11月5日，比特币、以太坊等加密资产延续疲弱态势，比特币更是自6月以来首次跌破10万美元关口。此次下跌由多重因素驱动，包括ETF资金持续净流出、部分巨鲸投资者杠杆合约爆仓、美国政府“停摆”及美联储政策不确定性，以及近期协议漏洞攻击事件频发加剧市场恐慌。这些因素共同作用，削弱了市场的上涨动力，并引发了关于牛市是否已结束的广泛讨论。尽管面临挑战，部分分析师仍认为市场底部可能临近，并关注ETF资金流向和稳定币供应等指标。

📉 **加密资产普遍下跌，比特币跌破关键支撑位：** 11月5日，比特币、以太坊及其他主流山寨币种均出现显著下跌。比特币自6月以来首次跌破10万美元重要心理关口，最低触及98,944美元，24小时跌幅超7%。以太坊也一度跌破3,100美元，24小时跌幅超13%。此次下跌导致全网爆仓金额高达20.28亿美元，其中多单爆仓占绝大部分，显示市场情绪的恐慌性蔓延。

💰 **ETF资金持续流出与机构投资者谨慎：** 进入11月以来，比特币和以太坊ETF持续出现资金净流出。数据显示，本周前两日，比特币ETF净流出约3,710枚BTC，以太坊ETF净流出约59,855枚ETH。此外，以Strategy为代表的比特币财库公司购买节奏放缓，部分公司甚至出售比特币以偿还债务。机构投资者的谨慎观望和资金离场是导致市场缺乏上涨动力的重要原因。

⚖️ **巨鲸高杠杆交易加剧市场波动：** 在市场下跌期间，部分巨鲸投资者此前的大额多单被清算，加剧了下跌压力。例如，“100%胜率巨鲸”的剩余多单被清仓，亏损达3937万美元。另一巨鲸为降低风险，卖出大量WBTC和ETH以偿还贷款。同时，有巨鲸向交易平台存入大量USDC并以高杠杆做空BTC和ETH。巨鲸频繁进行高杠杆合约交易，显著增加了加密市场的短期波动性。

🌍 **宏观经济与安全事件双重打击：** 美国政府“停摆”危机持续，以及美联储鹰派言论淡化降息预期，导致美元走强，对非生息资产如比特币构成压力。此外，近期Balancer、Moonwell等协议漏洞攻击事件频发，以及Staked Stream USD等稳定币脱锚，进一步加剧了市场的脆弱性和恐慌情绪，使得市场在原有基础上更加疲软。

📊 **市场分析：牛市是否结束的争论与信号：** 尽管市场疲软，但部分分析师持乐观态度。Bitwise首席投资官认为市场底部可能临近，并有可能在年底创下新高。彭博ETF分析师认为当前下跌是ETF发展过程的一部分。CryptoQuant数据显示，稳定币供应比率（SSR）回落至历史上的流动性拐点区间，暗示场外购买力可能正在积蓄，为反弹铺平道路。然而，也有分析师指出，若比特币持续跌破10万美元，可能引发更急剧的抛售，目标指向4月份的低点。

11月5日， 比特币 (BTC.CC) 、 以太坊 (ETH.CC) 等加密资产延续疲弱状态，持续下跌。比特币自6月以来首次跌破10万美元关口，凌晨一度跌破99000美元，24小时跌幅超过7%；以太坊凌晨一度跌破3,100美元，24小时跌幅超过13%。 币安币 (BNB.CC) 、 Solana (SOL.CC) 等主流山寨币种也持续大幅下跌。随后比特币、以太坊略有反弹。过去24小时全网爆仓20.28亿美元，其中多单爆仓16.28亿美元，空单爆仓3.99亿美元。

距离比特币创新高仅仅过去一个月，加密市场疲态尽显，尤其进入11月后，市场更是哀鸿遍野，“牛市结束”言论屡见不鲜，到底有哪些因素对市场起到了负面影响，牛市真的已经结束了吗？

一、BTC跌破10万美元重要支撑，加密市场疲态继续比特币、以太坊等加密资产11月5日延续疲弱状态，持续下跌。比特币自6月以来首次跌破10万美元关口，凌晨一度跌破99000美元，短时触及98,944美元，24小时跌幅超过7%；以太坊凌晨一度跌破3,100美元，短时触及3,057美元，24小时跌幅超过13%。BNB、SOL等主流山寨币种也持续大幅下跌。随后比特币、以太坊略有反弹，比特币回升至10,1000美元左右，以太坊回升至3,300美元左右。

Coinglass数据显示，过去24小时全网爆仓20.28亿美元，超过47.2万人被爆仓，其中多单爆仓16.28亿美元，空单爆仓3.99亿美元，主爆多单。ETH爆仓6.57亿美元，BTC爆仓6.14亿美元，SOL爆仓1.24亿美元。

