2025-10-28 23:58 广东
【多行业联合解读十五五规划建议稿】电话会议纪要
一、宏观总览
1、规划框架变化： “十五五”规划建议稿延续了“十四五”的三大部分（总论、细分工作方向、结语），但有显著调整：
目标数量增加：总论部分的经济社会发展主要目标由“十四五”的6个增加到7个，新增“科技自立自强”作为单独目标。
工作重点顺序调整：
产业 (建设现代化产业体系) 升至第一位。
创新 (科技自立自强) 降至第二位。解读：强调创新成果向强大的制造业生产力转化。
开放 (推进高水平对外开放) 重要性提升，从第九位升至第五位。解读：应对海外脱钩断链不确定性，尤其强调服务业开放（电信、金融、医疗、教育），吸引国际资本。
2、关键经济指标 (四组)：
经济总量与增速：重申2035年人均GDP达中等发达国家水平的目标，隐含2021-2035年需4.7%的年均增速。“十五五”潜在增速预期在4.5%-5%区间（中枢近5%），前两年（2026-2027）可能力争“保5”。
全要素生产率(TFP) 与制造业比重：
TFP稳步提升： 新增指标（预期性），代表新质生产力的考核。
保持制造业合理比重稳定：延续“十四五”要求，被视为创新的基石、分配结构稳定和中等收入群体扩大的保障。
民生改善：
居民收入增长与经济同步。
劳动报酬提高与劳动生产率同步提高。(延续二十大目标)。核心在于初次分配中提高劳动报酬占比。
内需与消费：
居民消费率明显提升：本次新增关键指标。预计可能在最终规划中设定具体目标（如消费率提升至40%），强化地方刺激消费动力。内需作为增长主动力需持续增强。
3、核心发展思路：维持增速稳定 + 优化经济结构。优化结构分为两方面：
供给端：提升生产力 (TFP) + 稳定制造业占比 -> 传统产业升级 + 支柱产业发展 + 新兴产业孵化。
需求端：提升居民消费率 + 增强消费拉动力 -> 优化分配结构 + 改善民生 + 投资促进。
二、行业深度解读
1、人工智能与软件
核心定位： “建设现代化产业体系”首位关键词是“数字化”。
“数字化”内涵： 拆解为“数”(数据要素) + “智”(人工智能)。
数据要素 (“数”)： 建设数字中国，健全数据基础制度，构建全国一体化数据市场，深化数据资源利用，促进数实融合。利好数据要素、企业数字化转型服务商。
人工智能 (“智”)：
“全面实施人工智能+行动”：引领科研范式变革，赋能产业发展、文化建设、民生保障、社会治理。
核心目的：抢占AI产业应用制高点，全方位赋能千行百业 (尤其制造业)。
“科技自立自强”中的关键点：
基础软件 (超常规攻关)： 工业软件、操作系统、数据库等国产替代加速推进，2027年目标高水平完成。利好相关A股上市公司。
AI技术本身： 强调理论突破、核心技术、高效供给算力算法数据。利好算力基础设施（芯片、服务器、IB、光模块等）。
AI贯穿规划主线： 在国家安全（自主可控AI）等方面亦有提及。
驱动计算机行业业绩的三大政策方向：
利润表补贴：提高研发费用加计扣除比例。
需求拉动 (政府侧)： 加大政府采购自主创新产品力度（软硬件）。
需求拉动 (企业侧)：预计出台数字化转型补贴/税收减免政策（聚焦制造业）。
标的举例：国产办公（金山）、EDA（华大九天）、税务IT（税友）、数据库（太极、南大通用）；制造业转型服务商（海康、大华、中控）。
2、新能源
关键词：加快建设新型能源体系 + 未来产业 (氢能、聚变能) + 反内卷 + 健全市场与价格机制。
反内卷是国策：防止新能源产业“大而不强”。看好政策推动光伏、风电、锂电盈利修复（锂电、风电已显效）。
未来产业前瞻布局：
氢能：看好成本快速下降（绿氢+绿氨绿醇），进入产业做大阶段。关注金风科技（风氢耦合）、欧盟碳关税催化。
聚变能：中美竞争关键领域（对标美国）。即使商业化需20-30年，国家也持续投入（年投入约200亿）。关注相关项目加速落地（投资超1500亿）。
固态电池：同样属于未来产业布局。
核电：AI耗电边际受益者，稳健增量。
能源市场化改革：加快健全新能源市场与价格机制，构建适应新能源的全国统一大市场是关键。
3、新材料/金属
钢铁：长期看好“反内卷”政策预期（如限制内卷式竞争），但短期紧迫性不足（需待更差盈利触发）。
金属整体：坚定看好受益于“提高终端用能电气化水平”的品种：
