📊 **业绩表现与市场预期**：沙特基础工业公司2025年第三季度业绩整体呈现中性态势，经调整净收入小幅低于市场一致预期。尽管石化业务面临挑战，但农业营养素业务的强劲表现起到了重要的支撑作用，整体抵消了部分不利影响。公司重申了2025财年的资本支出计划，表明了对未来投资的承诺。

⚙️ **项目进展与产能规划**：公司多个重要增长项目按计划推进。位于中国的闽港控股综合体预计将于明年投产，而沙特阿拉伯的Petrokemya MTBE工厂已提前实现投产。此外，Ibn Zahr LTRS-1项目的启动旨在优化原料利用率并减少碳足迹，显示了公司在运营效率和可持续发展方面的努力。然而，公司也承认当前石化行业产能过剩的现状。

💰 **营收与成本控制**：第三季度公司营收为343亿沙特里亚尔，未达预期，主要受石化业务疲软和许可收入环比下降影响。尽管如此，公司在成本控制方面取得了显著进展，2025财年第三季度成本和价值创造措施贡献了1.19亿美元的息税折摊前利润，并重申了到2025财年实现3亿美元、到2030年实现10亿美元的息税折摊前利润目标，显示出公司在提高盈利能力方面的决心。

📈 **业务板块表现分化**：石化业务部门的经调整息税折摊前利润略低于预期，这归因于甲醇、聚烯烃价格走弱以及乙二醇的持续过剩。相比之下，农业营养素部门的表现超出了预期，主要得益于尿素价格的上涨，这为公司整体业绩提供了积极的动力。

⚠️ **潜在风险因素**：公司面临的主要风险包括石油化工产品和化肥需求的潜在下降，化学品价差和化肥价格的波动，以及项目执行过程中可能出现的风险。这些因素可能会对公司未来的财务表现产生影响。

热点速评 　　（本报告是2025年11月2日发布的最初以英文撰写并发表的报告的中文译本） 　　最新情况/进展 　　我们预计，市场将对沙特基础工业公司2025年第三季度业绩持中性态度，公司报告的经调净收入仅略低于一致预期，石化板块低于预期的表现被稳健的农业营养素业绩所抵消。公司重申2025财年的资本支出指引区间为30-35亿美元。该公司还强调，其在中国的闽港控股综合体有望于明年投产，其在沙特阿拉伯的PetrokemyaMTBE工厂已提前投产。该公司还重申了目前石化板块的产能过剩问题。 　　意见 　　营收未达预期，但成本控制有所改善：公司营收为343亿沙特里亚尔，低于一致预期，这反映出石化业务表现疲软以及许可营收环比下降，季环比被稳健的农业营养素业务所抵消。经调息税折摊前利润为50亿沙特里亚尔，也低于市场预期，部分反映了石化产品疲软，部分被成本举措所抵消。公司还重申了其3亿美元的成本和价值创造对2025财年息税折摊前利润的影响（2025年第三季度影响1.19亿美元）和到2030年10亿美元的息税折摊前利润影响。 　　项目进展顺利：该公司表示，其增长项目进展顺利，包括已提前投产的PetrokemyaMTBE工厂，以及已完成87%的沙特基础工业公司闽港控股综合体（预计2026年下半年投产），此外，该公司还投产了IbnZahrLTRS-1项目，该项目旨在提高原料稼动率并减少公司的碳足迹。 　　石化业务——未达预期：受甲醇价格走弱、聚烯烃价格走低以及乙二醇持续过剩的影响，该公司石化业务部门的经调息税折摊前利润略低于我们的预期。 　　农业营养素——业绩超预期：受尿素价格上涨的推动，该公司农业营养素部门的营收经调息税折摊前利润超出了我们的预期。 　　风险提示：1.石油化工产品和化肥需求下降；2.化学品价差和化肥价格下降，3.项目执行风险提示