2025年10月，美国酒店业进入季节性淡季，但数据表明行业面临的不仅是周期性调整，更是需求端疲软的信号。据CoStar旗下STR发布的最新周度报告，截至10月18日当周，美国酒店平均入住率为68.5%，较去年同期下降2.4%；平均每日房价（ADR）为173.14美元，同比增长1.7%；每间可售客房收入（RevPAR）为118.65美元，同比微降0.7%。
从数据结构来看，入住率下滑而房价上升的组合，表明行业正通过价格维持收入稳定，但需求基础疲弱。RevPAR的下降幅度虽不大，但反映出酒店整体收益增长空间已受限。STR数据显示，2025年四周移动平均入住率不仅低于2024年同期，也落后于2000年至2024年的长期中位水平，显示美国住宿市场恢复动能趋弱。
造成入住率下滑的关键因素是国际游客减少。夏季以来，美国国际旅游恢复速度放缓，尤其是来自加拿大的游客锐减。据Tourism Economics数据，2025年加拿大赴美旅行预计下降20.2%，成为北美旅游市场中最显著的跨境下行变量之一。政策不确定性加剧、贸易摩擦言论频发及签证审批延迟，均削弱了北美跨境旅游意愿。这直接影响了北部边境州及主要旅游城市的酒店需求。
从季节性走势分析，STR数据显示美国酒店入住率通常在年中达到峰值，随后自9月开始季节性回落。然而，今年的下滑速度明显快于往年，显示需求收缩并非完全由季节因素驱动。相比之下，2018年（记录年）同期入住率远高于当前水平。若以疫情后五年均值为参照，2025年迄今的平均入住率处于后25年样本中的低位，仅好于疫情和经济衰退年份。
行业高管的评论印证了数据背后的压力。BRE Hotels & Resorts总裁Joe Berger指出，“不确定性是我们最大的敌人”。Marriott首席财务官Leeny Oberg则表示，频繁的政策调整与关税公告干扰了项目执行节奏，使酒店建设与翻新计划难以推进。这种不确定性不仅影响投资预期，也限制了供给端的灵活调整。
在价格层面，美国酒店ADR持续增长1.7%，但涨幅低于通胀水平，意味着实际价格收益为负。企业与商务旅客仍未全面回归，会议与会展板块需求恢复缓慢。与此同时，部分度假目的地通过动态定价机制维持房价稳定，掩盖了实际入住率下滑的压力。这使得行业表面的“稳健”实则暗藏波动风险。
更深层的结构性问题在于国际旅游与国内消费的“错位”。疫情后美国居民更偏好国内自驾与短途旅行，而国际旅客恢复缓慢。特别是亚洲及拉美市场的签证积压与航班供给不足，削弱了入境游贡献度。STR与CoStar数据显示，国际旅客占比下降导致城市商务型酒店受损最重，而中低端品牌则相对抗压。
展望未来季度，STR预计酒店入住率将在年末继续季节性下行，直至2026年初触底。若国际旅游未见实质性复苏，全年平均入住率可能创疫情后新低。行业或需通过更精细化的定价策略与多元化客户结构调整，以对冲需求波动。对于投资者而言，RevPAR与入住率的背离将成为观察市场真实活力的重要指标。
趋势洞察：美国酒店业正从“复苏期”过渡到“结构调整期”。尽管价格仍具韧性，但需求的不确定性将延长行业复苏曲线。未来半年，国际关系与消费信心的走向，将决定酒店业能否摆脱“高价低住”的困局。投资者与运营商应关注跨境旅游政策、机票供给及企业差旅支出这三大变量的联动效应。
文章来源：Calculated Risk Blog
数据来源：STR CoStar Tourism Economics
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