达利欧最新长文：黄金是人类最后信任

10月18日，世界著名对冲基金桥水的创始人瑞·达利欧又发长文，继他在之前连发长文发表自己对于世界局势的宏观推演之后，这次的观点主要回答了当下对于黄金的中级疑问

黄金到底价值在哪？为什么最近会涨势迅猛？普通人还能够买入吗？因我自己就是黄金的持有者，在吸收理解后，以下我将他的核心观点总结如下…

1，黄金的价值本质是什么？

大多数人错误地将黄金视为一种金属，而不是最稳固且得到确认的货币。他们错将法币视为货币，而不是债务，他们认为法币会不断被创造出来，可以防止债务违约

黄金就像现金一样是货币 —— 随着时间推移，它一直只有稳定的实际回报率（大约1.2%），因为它本身不产生任何新的东西，但它可以用来抵押获得借款，从而使人们能够去建立赚钱的业务之类的事

当股票市场足够稳健且能产生偿债所需的利润时，当然是股票市场更好。但当它们无法偿还贷款，并通过印刷法币以防止违约问题时，非法币（黄金）就是最有价值的

因为黄金就像现金一样，又不像现金 —— 它不能被印刷和贬值。当泡沫破灭，或当人们不再信任彼此的信用时，黄金是最可靠的基本投资，而不是一种金属

黄金的一种独特价值是，它能直接结算交易，支付黄金后却不像法币一样制造债务

所以，达利欧本人坚定选择保留他投资组合中的那部分黄金比例，并认为那些没有黄金或只有少量黄金并纠结的人，正在犯错误

2，黄金在这个价格下，现在还该持有吗？

当前根据我的模型指标，AI行业显示了很多处于泡沫的迹象 —— 现在AI股票占了美国股票涨幅的80%，前10%的收入者拥有85%的股票，并占消费者支出的一半，AI公司的资本支出占了美国今年经济增长的40%…

我相信我们应该注意历史中类似案例的教训 —— AI公司股价的上涨取决于它们相对于未来可能产生的现金流的定价，这些未来的现金流极不确定

岁从历史数据看，由于黄金与股票、债券的相关性通常为负，尤其在后者实际回报较差的时期，约15%的黄金权重能使投资组合获得最佳“收益-风险比”

至于短线交易，我不建议多数人尝试

3，黄金价格的主要推动力是什么？

首先，黄金ETF的市场规模仍然比传统物理黄金投资或央行持有的小得多，所以它不是主要购买来源或价格上涨的主要原因

更主要的原因是，黄金已经开始在许多投资组合中取代美债，成为新的无风险资产，尤其是在央行和大机构投资组合中

从长期历史视角看，黄金才是真正的低风险资产 —— 其风险远低于任何国债

黄金不依赖任何人的承诺，具有内在价值，自1750年以来，约80%的货币已消失，余下的20%也都经历了严重贬值，而黄金始终存在

以上。总结达利欧的观点就是3句话：1，担心美债贬值长期来看甚至是违约；2，黄金应该成为每个人尤其是大机构的配置且不低于15%（目前很多海外机构配置比例甚至低于3%）；3，不要短期投机，而要长期持有

最后，我想补充一个黄金上涨的更潜在理由，也是达利欧作为一个美国人没有明说的点 —— 世界秩序的重构

也就是美相对实力的衰落，带来的被替代的风险，而在新王（以及它的货币）确立之前，全世界的货币将会趋向黄金避险，也就是资本对“世界游戏规则制定者”将换位的下注

而这个判断也得到了量化研究的支持，比如华创证券研究所副所长张瑜在报告《张瑜：黄金隐含“秩序重构”指数：捕捉全球秩序重构的交易信号》中提到的

“从2023年以来，黄金的主动能其实并不是简单的美元指数、美国通胀、加息降息、央行增持等，这些都是非常传统的 ‘显性变量’。反而是剥离这些变量后的非寻常动能，或才是黄金背后真正的力量，如2023年来GIORI指数（剥离以上显性变量后的残差）与黄金的走势几乎完全一致。即全球秩序重构是黄金最大的底层逻辑。”

所以，最重要的不是事情在什么时候发生，而是明白什么确定会发生

这次黄金的持续增长，不是之前涨跌规律的简单重复，而是一次世界大周期的轮回 —— 珍惜后续每一次调整买入的机会