💲 花旗银行认为，美元的避险属性将在下一次标普500指数出现5%以上抛售时得到检验，这将是决定美元中期走向的关键因素。文章指出，今年美元走弱的两大原因在于二季度关税冲击后美股配置的削减以及随后的对冲比率调整。

🤔 市场对4月美元未表现出避险属性存在两种解释：一是认为这是“自我伤害式”冲击导致的异常现象，对冲比率的故事已结束；二是认为外资对美股的极端配置导致美股与美元正相关持续，对冲比率的提升仍将继续。花旗倾向于后者，认为这种正相关性是近年来外国投资者极度积累美股的结果。

💡 花旗团队目前略微看空美元，但指出了可能提振美元的三大潜在催化剂：2026年1月Lisa Cook最高法院案件结束且未被解职、新FOMC成员获批；美国劳动力市场的复苏；以及美元在风险规避中重现避险表现。分析师强调，在“美联储鸽派立场见顶、美国周期性疲弱见顶”之前，美元难以出现反转，预计这一转折点将在未来3个月内出现，届时2026年美元有望反弹。

花旗认为，下一次标普500指数5%以上的抛售，将是美元避险属性是否存在的试金石，进而决定美元中期走向。

据追风交易台消息，花旗全球宏观策略团队在10月15日的报告中表示，今年美元走弱可归因于两大主题：二季度关税冲击后美股配置削减，以及随后的对冲比率调整。市场核心争议在于4月美元为何未表现出避险属性。

目前市场存在两种解释理论：观点1认为4月美元与美股同跌是"自我伤害式"冲击导致的异常现象,对冲比率的故事可能已经结束。观点2则认为外资对美股的极端配置导致美股和美元正相关持续，因此对冲比率的提升可以继续。

花旗略倾向于后者，分析师认为，美股美元相关性破裂并非一次性事件，而是近年来外国投资者极度积累美股的结果。随着人工智能泡沫继续吸收全球经济资本，这一趋势将持续增强。正相关性持续的时间越长，美元敞口对外国投资者的益处就越低，因此继续提高美元对冲比率的动机依然存在。

花旗团队目前略微看空美元，但强调未来存在看涨美元的三大催化剂：

2026年1月Lisa Cook最高法院案件结束且未被解职，新FOMC成员获批；

美国劳动力市场复苏；

美元在风险规避中重现避险表现；