同时，作者认为当前白酒行业正处于常规存量周期，即小酒厂份额被大酒厂接管，并以此视角分析了持有五粮液的潜在机会。最后，作者表达了对五粮液Q3业绩一次性影响的看法，并期待后续表现。

👴 避免宏大叙事陷阱：不宜过度依赖长期宏观叙事（如老龄化）指导短期股市投资，此类长期变量对几年内的影响有限，可能导致投资失误，即使是资深投资者也可能因此亏损。

📉 本轮白酒周期复杂性：与以往周期不同，当前白酒行业面临高利率和CPI负增长的双重挑战，使得本轮复苏比以往更加缓慢且难以预测，此前对周期反转的乐观预期需要修正。

🔄 白酒行业存量竞争：当前白酒行业进入常规存量周期，主要表现为小型酒厂逐渐退出市场，其市场份额被大型酒厂所接管。从周期股投资的角度来看，在底部持有基本面相对较弱但具备下轮周期入场券的龙头企业（如五粮液）可能存在机会。

⏳ 五粮液业绩待观察：作者认为五粮液三季度业绩下滑可能是一次性因素影响，后续表现有待观察。但作者也表示，届时结果如何可能已经不再重要，暗示投资决策可能已发生变化。

来源：雪球App，作者： 此生很多白，（https://xueqiu.com/1748778292/360476134）

关于白酒的思考，还有几点补充。

1.看宏大叙事来炒股通常是不太可取的。比如说现在绕在消费股头上的老龄化叙事。是长期变量，但是几年内能有啥影响。有几个散户持股超过3年的。

陷入这种思绪，就算是高手也会犯错。比如说超级鹿鼎公，公认的高手，说自己在五只股上大亏过，我记得其中一只就前两年因为看重老龄化叙事买了港股的墓地股，后来跌跌不休割肉了。

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2.白酒这轮周期反转我之前也乐观了，有2个因素是之前没考虑到的。

一方面是因为现在还是丑脸储高息周期，利率起码降到3%以下。对方是不死心的，也不知道要搞多久。乐观预期明年能降下来。

一方面是CPI。2013年时的白酒虽然遭到打击，但是当时都是通涨环境，CPI常年为正。这次从23年下半年开始CPI就转负了。所以这轮周期复苏形势比之前要复杂的，所以进度慢到什么程度不好预估。

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3.我认为这第三次白酒周期为常规存量周期，就是小酒厂退出，大酒厂接管份额。

从这个角度看，虽然我暂时拿到了高端茅五泸里面牌面最差的五粮液，但是从周期角度看，未必是坏事。如果是按照周期股思路做，就是要底部拿最差的（当然前提是要有下个周期的门票）。

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4.依然相信五粮液Q3是一次性影响，等半年看牌吧。不过那时候不管是不是，都大概率已经不重要了。

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#此生无白的思考随笔#