现在大家聊AI，似乎已经不太关心怎么升级了，更关心的是这些AI科技公司该怎么买单。

昨天看到 OpenAI 财务总监在一个活动上的视频，眼镜儿差点掉了。歌词大意：会找银行、私募股权，甚至“政府”来做合作伙伴——这样项目融资更顺利、利率更低、能借更多。

问： 意思是政府补贴？她答：应该是“兜底”或者“担保”。

政府“兜底”这词在国内听的比较多，这集我们以前也看过。但从代表人类未来的AI巨头嘴里说出来，好像还是第一次听到。

财务总监后来也反应过来了，马上在LinkedIn上澄清，她的意思是，美国要保持科技领先，既要企业干活，也需要政府配合，是“配合”不是“还债”。

这个小片段挺有意思的，因为人类的未来又一次和“债”这件事连在了一起。也许“债”才是人类智能的终极归宿。

把镜头拉远看，这件事情已经不能不提了。很多人跟我说对这些科技巨头天量投资的担心纯属多余——看看它们的自由现金流，每个都还盆满钵满，绝对付得起。

但现实是，科技巨头们现在和“债”的联系越来越紧密，也越来越创新——“融资”和“债”这件事情绝对是“智能”的优秀应用场景。

比如Meta前一阵子为了建造超级数据中心“hyperion”而发的天量250亿美元的投资级公司债。

一般有丰富自由现金流或受市场追捧的、肩负人类梦想的公司，都不太愿意碰“债”，因为自己的表和评级会受影响。

但它就是需要更多钱该怎么办呢？

“夹层混合项目融资”了解一下。或者换一个我们更熟悉的词：出表。

比如 Meta 和私募信贷公司Blue Owl共同绘制的、一幅能代表人类最高“制债”智能水准的融资架构图：

“制债”智能实在太高，我也没完全看懂整个架构。具体解释大家可以看金融时报的这篇文章：

我用极简版大概解释一下。基本“制债”流程如下：

Step 1: 先设一个合资公司，由像Blue Owl这样的私募信贷当股东，来运营数据中心。

Step 2: Meta 再和这个 JV 签一堆合同——长期租赁、期末芯片回购保障之类。

Step 3：因为它看起来像“债”，于是Blue Owl可以把现金流打包成债券卖给Pimco；但在Meta自己的账上，又不算债， 对表和评级都没影响。

Step 4：一个“亦债亦非债”的债就制好了。投资者拿到了类债回报，Meta出了表。皆大欢喜。

这种结构化融资并不新鲜，传统重资产业里到处都有，常用于并购和基础设施。

只是现在被硅谷大厂用来堆算力、建巨大的数据中心，显得格外“重工业”。

这不得不让我琢磨：曾几何时，科技和互联网公司不是“轻资产”的吗？不是“羊毛出在猪身上”，全世界的大量免费劳动力都在贡献自己的数据，助其发财吗？

过去做互联网，边际成本接近零，规模越大越赚钱；现在到了AI时代，怎么变成“重资本”了？到处是万亿级的数据中心。

当然啦，谷歌和微软砸钱，还有明确的业务闭环；但Meta砸AI是为了什么？小扎说为了“广告投放更精准”，但为了广告要扛起万亿级投资，听着实在有点别扭。

小扎也给了备选路线：真投多了，算力可以回流核心业务，也可以对外出租，或者……做出“真的很棒的元宇宙”。

哦对了，元宇宙，大家还记得元宇宙吗？