一、有色金属（铜/铝） 供需分析： 铜：长期供给受限，矿企资本开支下滑（尽管利润高企），地缘政治和资源保护主义抑制新增产能。2026年预期缺口可能扩大。 铝：国内产能天花板（4540万吨）约束明确，2027年达峰；海外受缺电（如数据中心竞争电力）和成本压力制约增量。需求端受益于制造业复苏及铝对铜的替代（铜铝比达历史高位）。 价格与投资逻辑： 铜价下方支撑坚实，推荐资源型矿企（如紫金矿业、洛阳钼业）。 铝价中期中枢有望上移（2026年预期2.1-2.2万元/吨），估值重塑逻辑强（从周期股转向高分红