美国政府仍在停摆状态，国会两党仍在就预算和医疗补助等议题僵持不下。不过，消费者物价指数（CPI）数据发布不受停摆影响，而是被美国劳工统计局特别调整为本周五（10月24日）晚上8:30（北京时间）发布9月份的数据。
本周五的CPI数据被市场关注的原因是，距离美联储会议只有五天，美联储的下一步行动几乎完全系于这份单独的通胀报告，因通胀数据不像就业数据那样容易被私人数据所替代。但这一份CPI数据报告的发布结果被质疑，市场认为在政府关门之下，劳工统计局召回的调查人数过少，通胀调查结果将会失真，意义不大。
本次CPI数据发布后的波动可能不及贸易摩擦，当前Q3财报季主导市场情绪，科技、消费品和医疗板块波动更大。目前，标普500指数看跌期权持仓量大于看涨期权，反映出市场一种“避险”趋势。总体来看，投资者可少量部署看跌期权以谋求对冲数据失真带来的不确定性。
CPI数据难替代，市场质疑数据失真
CPI报告是衡量美国家庭消费意愿和能力的关键指标，对判断其能否继续以支出推动经济持续运行具有重要意义。
然而，由于美国政府自10月1日开始的关门停摆仍在持续且结束时间未定，这一“数据真空”局面迫使经济学家以及美联储官员不得不转而依赖此前被视为次要的指标来研判美国经济形势，例如ADP就业报告以及基于零散企业访谈信息汇总而成的美联储“褐皮书”。
“对于职位空缺或失业救济申请等措施，有相当好的替代来源。但对于定价数据这种空白难填补，尤其是通货膨胀——在私营部门，这些信息没有真正的替代品，“Indeed Hiring Lab 的经济学家 Allison Shrivastava 说。
在一个电子数据集海量的时代，美国劳工统计局统计CPI的方式依然严重依赖老式的体力劳动——数据的近60%仍然来自调查员访问或致电实体店。此前，拥有2000名雇员的美国劳工统计局召回少量人员进行回访采集数据。
“像我这样的怀疑论者将关注这些数据的干净程度，”摩根士丹利投资管理公司大盘固定收益主管 Vishal Khanduja 说。“对于缺乏人员统计的情况，采取了哪些便利措施？在数据报告之前做了哪些调整。”
数据缺失对美联储造成挑战，市场目前预计降息路径不变
美联储将于下周举行会议，市场普遍预计10月将下调25个百分点，随后可能会在12月再次下调。联邦基金目前为4.00%至4.25%。
美联储主席鲍威尔10月15日讲话后的问答环节中指出，美联储正在监测一系列非政府数据，以帮助其度过关门，但缺乏官方数据可能会开始导致更严重的问题。“从我们的角度来看，如果这种情况持续一段时间，我们将开始错过这些数据，尤其是10月份的数据，”他说。“这可能会变得更具挑战性。”
沃勒上周四在纽约的一场活动上发表讲话指出，官方数据的缺失正给美联储制定关键利率政策带来困难。他表示：“尽管私营机构提供的替代性数据能在一定程度上弥补官方统计的空缺，具有一定参考价值，但仅靠这些数据本身，其所能传递的信息仍较为有限。特别是9月份就业报告的延迟发布，让我们更难判断当前劳动力市场究竟是继续走弱，还是正在企稳。”
如何看待即将发布的CPI？
FactSet预测整体CPI同比涨幅将从2.9%升至3.1%，月度涨幅微降至0.39%；剔除能源食品的核心CPI预计维持0.3%的月环比与3.1%的同比涨幅。道明证券策略师则预计，10月24日发布的9月CPI将显示核心通胀小幅减速——住房领跌的服务价格降温抵消了关税传导可能引发的商品通胀加速。
“我认为，从这份CPI数据中，我们可能并不会获得太多超出当前已知信息的新内容，”摩根士丹利首席投资官迈克·威尔逊（Mike Wilson）周二在接受 CNBC 采访时表示。“但我认为，这份数据将为美联储提供一个合适的理由，去做我认为他们本就应该做的事情——即更大幅度地降息。对我来说，这就是风险，我们没有得到让美联储更有意义地降息的数据。”
波动率指标如VIX已在发布前走高，反映了关门期间数据真空带来的投资者不确定性。期权市场定价显示，标普500在数据公布后可能波动1-2%，凸显事件重要性。
CPI期权前瞻：对冲需求增强
历史上来看，正常CPI发布日，标普500波动约0.5-1%（2019-2023平均值）；关门期间（如2013年），波动可达1.5%因不确定性增加。标普500指数期权数据显示，成交量PC比值小于1，但持仓量大于1，表明市场有一定的避险对冲需求。
结合以上数据失真以及华尔街的前瞻评价，本次CPI数据发布后的波动甚至不及贸易摩擦，当前Q3财报季主导市场情绪，科技、消费品和医疗板块波动更大。总体来看，投资者可少量部署SPY或者QQQ看跌期权以对冲后续市场的不确定性。
或者是进行保护性看跌期权策略，本质是花小成本买“保险”，适合中长期持仓避险。通常在持有标的资产（如SPY或QQQ）时，买入相应看跌期权，以在市场下跌时提供一定程度的保护。若市场大跌，可行权或卖出期权锁定损失；若上涨，期权失效仅损权利金，股票获利。需关注隐含波动率（IV低时买入更划算），并定期滚动期权维持保护。
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期权是一种合约，赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，但不承担义务。期权的价格受多种因素影响，包括标的资产的当前价格、行使价、到期时间和隐含波动率。
隐含波动率反映了市场对期权未来一段时间内的波动预期，它是由期权BS定价模型反推出来的数据，一般将它视为市场情绪的指标。当投资者预期更大的波动性时，他们可能更愿意为期权支付更高的价格以帮助对冲风险，从而导致更高的隐含波动率。
交易员和投资者使用隐含波动率来评估期权价格的吸引力，识别潜在的错误定价，并管理风险敞口。
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编辑/Rocky
