Robinhood (HOOD.US) 将于美东时间11月05日盘后发布财报，2025Q3预计实现营收12.15亿美元，同比增加90.67%；预期每股收益0.541美元，同比增加218.47%。

上述数据使用的会计准则为US-GAAP。

Robinhood即将发布2025年第三季度财报，市场对这份成绩单的期待不小，但亮眼的预期背后，藏着更值得关注的命题：在零售交易热度延续的同时，它向“超级应用”转型的进展如何？又能否应对利率下行、竞争加剧这些潜在挑战？

先看业绩基本盘，交易收入无疑是本季度的核心支撑。

市场预计这部分收入同比将翻倍，股票、期权、加密货币三大板块都贡献了力量。8月份的月度数据已经显示，这三类资产的交易活跃度都保持在高位，甚至超过了今年上半年的平均水平。尤其值得注意的是新兴的预测市场，二季度到三季度交易量翻了一倍多，要是这种普及势头能稳住，长期看可能带来1.5亿美元的收入空间。不过得清醒的是，目前波动性交易仍占总营收的60%左右，这意味着Robinhood的收入还很依赖市场情绪——要是后续行情降温，年轻用户群体（他们本就偏投机）的交易热情退潮，业绩可能会跟着承压。

为了破解这种依赖，Robinhood一直在想办法吸引更核心的活跃交易者。比如推出期货、指数期权，今年一季度上线的事件合约，还有“Robinhood Legend”这个网络平台，都是冲着提升用户粘性和使用频率来的。要知道，活跃交易者的ARPU（每用户平均收入）通常更高，要是这部分群体能扩大，不仅能增厚短期收入，还能让用户结构更稳定。所以财报里得重点看10月份的交易指标，以及活跃用户的增长情况——目前市场预计月活跃用户（MAU）能达到1330万，比二季度的1280万有所提升，ARPU也能涨到181.2美元，这些数据能不能兑现，直接关系到交易业务的增长韧性。

除了交易收入，净利息收入（NII）也是另一大看点，甚至可能是更考验长期能力的部分。

市场预计三季度NII约3.85亿美元，同比增55%，净息差（NIM）能从二季度的2.78%提升到2.85%，这背后是创纪录的保证金余额在支撑——8月份FINRA的数据显示，保证金余额已经到了历史新高，而且还在涨。但问题在于，利率环境要变了。虽然分析师普遍认为，就算美联储开始降息，到2026年NII仍能保持15%-20%的增长（毕竟内生性净资产流入超20%，比同行表现好），每次降息25个基点对年度NII的影响大概在2500万-3000万美元，看起来可控。但Robinhood的NII对利率其实比同行更敏感，接下来管理层怎么制定策略、守住这块利润，就很关键了——毕竟过去两年ARPU能快速增长，高利率帮了不少忙，要是利率持续下行，这块增长动力会不会减弱，得从财报里找答案。

更长远的故事，在于Robinhood能不能从“交易APP”变成“超级应用”。

它有2700万用户的基础，目标是成为年轻一代的金融中心，但目前在美国零售资产总额中的占比还不到1%，空间很大。为了扩规模，它做了不少尝试：推咨询服务、升级托管选项，还搞了并购，手里50亿美元的现金储备也能支撑这些动作——市场甚至预期，潜在的并购可能让它长期收入翻番，明年进军亚洲市场也能扩大覆盖。但挑战也很明显：成熟平台的竞争本来就激烈，它的平均账户规模又偏小，想大幅提升资产管理规模不容易；而且新增的这些业务（比如咨询、托管）可能会拉低整体利润率。更要警惕的是海外扩张的风险，之前进入英国和欧盟市场的表现并不好，要是亚洲市场重蹈覆辙，不仅会浪费资源，还可能打击投资者信心。

所以总结来看，Robinhood三季度业绩大概率能符合甚至超预期，交易高增和NII提升会是主要推手。但投资者更该关注财报里的“隐性信息”：活跃交易者的增长数据、管理层对利率下行的应对策略、多元化业务（尤其是咨询、托管）的进展，还有亚洲扩张的具体规划。毕竟短期的高增长不难，难的是把“超级应用”的故事落地，降低对波动交易和高利率的依赖——这才是决定它长期估值的关键。