摘要 1）判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。当经济周期处于普林格阶段2-4时（即同步指标上行阶段），股票均有不错的表现。2）普林格同步指标是核心，但需要结合先行指标共同判断。首先由于同步指标的拐点落后于指数底部，并且仅依靠同步指标，需要更长的时间来验证（至少还需要1-2个月的回升才能确认低点），对市场判断会出现偏误。因此，我们认为结合先行指标来判断，对于经济底部的判断会提高前瞻性。突破寻底期的关键在于M1回升的持续性，居民中长贷才是更加核心的指标。居民中长贷顶部往往领先企业中长贷，底部通常比较接近。并且权益市场寻底期时这两项在同比意义上均出现回升。3）更高频的先行指标要落到资金价格。狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。资金价格下行至需求回暖期间存在时滞。利率下行至企稳阶段往往出现在普林格阶段1、阶段2，资金价格触底时间往往会同步或早于经济复苏期。 宏观经济景气回升，9月制造业PMI回升，接近荣枯线但仍处于收缩区间。 社融脉冲回落，新增政府债券同比走阔，新增人民币贷款少增收窄。9月M1同比回升，M2、社融存量同比回落，超额流动 性回落。9月社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期少2297亿元，结构上新增政府债券同比少增走阔，新增人民币贷 款同比少增收窄，表外三项同比回升。贷款结构方面，居民新增贷款同比少增收窄，新增居民短贷走阔，新增居民中长贷转正。企业方面，企业新增中长贷少增走阔，新增企业短贷同比回落，票据同比收窄，信贷结构变化不大。 普林格周期先行指标、同步指标、滞后指标均继续回升。9月PPI跌幅继续收窄，M1同比回升，进出口同比均回升且超预期，但M2、社融同比、社融脉冲均回落。近日指数震荡、板块轮动加速，十一月中美APEC峰会会谈前，各方博弈加剧，资金围绕会谈进行押注，四中全会召开在即，十五五关注度提升，此外三季报陆续发布，部分板块进入业绩验证期。 风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
