摘要 2025年美国经济出现明显分化。一方面，受关税和移民政策影响，制造业、房地产等传统行业明显承压，经济活动趋缓。另一方面，在人工智能（AI）浪潮带动下，科技行业资本开支热情高涨。在安全重要性上升的背景下，美国既要推动高科技产业发展，又要引导传统制造业回流。长期来看，关税能否推动制造业回流尚待检验，但短期反而推升通胀，抑制增长。展望2026年，这些因素可能导致供需格局出现新的调整。 具体而言，美国经济将面临两个挑战。其一，来自供给侧的关税上调与人口增速放缓。由于关税收入的滞后性，其对经济的冲击