铜：最看好。终端电气化+供给约束（海外扩张受电力制约），预期2026年Q3前主升浪。
铝：逻辑类似铜，供给受限（海外）。
稀土：有政策催化预期，但需业绩支撑。
电池材料：关注钠电等新能源体系相关材料。
管网：对增量预期相对谨慎。
4、化工
关注产业链供应链安全韧性方向：
新材料国产替代： 看好半导体材料 (光刻胶、电子化学品)、OLED有机材料、新兴领域轻量化材料 (人形机器人、低空经济 - PI/PEEK/PMI等)、AI算力材料 (高频高速树脂、液冷材料)。
能源安全：坚定长期看好油气&油服板块 (三桶油为主)。
“反内卷”： 建议稿未重点提及，更看好基于供需格局改善的细分领域龙头。
5、高端制造-人形机器人
定位：六大新兴产业之一，新经济增长点。强调探索应用场景与商业模式。
短期落地场景：看好闭环工业场景（物流分拣搬运、缝纫、质检、特种环境如巡检）以及消费场景探索（如自动售货）。关注具体招标项目（如京东百万台）。
长期关注：关键环节技术突破（灵巧手、减速器、高效电机、电子皮肤等）。
相关标的：中游（博实股份、杰克股份等）；关键部件（鸣志电器、伟创电气、拓普集团、汇川技术、安培龙、埃斯顿、绿的谐波）。
算力基础设施：
PCB设备与耗材： AI服务器提升PCB价值量，钻针耗材用量激增。关注设备（大族数控、英诺激光）、耗材（鼎泰高科）。
液冷：AI芯片散热必选项。关注英维克、申菱环境。
工业母机（机床）：超常规关键攻关领域，是液冷/机器人核心部件支撑。关注科德数控、纽威数控、海天精工。
6、汽车
人形机器人：跟随技术迭代（特斯拉V3推进），信息驱动为主。看好核心供应链受益及潜在供应商机会（双林股份、均胜电子）。
智能驾驶：看好L2+渗透率提升（尤其20万以下市场）及新国标带来的脱手脱眼监测增量。
整车： 预计贝塔下行（需求前置结束+政策退坡预期）。选股看强车型周期/业绩兑现（蔚来、小鹏、关注吉利）。
零部件： 相对机会优于整车。看好高分红（福耀）、业绩兑现性强/估值便宜（无锡振华、沪光股份、博俊科技）。
7、低空经济
定位：战略性新兴产业集群，经济增长新动能。
产业链长、辐射广：看好地方政策密集跟进（核心政策：试点探索空域、山区/农村先行等）。
投资方向：
低空基础设施建设：空管信息、安全（中科星图、莱斯信息、国睿科技、川大智胜、纳睿雷达、四川九州、联创光电）。
货运相关低空装备：先于客运发展（纵横股份、亿航智能）。
核聚变（未来产业）：
定位：前沿布局，探索模式，商业化前需大额研发投入。
短期催化：国内在建/规划项目投资超1500亿，核心供应商受益（核力智能(磁体)、应流股份(真空部件)、英维克(设备)、王子新材/派克新材(部件材料)、联创光电/永信至诚/铂瑞新材/安泰科技等）。
8、脑机接口
定位：未来产业。
核心逻辑：政策+技术共振；医疗级应用（康复、意识障碍等）最成熟，消费级（教育、康养等）快速渗透；产业链自主可控能力增强。
投资聚焦：技术壁垒 + 临床落地能力。
推荐关注：翔宇医疗、伟思医疗；建议关注诚益通、迈格钠、爱朋医疗、三博脑科。
9、银行
建议稿提及金融17次，主要在“金融强国”内容板块。
关注要点：货币政策框架转型（增强LPR基准性）、宏观审慎管理体系完善（系统性风险监测）、做好五篇大文章（绿色、科创、普惠、养老、数字金融）、优化金融机构体系、建设金融基础设施（数字人民币）、加强金融监管。
现状：重点领域信贷（绿贷、科技企业贷）高增支撑信用，但居民端偏弱。期待政策工具带动新领域项目融资及维持制造/科创/绿色领域信贷强度。
10、地产
定位关键词：民生领域、新模式构建、保障房、安全质量（绿色好房子、物业服务）。
开发端：强调“因城施策增加改善性住宅供给”。总量贝塔下行，机会聚焦核心城市改善性住宅（土地市场已体现集中度）。
物管端：关注物业在全生命周期维护中的作用及增值服务。
推荐：聚焦核心城市的开发商（中国外代、招商蛇口、华润置地）；物业服务（中海物业、保利物业）。
总结基调： 会议整体传递出对“十五五”规划政策推动下的结构性投资机会的积极寻找，重点布局方向包括：* 人工智能赋能各行各业 * 新能源（氢能、核聚变、反内卷修复盈利） * 高端制造与产业升级（人形机器人、工业母机、半导体、新材料） * 战略性新兴产业（低空经济、未来产业）* 科技自立自强（基础软件、关键核心技术） * 扩大内需（消费率提升） * 核心区域地产改善及物管服务。
