十月份中国主要股指表现出现分化，整体呈现回落态势，市场风格有所转换。上半月A股因前期涨幅回调，后受四中全会利好及中美贸易磋商进展推动反弹，但利好兑现后市场情绪回落，科创板出现较大回调。展望后市，在缺乏明显政治利好刺激下，市场将更多受资金、基本面和业绩驱动，预计11月A股将进入震荡期。配置方面，建议关注相对滞涨的政策题材如商业航空、低空经济以及三季报业绩优良的个股。

📈 10月股指表现分化回落，风格切换：上证指数小幅上涨，深证成指、创业板指和科创50下跌，稳定和金融风格表现较好，消费和成长风格下跌。大中小盘指数及茅指数、宁组合均有不同程度下跌。

📰 内外政治因素致市场波动加大：A股受前期涨幅、四中全会政策预期及中美贸易谈判进展影响出现波动，利好兑现后市场情绪回落，引发科创板大幅回调。

⛵ 后市展望：11月A股或进入无风区，市场驱动力将转向资金、基本面和业绩。由于居民资产负债表限制，难以出现大规模存款搬家，牛市第一阶段向第二阶段过渡受阻，指数突破或依赖震荡而非放量。

🎯 配置建议：关注滞涨政策题材和绩优股。中美贸易缓和削弱国产算力自主可控叙事，部分领涨股业绩未达预期，AI算力等方向承压。同时缺乏高增长和信用利差限制市场转向消费和红利。建议关注商业航空、低空经济等政策题材及三季报绩优个股。

⚠️ 风险提示：需警惕经济数据不佳、中美摩擦加剧、地缘冲突、全球金融环境不稳定以及上市公司盈利不及预期等风险。

投资要点 　　10月主要股指表现分化回落，风格出现切换。截至10月31日，上证指数上涨1.85%，深证成指下跌1.10%，创业板指下跌1.56%，沪深300上涨0.00%，上证50上涨0.76%，科创50下跌5.53%。按风格来看，稳定风格上涨3.40%，金融风格上涨2.44%，消费风格下跌0.83%，周期风格上涨1.29%，成长风格下跌1.56%。大盘指数下跌0.06%，中盘指数下跌1.48%，小盘指数下跌0.72%，茅指数下跌2.14%宁组合下跌4.94%。 　　节奏上，市场波动加大，内外政治因素是源头。A股在10月上半月因前期涨幅较大而出现技术性的回调，后在10月20日至23日召开的四中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》和之后中美吉隆坡贸易磋商取得阶段性成果、中美两国领导人确定见面的内外政治层面利好带动下出现反弹。但在中美元首会面之后，利好兑现市场情绪出现退潮，以科创板块为代表出现了大幅度回调。 　　展望后市，无风区行船更需定力。在四中全会初步展示“十五五规划蓝图和中美元首会面达成贸易战休兵的结果后，11月A股难有类似的政治层面利好提供助力，市场将更多由资金、宏观基本面和上市公司业绩决定。参见中邮策略《定价权在谁手(2)：存款搬家和托宾的Q》，由于目前居民受资产负债表衰退限制无法做大规模的存款搬家，当前是由企业资本主导的第一阶段的尾声，牛市第一阶段无法顺畅地向第二阶段过渡，不能指望指数再通过放量的方式完成突破。而十四五收官之年经济料将平稳运行和三季报A股业绩边际好转则提供了支撑。故判断A股将在11月进入无风区，虽无助力但也无雨，将更多在震荡中度过。 　　配置方面，轮动速度或将加快，政策题材和绩优个股各取所需。由于中美贸易战休兵在一定程度上削弱了国产算力的自主可控叙事，并且以CPO代表的部分领涨个股业绩未能满足高涨的市场预期，此前领涨的AI相关的算力、PCB和CPO等方向或将面临一定压力。但同时缺乏绝对的业绩高增速和走阔的信用利差也限制了市场完全向消费和红利做高低切。因此认为在11月更应该在如商业航空、低空经济这样相对滞涨的政策题材和三季报的绩优个股中寻求机会。 　　风险提示： 　　经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。