2025-11-03 23:16 广东
随着各省陆续发布容量政策，136号文后对于国内大储装机的悲观预期正在扭转。年初市场对储能需求存在质疑，主要受政策影响（如136号文提及“不强制新能源配储”），但实际国内储能配置多通过指标打分机制，并非完全强制。市场化交易下，光伏/风电对储能的真实需求有增无减。政策调整后，储能需求持续超预期，三季度后部分企业宣布储能电池涨价，行业景气度确认。近期市场关注美国缺电的投资机会，本轮北美电力需求从燃气轮机启动、扩散至SOFC，再到光储。1、美国缺电的核心原因1）电力需求出现结构性拐点AI算力爆发是主要驱动因素，数据中心负荷快速增长，推动北美电力需求进入新一轮增长周期。官方预测2014–2029年增量最高达80GW，但实际可能突破100–200GW。其他需求来源：- 终端电气化加速：热泵（供暖）、电动汽车（交通）普及。- 工商业负荷爆发：数据中心、加密货币、半导体制造、电动汽车制造等产业用电需求持续增长。- 极端天气频发：夏季更热、冬季更冷导致制冷/制热需求上升，负荷与温度高度相关。历史背景：2006年后北美电力负荷基本零增长，但当前多重因素叠加导致需求拐点出现。2）电源侧供应能力不足装机结构失衡：近十年美国装机年均增速仅1.23%，增量主要来自风光储，而水电、火电、核电等可靠电源装机量下降（较2014年减少超70GW）。设备老化：大量机组建于1970年代或更早，退役高峰持续至2028年，新增装机难以弥补退役缺口。并网流程冗长：传统并网需3年以上，2023年新政（引入集群研究）优化至1–2年，但短期内难以根本改善供应。3）电网互联程度低美国电网分为东部、西部和德州三大互联区域，外送容量占比仅2%（东部电网外送容量17GW，占总装机900GW的2%），远低于中国华东电网的13%。电网建设滞后，设备老化（部分超40年），导致输电能力不足。2、缺电规模测算电力缺口指标：采用"有效容量系数"评估高峰负荷供应能力（火电80%、水电70%、核电90%、风电/光伏较低）。缺口预测：- 若数据中心负荷达100GW以上，东部电网缺口可能超100GW；全美总缺口可能达200GW以上。- 即使按保守预测（数据中心70GW），缺口仍接近70GW。结论：缺电问题严峻且无缓解迹象，电价上涨压力大（2021–2022年已现迹象）。
3、解决方案与产业链机遇1）电源侧：扩大有效装机优先发展可靠电源：燃气发电、核电、燃料电池等。风光储配套：需搭配调峰电源，但当前比例失衡。关键方向：5）北美储能标的估值体系将看齐BE和GEV24年开始发电侧装机增长已实质性启动，明确观测到从燃气轮机到SOFC订单充沛、启动扩产。当前燃气轮机排产已至28/29年，能够快速交付的SOFC能补足的缺口预期在GW级别。北美电力需求必须要与AI增速同步，光储正在成为以AI速度补足缺口的稀缺途径。当前美国储能年度装机45GWh左右，有望再造数个美国储能市场。
- 燃气轮机：北美天然气发电占比40–50%，头部厂商（如GE、西门子、三菱）订单排产至4年后，零部件（如涡轮叶片）供应紧张。核电：小型模块化反应堆（SMR）：部署灵活（建设周期3–5年），适合数据中心，获政府支持（如2023年《重振核工业基础》法案）。技术进展：美国Ocillo、NewScale等公司领先；中国"玲珑一号"冷试成功、钍基熔盐堆突破。核聚变：Best项目2027年竣工，2025–2026年进入招标密集期；中美技术竞争加速商业化。固体氧化物燃料电池（SOFC）：分布式电源选项，效率高、成本低，适合数据中心配套，北美Bloom Energy需求翻倍（目标4–5GW）。
- 变压器产业链：海外供应紧张，美国进口金额激增（2021年100亿/月→2024年600亿/月），中国企业通过间接出口受益（如金盘科技、明阳电气）。高压直流电源：数据中心供电趋势（替代传统UPS），英伟达推动800V直流方案，SST（固态变压器）效率达98%以上。国内企业（如四方股份、阳光电源）有望突破海外市场。
5、数据中心成为储能需求端核心驱动力
1）数据中心储能的爆发逻辑
- 电网压力：AI数据中心建设加速（尤其美国）导致电网负荷激增，但电网改造缓慢（审批周期长、设备产能紧张），传统电源（燃气轮机、核电）建设周期长达3-4年，无法匹配数据中心1-2年的建设速度。政策导向：中国要求新建数据中心绿电占比超80%，加拿大限制AI负荷（上限400兆瓦），推动风光储成为必选方案。英伟达白皮书将储能列为数据中心标配，进一步强化预期。储能优势：清洁能源、部署快、成本低，可参与电网调频/套利，平滑负荷峰值，提升供电可靠性。
- 备电场景（替代柴油发电机）：谷歌比利时项目配储2小时，微软欧洲项目配储80分钟（电网稳定区配时较短）。美国电网可靠性差，未来配储时长可能从2小时增至3-4小时。离网场景（完全自给）：阿布扎比光储数据中心配储6小时，冗余要求高。并网场景（主力电源补充）：美国光储项目普遍配储4小时，兼顾电网支撑与冗余需求。
- 保守（10%离网渗透）：2026年储能需求24GWh。中性（30%渗透）：近100GWh。乐观（70%渗透）：超200GWh。
- 中国：2025年150GWh，2026年250GWh（增速67%），受益于数据中心+风光配储需求。美国：2025年52GWh（+40%），2026年82GWh（+58%），数据中心拉动弹性约20GWh。欧洲：2026年51GWh（+55%），以大储为主。全球：2026年装机量达445GWh（同比+65%）。
- 阳光电源：北美储能全球龙头，与特斯拉同一级别，假设28年北美AIDC配储需求120GWh，阳光北美大储份额20%-30%，单瓦时盈利4毛，对应利润弹性120e。阿特斯：北美储能龙头，今年公司28年北美aidc储能出货10-15gwh，单瓦时盈利假设3毛，对应利润弹性40e。海博思创：目前公司已经在美接洽GWh级别订单，假设公司28年北美AIDC储能出货5-10GWh，单Wh盈利0.3元，对应利润弹性30e。天合光能：5年储能系统出货8gwh，预计26年出货15-16gwh，单瓦时盈利假设1毛，对应利润弹性15-16e。
- 国内SOFC企业消耗Cr的量为2500t/GW，而海外则是国内的3~4倍，对应7500~10000t/GW。背后的原因可理解为同样SOFC，国内只能进氢气出水，而海外能进天然气 ，出水和二氧化碳。若按照BE 明年2GW的量计算则最少对应1.5wt金属铬（公司今年金属铬的出货量预计也就是1.1wt，按照30%市占率，我们预计全球需求也就3.6wt），对应铬酸钠1.5*3.6=5.4wt。而明年BE 2GW只是开始，未来增速加快，从这个角度看对铬金属需求的拉动非常明显。
