投资要点 【债市方面】债市波段机会显现。展望后市，预计10年期国债收益率区间在1.7%–1.85%，1.85%上限考虑新券含税因素。支撑债券收益率难以大幅上行的原因是一来权益市场在“十五五”落地后新催化减少，股市进一步大幅上涨的动能可能减弱，预计将转向平稳运行；二来四季度通常会出现债券的“抢配”现象，这是由于机构面临年末业绩考核，同时需要为来年的资产组合进行跨年布局，从而集中释放配置需求。不过，当前收益率下行空间尚未完全打开，仍需等待催化。一方面，中美谈判尚未开始，其进展是重要变量；另一方面，基金费率新规预计11月落地，若按征求意见稿执行，可能引发债基赎回与调仓，对债市形成阶段性扰动。策略上，在震荡格局中可把握波段机会，如在收益率触及区间上沿1.85%时参与小级别反弹。 【股市方面】利好释放后，风格切换概率提升。中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》公报重点提及了“制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、教育强国、科技强国、人才强国、农业强国、文化强国”十大强国战略。科技领域（科技、教育、网络、人才），实体领域（制造、质量、航天、交通）仍是主要核心。不过权益市场在“十五五”落地后新催化减少，股市进一步大幅上涨的动能可能减弱，预计将转向平稳运行；考虑到成长方向年内已较大幅上行，四季度市场风格切换概率上升，在10月利好释放后，建议在科技成长方向可适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向。 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。