自“10.11”史上最大下跌清算事件以来，加密市场一直缺乏足够的反弹动力，今日凌晨更是一度跌破10万美元重要支撑水平。虽然仍有不少人依旧看涨加密资产到年底的走向，但持续的下行压力为加密市场牛市能否持续打上了一个大大的问号。

二、ETF及DAT财库资金撤离，市场失去主要驱动力进入11月以来，ETF资金持续出现净流出，数字资产财库（DAT）储备公司资金也出现撤离情况。据 Lookonchain 监测，本周前两日，10只比特币ETF净流出共计3,710枚比特币（价值3.9367亿美元），9只以太坊ETF净流出共计59,855枚以太坊（价值2.1645亿美元）。Farside Investors数据显示，上周美国比特币现货ETF净流出 7.99 亿美元，上周以太坊现货ETF连续三天出现净流出，共计流出3.63亿美元。

以 Strategy (MSTR.US) 为代表的比特币财库公司购买节奏已大幅放缓。Strategy在第三季度增持了约43,000枚比特币，这是该公司今年以来最低的季度购买量。美股上市半导体公司 Sequans Communications (SQNS.US) 通过出售970枚比特币赎回了50%的可转换债券。该交易将公司总债务从1.89亿美元降至9450万美元。Sequans目前持有2264枚比特币，较之前的3234枚有所减少。按当前市场价格计算，公司的比特币净资产价值约为 2.4 亿美元，债务与净资产价值比率从 55% 降至 39%。日本比特币财库公司 Metaplanet (3350.JP) 在经历大幅下跌后，其股价最近跌破了自身比特币持有量的市值。据官方消息，MetaPlanet已完成1.5亿股普通股回购计划。/p>ETF及DAT财库两大因素是此轮牛市主要驱动力之一，机构投资者的谨慎观望和资金离场，使得加密市场缺乏足够的上涨动力，反而持续下跌</span>。</p>三、巨鲸杠杆合约交易频繁，大额多单被清算</span></h2>在加密市场持续下跌期间，巨鲸投资者此前的大额多单再次被清算</span>。链上分析师Ai姨（@ai_9684xtpa）监测，此前“100%胜率巨鲸”剩余多单今日凌晨已清仓割肉，亏损3937万美元。</spanBTC短时跌破10万美元，ETH跌至3057美元，迅速跌至其清算线；10月24日开始的多单操作累计亏损3990.6万美元，其账户整体亏损达3002万美元。

链上分析师余烬监测，一名此前通过循环借贷方式做多共计1,320枚WBTC（约1.32亿美元）的巨鲸，在市场下跌后仓位已逼近清算线。为降低风险，该巨鲸今早卖出约465.4枚WBTC和2,686枚ETH，共换得约5,652万美元USDC用于偿还部分贷款。Lookonchain 监测，“麻吉大哥”黄立成多单再次被完全清算。他的账户余额现在只剩下1718美元。

此外，Onchain Lens监测，某巨鲸向HyperLiquid存入350万 USDCoin (USDC.CC) ，并以20倍杠杆做空BTC和ETH。

巨鲸投资者以高杠杆频繁进行合约交易，大大加剧了加密市场的短时波动性，而大额的多单清算为加密资产施加了更强的下行动力，也加剧了市场的脆弱性。

四、美国政府“停摆”及美联储降息未决等宏观因素抽走流动性美国政府“停摆”危机持续，尚无解决的迹象。据新华社消息，美国国会参议院4日再次未能通过联邦政府临时拨款法案，意味着本轮联邦政府“停摆”即将打破2018年年底至2019年年初“停摆”35天的历史纪录，成为美国历史上持续时间最长的政府“停摆”。美国国会预算办公室日前表示，“停摆”持续4周，美国经济将损失70亿美元；持续6周，损失将上升至110亿美元；持续8周，损失则将高达140亿美元。

美联储的政策风向转变是压垮市场的又一根稻草。美联储主席鲍威尔上周发表的鹰派言论，淡化了市场对12月降息的预期，再次强化了利率将在“更长时间内保持高位”的叙事。这一转变推动美元走强，对比特币等非生息资产构成了直接压力。

BitMEX创始人Arthur Hayes对此表示，美国财政部正在借钱但并未支出，财政部一般账户比8500亿美元的目标高出约1500亿美元，这笔额外的流动性要到政府重新开门后才会释放到市场中。这种流动性抽走是当前加密市场疲软的原因之一。预计市场会出现震荡，尤其是在美国政府停摆结束之前。许多人会将这段市场疲软和沉闷期误认为是顶部并抛售他们的持仓，这是一个错误，因为美元货币市场的运作机制不会说谎。贝森特不仅需要每年发行2万亿美元来为政府提供资金，还必须发行数万亿美元来展期到期债务，而通过SRF的隐形量化宽松将很快开始。

五、协议漏洞攻击事件频发，市场恐慌加剧继11月3日balancer遭黑客攻击损失超1亿美元之后，又有其他项目遭受漏洞攻击。CertiK监测，Moonwell 借贷合约遭到多笔攻击交易。攻击者利用错误预言机返回的wrst价格（约580万美元），通过仅闪电贷约0.02 wrstETH并存入，反复借出超过20枚wstETH，从中获利295 ETH（约100万美元）。

