①美债市场因避险情绪激活 收益率大幅下降
本月美国国债市场因避险买盘被激活，收益率大幅下降。美国政府停摆和区域性银行信贷风险引发市场恐慌，投资者纷纷买入国债避险，导致两年期国债收益率跌破3.4%，10年期美债收益率失守4%。这是本月第二轮避险买盘涌入，此前贸易紧张局势也曾推动美债上涨。市场交易员预计美联储本月底将降息25个基点，10年期美债成为热门避险资产。30年期国债也上涨，部分缓解了货币贬值担忧。美债在危机中作为投资组合压舱石的角色再次凸显。目前，10年期美债收益率在4%附近波动，交易员密切关注其走势。摩根士丹利预计，10年期美债收益率将继续下跌，但本周即将发布的9月CPI数据可能暂时延缓这一趋势。
-星展银行邓志坚：投资者现在并不是全面降低风险胃纳，目前，美国投资者的“贪婪与恐慌”指数高于历史均值一个标准差，显示投资者整体仍偏贪婪，这主要受TACO交易情绪影响。不过，美国投资者较为成熟，尤其是机构投资者较为理性。他们不愿过早离开股市，同时增加债券等避险资产的配置。此外，市场预期10月30日美联储将降息25个基点，概率高达99%，这也促使投资者增持债券，压低了收益率。从长期来看，只要美联储维持降息周期，债券收益率曲线有望进一步下压。
②瑞银上调全球股市评级 看好中国科技股 中国生成式人工智能用户规模达5.15亿人
瑞银将全球股市评级上调至“有吸引力”，因AI支出有望提升生产率且政策环境有利。其将全球、美国、中国、新兴市场和除日本外的亚洲股市评级上调，预计2025年全球盈利增长8%，并将标普500指数2025年底目标点位上调至6900点，MSCI新兴市场指数2026年6月目标位上调至1470点。继续将科技作为其“全球首选行业”，并将中国科技股评级上调至最具吸引力。此外，中国互联网络信息中心周末发布的《生成式人工智能应用发展报告（2025）》显示，截至今年6月，我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，半年增长2.66亿人，普及率为36.5%。报告指出，国产生成式人工智能大模型受用户青睐，推动多场景智能化改造升级。
-星展银行邓志坚：科技股确实应该继续被看好，而且AI发展并不存在明显泡沫。首先，AI发展中的算法、算力和硬件等关键领域基本绑定在一起，形成技术互补和资金链的闭环，使整个AI发展具备技术和资金的支持。AI发展可能存在优胜劣汰，但不是只有概念没有收入的行业。AI的产业规模已经从2020年的110亿美元，升至2024年的2150亿美元。而且ChatGPT的新语言模型诞生后，更加奠定了AI的新起点。预计2032年将突破至1.8万亿。只不过，生成式人工智能是否能够成为AI下一轮的推动力，这可能言之尚早。因为AI的应用远不止生成式AI，这只是AI应用的一小部分。现在的生成式AI也仅仅是雏形。由于具有新鲜感，所以很多用户愿意应用，从而使AI企业达到短暂的变现效果。然而，由于AI在生成式AI的基础上，将会扩展至多模态融合、自主智能，世界模型与因果推理，所以现在的生成式AI只是一个起点。今天有能力变现的企业，如果缺乏研发能力，很有可能下一秒就被淘汰。所以，投资者在AI发展过程中确实应该坚守仓位，但是应该精选优质企业，尤其是AI上游的核心企业。
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