本报告基于2025 年10月6日或之前收集的信息，由旧金山联邦储备银行编制，汇总了美联储系统外部联系人的反馈，不代表美联储官员的观点。
整体经济活动
自上一份报告以来，整体经济活动基本持平。其中，3 个地区报告经济活动略有至温和增长，5 个地区无变化，4 个地区出现轻微放缓。
消费支出：近几周整体消费支出（尤其是零售商品）小幅下降，但部分地区因 9 月底联邦税收抵免到期前电动汽车需求旺盛，汽车销量有所增长。
服务需求：国际游客对休闲和酒店服务的需求进一步下降，国内消费者需求基本持平；高收入人群在高端旅游和住宿方面的支出依然强劲。
不同群体消费行为：多个报告指出，受物价上涨和经济不确定性上升影响，中低收入家庭持续寻求折扣和促销活动。
重点行业表现：制造业活动因地区而异，多数报告提到高关税和整体需求减弱导致行业面临挑战；农业、能源和交通运输行业活动普遍下滑。
利率敏感型行业：金融服务及房地产（住宅和商业）等利率敏感型行业表现好坏参半，部分地区称近几周利率下降推动企业贷款改善，部分地区仍报告活动低迷。
未来展望：各地区和行业对未来经济增长的预期存在差异，少数地区市场情绪改善，部分联系人预计未来 6 至 12 个月需求将回升，但多数人仍认为高不确定性会抑制经济活动，有一个地区提到政府长期停摆可能给增长带来下行风险。
劳动力市场
近几周就业水平基本稳定，各地区和行业的劳动力需求普遍疲软。
就业调整：多数地区有更多雇主通过裁员和自然减员减少员工数量，原因包括需求减弱、经济不确定性上升，部分雇主还提到增加了对人工智能技术的投资。
招聘偏好：有招聘需求的雇主普遍表示劳动力供应有所改善，部分雇主更倾向于雇佣临时工和兼职工，而非提供全职岗位。
特定行业劳动力短缺：多个地区报告，受近期移民政策变化影响，酒店、农业、建筑和制造业的劳动力供应依然紧张。
薪资与成本：所有报告地区的薪资均有增长，增速多为温和至适度水平；近几周因雇主承担的医疗保险支出大幅增加，劳动力成本压力有所加剧。
物价水平
报告期内物价进一步上涨。
成本上涨原因：多个地区报告，受进口成本上升及保险、医疗、技术解决方案等服务成本增加影响，投入成本增速加快；多数地区提到关税导致投入成本上升，但成本向终端价格传导的程度存在差异。
企业定价策略：面临关税成本压力的部分企业，为保住市场份额及应对价格敏感客户的抵制，基本维持销售价格不变；但也有报告显示，制造业和零售业部分企业将进口成本上涨完全转嫁给消费者。
部分材料价格下跌：部分市场需求减弱导致部分材料价格下降，例如第六区的钢材和第十二区的木材。
各联邦储备区经济亮点
波士顿
经济活动略有扩张，消费者支出温和增长。就业持平，招聘和裁员均有小幅增加。物价以适度速度上涨，尽管某些成本压力加剧。房屋销售量与一年前持平。展望为中性至谨慎乐观，但联系人认为主要存在下行风险。
纽约
经济活动继续小幅下降。就业保持稳定，工资增长保持温和。物价涨幅仍处于高位但变化不大。制造业活动在夏季短暂回升后持稳。消费者支出温和增长，受中高收入家庭推动。企业预计未来几个月活动不会大幅增加。
费城
本褐皮书报告期内商业活动略有增加。就业水平小幅上升，工资再次以疫情前的温和速度增长。物价继续适度上涨。非制造业活动略有增加，制造业活动温和增长。总体而言，企业预计未来六个月将出现温和增长，但经济不确定性仍然较高。
克利夫兰
第四辖区近几周商业活动持平，但联系人预计未来几个月活动将温和增长。商业建筑和金融服务联系人注意到由于利率降低，需求有所上升。联系人表示成本增长依然强劲，而他们的销售价格小幅上涨。
里士满
近几周地区经济温和增长。消费者支出继续温和增长，进口活动上升。制造业活动小幅下降，其他行业增长基本持平。就业水平基本未变，工资增长保持适度。尽管制造业价格增长有所加快，但总体价格增长仍保持适度。
亚特兰大
第六辖区经济状况未发生变化。就业水平稳定，工资温和增长。物价适度上涨。消费者支出下降，休闲旅游疲软。房屋销售下降，商业房地产持平。运输业下降。制造业略有增长。能源业温和增长，农业状况健康。
芝加哥
第七辖区经济活动持平。消费者支出温和增长；建筑和房地产活动略有增加；就业持平；非商业联系人认为活动无变化；商业支出略有下降；制造业活动小幅下降。物价适度上涨，工资小幅上升，金融条件略有放松。2025年农业收入前景不变。
圣路易斯
自我们上一份报告以来，经济活动和就业水平保持不变。联系人继续报告移民政策导致劳动力短缺。物价已适度上涨，联系人报告称通胀正在侵蚀消费者购买力。自上一份报告以来，银行业活动保持不变，整体信贷条件依然强劲。农业状况紧张且进一步恶化。展望仍略微悲观。
明尼阿波利斯
辖区经济活动略有收缩。据公司和工作 seekers 反映，劳动力需求疲软，但工资增长保持适度。物价涨幅保持温和，但投入品价格压力增加。制造业和商业房地产持平，但大多数其他行业收缩。农业联系人担忧中国取消大豆采购。
堪萨斯城
过去一个月第十辖区经济活动小幅下降。就业水平小幅下降，银行家指出消费者贷款组合适度恶化。尽管近期活动下降，但对2026年销售和就业的预期普遍乐观。对2026年价格增速的预期同样高于2025年水平。
达拉斯
经济活动持平。服务业活动轻微收缩。零售额下降，而制造业产出增速放缓。贷款需求增长，但住房市场依然疲软，钻井和完井活动持平。就业下降，工资增长温和。服务业价格压力受抑制，但制造业部门价格压力仍居高不下。随着需求放缓、政策不确定性和通胀被强调为企业最关注的问题，前景恶化。
旧金山
经济活动小幅下降。就业水平变化不大。工资小幅增长，物价温和上涨。零售贸易、农业和住宅房地产活动有所下降，而商业房地产活动未变。制造业和贷款活动保持稳定。消费者和商业服务状况好坏参半。
AI持仓军师！一键洞悉持仓，机会风险全掌握
编辑/joryn