此外，11月4日，据PeckShield监测，质押型稳定币Staked Stream USD（代币符号$XUSD）已脱锚，跌幅约23%。Stream Finance官方随后表示，一名外部基金管理人披露其监督的Stream资金损失约9300万美元。Stream已聘请律师事务所Perkins Coie LLP的Keith Miller和Joseph Cutler主导全面调查。Stream正在提取所有流动资产，并宣布暂停所有充值和提现操作。

加密货币市场本就因10月份的大规模清算事件变得脆弱不堪，而一系列协议漏洞攻击以及资产拖锚事件更是加剧了这种脆弱性。

六、牛市是否结束，市场分析解读一览加密货币在经历一系列下跌后，牛市是不是已经结束了呢？市场是继续下跌，还是反弹回升呢？来看一下主要解读分析。

1. Bitwise首席投资官Matt Hougan表示虽然散户投资者正处于“最大绝望”状态，但他认为这反而意味着市场底部可能即将出现，而不会遥遥无期。在华尔街机构投资者、理财顾问对比特币的支持，以及加密货币ETF的增长下，他甚至大胆表示，在当前的剧烈抛售中，比特币在年底前创下历史新高也并非不可能。Hougan认为，更多加密交易正在逐步转向机构主导的市场。

2. 彭博ETF分析师Eric Balchunas发文表示，比特币ETF的增长会经历进两步、退一步的过程，现在正处于后退阶段。从IBIT的资金流动中可以看到这种模式。在我看来，这是发展过程的一部分。只有小孩子才会期望每天都上涨。

3. DeFiance Capital创始人@Arthur_0x发推表示，我于2017年进入加密货币领域，而现在的情况与2018年末至2019年不相上下，是加密货币市场参与者面临的最严峻的市场环境。现在，生存才是王道。

4. 加密货币做市商Wintermute发文称，尽管宏观环境保持支撑性，包括降息、量化紧缩结束以及股市接近高点，但加密货币持续落后于其他资产类别。Wintermute指出，全球流动性正在扩张，但资金并未流入加密货币市场。在推动今年上半年表现的三大资金流入引擎中，仅有稳定币供应量持续增长，而ETF资金流入自夏季以来停滞，BTC ETF 管理资产规模徘徊在 1500 亿美元左右，数字资产交易（DAT）活动也已枯竭。 Wintermute 认为，四年周期概念已不再适用于成熟市场，流动性是当前驱动表现的关键因素。将密切监控 ETF 资金流入和 DAT 活动，这些将是流动性重返加密货币市场的重要信号。

5. CryptoQuant数据显示，稳定币供应比率（SSR）已回落至13-14的区间。从历史上看，这一水平曾多次标志着市场的流动性拐点——当稳定币余额相对增加时，意味着场外“购买力”正在积蓄。目前比特币交易于10万美元附近，较低的SSR暗示稳定币流动性可能正在悄然重建。分析认为，这可能为一轮报复性反弹或本轮周期的最后一段牛市行情铺平道路。

6. Ultima Markets资深分析师Elon Gu指出，从技术形态上看，比特币想要反转上行，首先要先夺回位于约11.1万美元的21日指数移动平均线（EMA）和成交密集区。在此之上，11.6万美元将是接下来的关键阻力位。

7. 分析师@ali_charts根据glassnode的比特币UTXO已实现价格分布图分析，比特币在104,800美元以下，支撑价格的UTXO（未花费交易输出）数量较少。

8. Strategy创始人Michael Saylor称比特币将 “永远” 以每年20%的幅度上涨，“我将其称为全球储备资本网络。”

9. 市场分析师Damian Chmiel指出，如果比特币价格持续低于10万美元，可能会引发更急剧的抛售，下一个目标将是4月份接近7.4万美元的低点，这意味着较当前水平仍有约30%的潜在下行空间。

10. Crypto.com创始人兼首席执行官Kris Marszalek表示，任何能把更多资金带进产业的方式也是好事，但提醒"99%的这类公司都会归零。如果你想投资，必须非常挑剔，选对生态系统、有长期愿景的，而不是只想快炒一波"。Kris Marszalek 建议，投资者要谨慎，投资数字资产储备代币就像投资初创企业天使轮。

11.Binance 联创何一发文表示每个周期都有人心灰意冷退出市场，历史不会重复但会押韵。比特币从 1000 美元下跌到 200 美元的时候，有人称币圈结束了。比特币从 20000 美元下跌到 3000 美元的时候，有人称币圈结束了。比特币从 60000 美元下跌到 17000 美元的时候，仍有人称币圈结束了。比特币今天刚从 12 万美元跌至 10 万美元区间，又再度出现币圈要结束的声音。每一个周期都有人心灰意冷退出市场，每一个周期都有人从从容容、游刃有余。历史不会重复，但会押韵。

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编辑/doris