大类资产跟踪 利率债全天震荡走势，长短端收盘几乎持平。 在鲍威尔打击 12 月降息预期后，美元走强，风险资产出现调整。此后中美贸易谈判在结束后，市场走出利多出尽的走势。从技术上看，美元指数的走强并不像短期会结束的走势，且正如我们持续所强调的，市场对美国经济的高增长有些忽视，降息预期过满，随着联储对 12 月降息预期的打击， 美元和美债利率后续共振走强的概率较大，非美资产可能短期承压。但是考虑到中美分歧得到管控，国内政策逐渐落地，以及市场对美联储发言的略过度的定价，预计国内风险资产短期震荡调整后仍将继续上行。 对于债市来说，整理时间预计仍在 1 个季度左右，直至风险资产再次确认走强后，将继续下跌。 目标位我们维持此前的判断：三十年期国债在目前位置震荡整理后将继续下跌，目标位在去年 9 月份政策转向的低点（2024 年 9 月 30 日）附近。 A 股： 市场全天震荡走低，缩量调整。 今日市场成交额 1.94 万亿，较上一交易日小幅缩量，个股涨少跌多，个股超 3400 家下跌，红利指数领涨，市场风险偏好下降。 美联储打击降息预期叠加中美谈判的落地的利好出尽，从技术上看，各大指数还未有明显的空头迹象，但考虑到美元指数的趋势性走强，多头需要更为谨慎，设置好止损为上。 指数层面，谨慎者上证指数的止损位建议设置在 3926 的缺口处。 四中全会催化下科技板块大涨，明星科技股多已创出新高或临近前高，没有科技头寸的投资者不建议在高位高波动时追涨，有色、煤炭、光伏、银行、核电、军工等板块仍在低位，牛市会抚平每一处“洼地”，买在无人问津处，卖在人声鼎沸时是获得超额收益的必要条件。展望后市，科技类吸筹率仍显较高，目前仍高于 35%，从高位回落的时间和空间依旧不足（2023 年以来从高位回落时间基本在 1 个季度），板块选择上，我们维持此前判断，相较于高位高波动的科技股，波动仍低的“旧”势力板块是四季度更易获得超额收益。此外，在鲍威尔发言后，市场对 12 月加息进行一定程度的定价，这反映出了市场对鲍威尔意外发言的恐慌姿态。 预计后续市场预期仍将摇摆，直至政府停摆结束后，一系列数据的发布得以恢复。在此期间预计市场大幅下跌的可能性不大，震荡整理后继续上行仍是基础假设。 美股： 三大指数涨跌不一，道琼斯跌 0.48%，标普 500 涨 0.17%，纳斯达克涨 0.46%。 鲍威尔发言打击 12 月降息预期，市场对此意外发言进行了恐慌交易，目前市场已对 12 月加息进行了一定程度的定价，该预期的定价已有所过度，在政府仍在停摆，重磅数据未有发布的背景下，市场延续震荡仍是大概率事件。在《新旧交替》的报告中我们强调，市场对联储的未来宽松定价已完全甚至过度计价，随着美联储逐渐接近中性利率，后续的降息空间将极为有限。 利率下行对估值的抬升作用将逐渐降低，转而美股的上涨将更加依赖盈利支撑，由于市场对美股三季度的盈利预期不高，因此在盈利超预期的推动下美股仍将走强。 从最近几周的市场走势，以及鲍威尔的发言来看，市场走势和美联储对利率预期的管控完全符合我们的预期。往后看，指数的震荡下，个股的走势更取决于业绩的走势，预计短期美股涨势将出现分化，业绩好的个股将强者恒强。 外汇市场： 在岸人民币兑美元北京时间 16:00 官方报 7.1254，较前一日收盘涨 83 基点。 在鲍威尔鹰派发言以及中美贸易谈判靴子落地的叠加下，汇率成为最直接的反应标的，美元指数走强，美元兑人民币走出短期的双底形态，与我们此前的判断相一致，即：预计未来一段时间美元仍将延续强势表现，预计欧元相对美元将继续下跌，人民币相对美元将维持宽幅震荡。随着我们此前看涨美元的两大理由（市场对美联储降息预期过度以及市场对美国经济过度悲观）正逐渐被市场所关注，预计美元的强势仍将维持。 目前美元指数已经突破了我们此前提示的 99 转强点，预计此次美元指数的上行时间和幅度将超过市场预期，但人民币在中美贸易谈判逐渐明晰、政策支持下将强于大部分货币。 商品市场： 文华商品指数跌 0.98%，仅饲料板块上涨，新能源、煤炭、钢铁板块领跌。随着美元指数的企稳回升，美债利率的走强，商品预计整体震荡运行。考虑到铜金比和油金比的极端定价，投资者可考虑进行铜金比和油金比的做多交易。 重要政策及要闻 国内： 1） 乘联分会：据月度数据综合预估， 10 月全国新能源乘用车厂商批发销量 161 万辆，同比增长 16%，环比增长 7%。 2） 2025 年国谈落幕：双目录同步，创新药目录降价建议区间或为 15%~50%。 国外： 1） 美国政府“停摆”进入第 35 天 追平史上最长纪录。 2）澳洲联储：今天的利率决议是一致通过的。通胀率近期有所上升。国内经济活动正在复苏，但前景仍不明朗。 3） 美国 10 月 ISM 制造业 PMI 不升反降至 48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温。 4） 欧元区 10 月制造业 PMI 终值 50，德、法持续萎缩，新订单疲软拖累复苏进程。 交易策略 债券市场： 短期震荡，长期目标为 2024 年 9 月 30 日低点。 A 股市场： 关注有色、煤炭、光伏、银行、核电、军工等板块。长期科技仍是首选。 美股市场： 震荡新高。 外汇市场： 美元指数仍有上行空间。 商品市场： 关注铜金比、油金比的做多机会。 风险提示 1. 贸易战加剧 2. 地缘风险加剧 3. 欧洲主权信用风险爆发
