三年前，《金融与发展》用了一整刊篇幅来预测由加密资产等金融创新推动的“货币革命”。现在，这场革命正在展开。
在该领域中，技术、数据和不断变化的社会价值观正在重塑人们和机构转移资金和交易金融资产的方式，影响流动性的提供方，改变新风险的孕育之地。
稳定币就是这些前沿领域之一，它是一种由货币或政府债券支持的数字资产形式。稳定币公司已在全球范围内拥有了数以百万计的用户，能以极低的成本进行全天候不间断的跨境交易。美国和其他国家的新立法可能会进一步促进稳定币的增长。
伦敦商学院教授海伦·雷伊（Hélène Rey）评估了全球广泛采用以美元计价的稳定币的宏观经济影响与地缘政治影响。积极的一面在于：稳定币让跨境支付速度更快、成本更低。不利的一面在于：稳定币带来了美元化的风险，增加了资本流动和汇率的波动性，可能会削弱银行体系，以及助长洗钱和其他金融犯罪。她写道，虽然很难预测这项技术的使用将如何发展，但它“可能会造成重大的金融稳定风险”。
宾夕法尼亚大学沃顿商学院的曾垚确定了一个潜在的风险来源：“全球金融格局已然改变，监管规则却基本未变。”他在更广泛金融市场变化的背景下分析了稳定币问题。例如，监管较为宽松的非银行机构正在提供更多的流动性。贷款机构正日益依赖人工智能和大数据来加快贷款审批速度，降低抵押品要求，并服务于传统银行经常忽视的借款人。他写道，有一件事是明确的：“稳定币在平稳时期或能有效运作，但在压力环境下可能失灵。”
稳定币只是这场革命的一个方面。公共和私人部门都在推动创新。一些国家的政府和中央银行已经对私人支付项目作出了响应，推动建设能够实现更快速、高效支付的系统，以此满足消费者的需求。IMF的研究人员讨论了印度“统一支付接口”的案例，其实现了数百家银行、平台和应用程序的相互连通，每个月的交易数量超过了190亿笔。
与此同时，中央银行和监管机构必须应对颠覆性创新。金融科技企业和大型科技公司等新进入者，以及加密资产和稳定币等新产品，正在对现有金融机构形成挑战。来自国际清算银行的伊纳基·阿尔达索罗（Iñaki Aldasoro）、乔恩·弗罗斯特（Jon Frost）和瓦萨拉·施里蒂（Vatsala Shreeti）探讨了新进入者和现有者之间的竞争可能如何展开。他们得出的结论是：激进的创新活动必须辅以前瞻性的公共政策，这样才能实现最具影响力的突破。
预防犯罪是公共当局需要保持警惕的另一个领域。不幸的是，犯罪分子是最早采用加密资产的群体之一，而所有支付系统都需要在以下两方面进行平衡：既要追求隐私保护和交易速度，又要满足阻止逃税、洗钱和恐怖主义融资的需要。斯坦福大学的达雷尔·达菲（Darrell Duffie）及合著者们提出了一种先行一步的实用方法。
显然，支付系统和更广泛的金融市场还有很大的创新空间，而用户们需要创新。关键在于明确监管，保护消费者和投资者，并减少溢出效应，从而在风险和收益之间寻求平衡。谁知道这些创新将在未来释放出哪些全新的可能？
本文作者
吉塔 • 巴特（GITA BHATT）
《金融与发展》主编
