大类资产跟踪 利率债全线上涨。我们维持此前对债市的判断：三十年期国债在创下今年新低后将企稳回升（时间预计1个季度左右，即整个四季度），但在更长的时间维度上，三十年期国债在目前位置震荡整理后将继续下跌，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。股市尤其是已经大幅上涨的科创版和创业板短期调整应未结束，风险偏好下行将支撑债市企稳，但中长期A股上涨动能依然牢固，即使股市在未来1个季度表现不佳，也仅是短期支撑债市的表现，股强债弱的大方向没有改变。 A股：时隔十年，上证指数盘中再次见到4000点！虽然盘中有跌破，但十年大底的突破为后续A股再创新高提供了坚实的基础，指数方面任何拉回的支撑皆为买点，上证50量价最为稳定，是更为确定的选择。四中全会催化下科技板块大涨，明星科技股多已创出新高或临近前高，没有科技头寸的投资者不建议在高位高波动时追涨，有色、煤炭、银行、核电、军工等板块仍在低位，牛市会抚平每一处“洼地”，买在无人问津处，卖在人声鼎沸时是获得超额收益的必要条件。展望后市，科技类吸筹率仍显较高，目前仍高于35%，从高位回落的时间和空间依旧不足（2023年以来从高位回落时间基本在1个季度），板块选择上，我们维持此前判断，相较于高位高波动的科技股，波动仍低的“旧”势力板块是四季度更易获得超额收益。 美股：特朗普对中美贸易在APEC会议上有望达成协定以及三季度美股财报大概率超预期的共同作用下，美股预计整体表现偏强。但在APEC和FOMC两个会议落地前，预计美股整体上将维持低波动的走势。由于美国政府关门的影响，10月FOMC会议召开前重要的非农、通胀等数据可能延迟，因此会议静默期前鲍威尔的发言至关重要。发言可总结为三点：一是未来几个月可能停止缩表。二是对就业的描述为下行风险有所增加。三是对通胀上行的压力归因于关税对商品价格上涨的影响，不认为会有更广泛的通胀压力。这三点是对9月FOMC会议上表态的延续，继续强化了FedPut的存在，美股大跌的可能性较低。但目前美股估值较高，在中美谈判明朗前，预计美股将以宽幅震荡为主。若在突发的利空消息下美股快速下行，可观察VIX指数，当VIX指数升至30上方时进行buythedip的买入策略仍然有效。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0998，较前一日收盘下跌107基点。人民币中间价涨破7.1关口，持续升值展露央行的意愿。一方面中美贸易谈判分歧得到管控，未来缓和是大方向，提振人民币风险情绪；另一方面，央行引导中间价下行的背景下人民币走势强于多数货币。但我们维持此前的判断：预计未来一段时间美元仍将延续强势表现，预计欧元相对美元将继续下跌，人民币相对美元将维持宽幅震荡。9月FOMC会议后，市场呈现出利多出尽的走势，美债利率大幅上行，美元反弹。目前离岸人民币来到了我们几个月前就画好的支撑位置，欧元也同时呈现出了走弱的迹象。除了四季度对美国过度悲观的预期将迎来修正外，欧元区自身的弱势也是一大原因。一是今年初有关德国将重整欧洲财政的叙事使得欧元走势背离基本面。二是欧元大幅升值导致出口竞争力下降。欧元区有效汇率已来到有数据以来最高（1998年以来），出口订单信心指数大幅下行。三是交易结构上看，欧元投机性多头已来到历史极限水平区间，而空头已“磨刀霍霍”近一个季度连续加仓。目前美元指数已经突破了我们此前提示的99转强点，预计此次美元指数的上行时间和幅度将超过市场预期，但人民币在中美贸易谈判逐渐明晰、政策支持下将强于大部分货币。 商品市场：文华商品指数跌-0.07%，钢铁、建材板块领涨，贵金属板块领跌。在我们提示贵金属距离均线过远的风险后不到一周，贵金属便展开了调整，建议投资者等待波动率重新降低后再行入场。此外，随着俄原油制裁等消息的发酵，原油价格大幅上涨，大的方向上原油仍是偏弱势的格局，但短期或将企稳震荡。目前看铜、铝、碳酸锂等有色商品纷纷转强，国内多个底部的商品如焦煤、鸡蛋、生猪等都有筑底回升的迹象，建议投资者可积极关注。 重要政策及要闻 国内：1）《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布。2）第十一批国家组织药品集采开标纳入55种药品。3）第28次中国－东盟领导人会议召开。 国外：1）墨西哥总统称美国同意延长贸易谈判期限。2）特朗普称与巴西总统卢拉进行了“良好会晤”。 交易策略 债券市场：预计四季度将企稳回升，但长期下跌不改，长期目标为2024年9月30日低点。 A股市场：未来一个季度关注“旧”势力代表的板块，银行、煤炭等。长期关注拥挤度回落后的科技板块 美股市场：震荡新高。 外汇市场：美元指数仍有上行空间。 商品市场：关注底部焦煤、碳酸锂、鸡蛋、生猪，以及突破的铜铝等。 风险提示 1.贸易战加剧 2.地缘风险加剧 3.欧洲主权信用风险爆发
