隔夜美股出现显著回调，标普收跌约1.17%，纳指跌2.04%，科技股普跌，部分热门公司出现较大跌幅。从恐慌指数来看，VIX涨10.66%，盘中一度冲高至20%后有所回落，尚未达到上次关税冲击的高度。
巨头财报利好出尽，多重因素引发市场回调
上周是美股重磅科技股财报周，亚马逊、谷歌、微软三大云计算大厂财报和资本开支继续高增长、且对明年增长预期积极，叠加英伟达GTC大会上超预期的展望，带动AI产业链板块集体上行。
从权重股上周单周涨幅来看， 英伟达 (NVDA.US) 涨8.7%、亚马逊涨8.9%、谷歌涨8.1%，三者均创新高带动纳指创新高。进入本周，巨头财报利好带来的乐观看涨情绪退潮，叠加多重因素引发了周二市场回调。
具体来看，本次下跌由多重因素引发：AI概念股高估值担忧、华尔街大行CEO对市场的谨慎提示、以及部分个股“好业绩不涨反跌”的异常现象。其中明星AI公司 Palantir (PLTR.US) 为市场焦点，在第三季度营收超预期并上调全年指引后，该公司股价不涨反跌7%，反常的市场交易反映出市场当前脆弱、恐高的情绪。此外，当前美国政府持续停摆，也对金融市场的流动性造成了一定冲击。
更具传播度的因素还有“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）出手做空了，其近期披露对Palantir和英伟达的空头仓位，进一步加剧了市场对AI泡沫的担忧，并且还在社媒上发布消息进一步推升恐慌情绪。
AI泡沫讨论已久，但估值尚未脱离地心引力
当前美股科技板块的估值确实不低，但仍有基本面支撑。当前纳指动态市盈率约为28倍，远低于互联网泡沫时期89倍的水平。且与2000年相比，当今科技巨头拥有强劲的盈利能力和现金流支撑。Mag7的预期市盈率尚未脱离基本面，如谷歌、Meta约为27倍，微软、苹果、亚马逊约为35倍，也远低于2000年科技泡沫顶峰时期龙头公司约52倍的水平。
同时现金流与订单为AI投资提供“硬约束”。与互联网泡沫时期的“真空叙事”不同，当前AI投资有实实在在的现金流和订单支撑，云计算厂商即为例证。
从上周发布的财报数据来看，微软Azure上季度增长约40%，商业在手合同（RPO）约3900亿美元，为中期收入提供确定性。亚马逊AWS收入同比增长20%，谷歌云增长34%，这些巨头均维持高资本开支投入AI基础设施建设。
中长期来看，AI也会带来生产力的提高，技术革命持续推动价值创造。高盛分析师指出，AI资本支出的经济价值终将匹配投入规模，生成式AI有望创造20万亿美元现值经济价值，其中8万亿美元将流向美国企业。
AI领域的技术进步仍在加速进行，Anthropic指出，AI模型完成复杂任务的能力正以每7个月翻倍的速度提升。根据METR研究，最新AI模型已能执行超过2小时的软件工程任务，而在7个月前，这一能力还仅限于1小时。
接下来看什么：英伟达财报能给市场定心丸吗？
英伟达的重磅财报或成短期风向标，预计将于11月19日发布最新业绩数据。作为AI芯片领域的绝对龙头，英伟达本季度营收指引约为540亿美元。市场将密切关注其Blackwell芯片供应爬坡情况以及毛利率变化，任何超出或低于预期的表现都可能引发板块震荡。
但对于中长期营收表现，近期GTC大会上已经做了大口径的披露，英伟达预计Blackwell和Rubin芯片带来五个季度合计约5000亿美元营收。
云厂商资本开支动向也值得关注。微软、亚马逊和谷歌等云巨头的资本开支计划是判断AI需求真实性的重要指标。目前这些公司均维持高投入态势，需要关注后续的边际变化。
总体来看，本次市场在上周热情高涨冲向历史新高的背景下，短期在多重因素共同作用下面临一定回调，但多为政府停摆带来流动性冲击、AI泡沫观点的广泛传播等非实质性的情绪冲击，且从2026年的业绩展望来看目前AI巨头们的估值尚未脱离基本面，市场短期调整或在可控范围之内，不必过度恐慌。
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编辑/Ray
