摘要（核心观点）： 成长风格企稳回升。上周金融、周期、消费、成长、稳定风格指数的区间涨跌幅分别为0.36%、0.48%、0.12%、1.15%、0.29%。其中成长板块有较为明显的回升，一方面从宏微观数据来看成长板块维持较高的景气度，成长板块短期调整后，配置价值凸显；另一方面近期存在的一些影响板块的利空因素有所消解，且利好因素明显增多。总体上，成长板块符合政策导向，且景气度有望延续，短期波动为市场创造了更好的配置机会。 经济继续保持平稳运行。①前三季度经济环比略有回升。前三季度GDP同比增长5.2%，三季度同比增长4.8%。从环比看，经季节性因素调整后，三季度GDP环比增长1.1%，较二季度回升0.1个百分点。②前三季度各行业生产平稳增长。其中，工业增加值同比增长6.1%。③内需改善，外需保持韧性。④新动能集聚增强。前三季度，规模以上装备制造业和规模以上高技术制造业增加值分别同比增长9.7%和9.6%。 市场积极因素增多。①二十届四中全会公报发布并通过新闻发布会进行解读，传递出积极因素。其中关于“十五五”规划提及的相关产业受到市场关注。②中美新一轮磋商传递出积极信息。10月25日至26日，中美经贸磋商在吉隆坡举行，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等重要经贸问题达成基本共识。 利多因素提振市场风险偏好。上周(2025年10月20日-2025年10月24日)市场震荡上行。上证指数区间涨跌幅为2.88%、沪深300区间涨跌幅为3.24%、万得全A指数区间涨跌幅为3.47%。上周市场整体表现较好，与多项利好因素有积极关系，如“十五五”规划传递出积极因素。市场有望继续受到利多因素推动。一方面中美经贸磋商有积极进展，另一方面成长板块阶段调整后，资金回流有望带动市场风险偏好回升。 行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长领域。行业得益于基本面数据维持向好，叠加政策催化以及短期调整后的配置价值提升，可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等细分领域，尤其是景气延续、估值合理方向。二是“反内卷”政策利好板块。“反内卷”政策延续，且数据层面反馈积极，可继续关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等政策稳增长行业。三是政策发力内需。持续受益于内需政策，如机械设备、家用电器、汽车、消费电子；“两新”、“两重”、“城市更新”、服务消费等方向。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。
