亚马逊 (AMZN.US) 将于10月30日（周四）美东盘后发布Q3财报，市场一致预期营收1777.236亿美元、EPS约1.56美元。对比来看，此前亚马逊给出的Q3指引为营收1740–1795亿美元、净利润155–205亿美元。本次财报，市场将聚焦AWS增速与利润率、以及广告业务盈利贡献的节奏上。
Mag7年内涨幅垫底，亚马逊怎么了？
今年年初以来，美股科技股表现亮眼，英伟达、微软、苹果相继突破4万亿市值，而亚马逊截至10月28日年内涨幅仅为4.49%，大幅落后于同为云计算厂商的微软、谷歌，在Mag7中年内涨幅垫底。
亚马逊股价疲软的主要原因在于云业务表现较差，AWS利润率因AI基建投入显著下滑，Q2的营业利润率从上一季度的39.45%下滑至32.90%，且指引偏保守，压制业务估值，同时巨额CapEx拖累短期业绩表现。
业绩焦点：AWS、广告业务双考
对于Q3财报，市场将聚焦在AWS与广告业务两个方面，同时关注电商业务指引。
此前业绩电话会上，管理层表示AWS业务面临瓶颈是电力/计算能力的约束，在Q2营收同比仅增长17%，低于主要竞争对手。如果AWS本季度可以摆脱电力/计算能力不足的问题，给出积极的指引数据，将会提振市场对AWS业务的预期。更重要的是，AWS如何在与Azure、谷歌云的竞争中维持市场份额优势，将是影响估值和股价的中长期因素。
电商业务层面，亚马逊电商强于整体零售市场，如果本季同时释放Q4假日季乐观指引、并强调履约&物流成本费用的改善延续，则有利于提振乐观预期。
广告业务层面，亚马逊Q2广告收入同比逾两成增长、且在整体营收中的贡献比例达到新高，叠加较低的边际成本，成为贡献利润的新增长点。如果广告业务Q3在Prime Day链路带动下继续强势，预计将成为毛利、利润的弹性来源，从而带动整体业绩表现超预期。
期权如何布局？哪些策略可应对财报波动
从当前期权市场来看，亚马逊近期期权成交量相对平稳，认沽/认购比率为0.40，多头力量较为强势。当前IV约为43%，显著高于历史波动率26%，且IV百分位数位于87%，显示期权价格处于较高水平，这也是财报前的市场特征。
从亚马逊历史业绩日波动数据来看，本次财报发布后的股价波动预期在涨跌7%之间，与此前多个季度业绩振幅相近。
从博弈财报事件的期权策略选择来看：
若认为AWS业务将超预期、短期看好亚马逊股价：可考虑构建认购期权垂直价差，看好财报后股价表现的同时降低策略成本。
若预期本次财报将不会带来太大波动：可考虑构建做低波动率的同时卖出call、put的Short Strangle组合，但需要注意若股价出现超预期的大涨大跌、波动率大幅抬升，对于call/put卖方来说将面临较大风险，建议谨慎小仓位参与。
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编辑/Ray
