根据最新信息，天科合达借壳天富能源（600509）上市的概率非常大了，且存在明确的时间窗口。以下从核心逻辑、关键节点、风险因素三个维度展开分析： 一、借壳上市的核心驱动因素 1.IPO路径受阻，借壳成唯一可行选项 历史失败记录：天科合达曾于2020年、2023年、2024年三次冲击科创板IPO均失败，主因包括研发投入不足（8%-10%，低于科创板15%门槛）、股权分散（深圳重投仅持股45%）、对赌协议未清理。2025年虽重启IPO辅导，但历史问题导致独立上市通过率仅40%-50%。 政策窗口期：