核心观点 本周市场迎来多项宏观利好，沪指一度站上4000点。10月28日，中共中央发布《关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）。产业政策方面，《建议》进一步强调实体经济根基，优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业；强调高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，抢占科技发展制高点；内需方面，将“居民消费率明显提高”列入“十五五主要目标，将“提振消费”置于“有效投资”之前，并提出“合理提高公共服务支出占财政支出比重”。 当地时间10月30日，国家主席习近平在金山同美国总统特朗普举行会唔。美国财政部长贝森特表示，中美贸易协定最早可能于下周签署。中美关系进入阶段性缓和，市场风险偏好迎来改善。 北京时间10月30日，美联储10月议息会议鹰派式降息引发市场对12月份是否降息出现分岐。但我们认为，中期看，本次降息联邦基金目标利率降至三年来的最低水平，并进一步确认了美联储降息周期，中期全球流动性有望持续宽松 上市公司三季报已全部发布。或因“反内卷”政策逐步见效，三季度PPI从底部企稳回升，2025年单三季度全部A股营收增速提升超势明显，盈利增速或已脱离底部区间，本轮牛市有望进入盈利驱动阶段。金融板块对于全部A股的营收和盈利延续着拉动效应，且拉动效应均进一步增强 对比主要板块业绩情况，多数主要板块单三季度业绩同比增长，仅北证50下跌。边际变化来看，包括此前盈利增速下降的板块，各主要板块全面改善。科创板、创业板改善幅度大，深证主板提升幅度较小。从2024年四季度以来盈利增速超势来看，科创板、北交所改善超势最为持续。大小盘风格方面，大盘股业绩相对坚挺，而小盘股承压较为明显，但小盘股业绩修复能力强于大盘股，显示出较强的弹性。 建议关注利润改善幅度大且估值仍处于相对低位的行业。截至10月31日，估值处于相对低位分位数，且202503利润同比增速较202502改善较快的行业，包括非银金融、电力设备、有色金属、汽车、传媒、美容护理等。 根据2025年公募基金三季报，随着9月沪指创近十年新高，三季度主动偏股型基金资产净值大幅提升，为2023年四季度以来新高，基金发行规模中框自5月份整体拾升。但三季度主动偏股型基金存量份额依日延续自2023年二季度以来的下降趋势，或意味着基民依旧选择“回本卖出”或者“见好就收”，尚未建立起牛市思维。 行业方面，主动偏股型基金三季度加仓最多的申万一级行业为电子、通信、电力设备，减仓最多的行业为银行、食品饮料、家用电器。电子继续稳居超配比例第一行业，且依旧远多其他行业，二、三名为通信和电力设备：低配前三大行业为非银金融、银行、计算机。 投资建议： 往后看，部分机构年内已获得较大盈利，四季度或更倾向于稳健中美关系进入阶段性缓和，市场风险偏好迎来改善。11月A股进入业绩真空期，“十五五”规划《建议》内容为市场提供新热点，短期A股或将延续震荡上行。结构上，往年四季度主线往往出现切换，建议均衡配置，关注智能化、航天、新需求、海洋、“反内卷”等“十五五”新表述的投资线索 风险提示： 1.国内政策推行不及预期： 2.地缘政治事件超预期： 3.海外流动性宽松不及预期：
