贸易战再出变数。美国股市在周五经历了自四月以来最为剧烈的一日抛售，三大主要股指集体重挫，原因直指特朗普宣布对中国商品征收高达100%的新关税，这一举动标志着持续多月的中美贸易战迎来戏剧性升级，市场恐慌情绪全面爆发。特朗普发文宣布美国将自11月1日起对中国进口商品加征额外100%的关税，使总税率达到约140%，同时特朗普暗示原定于月底在韩国举行的亚太经济合作组织（APEC）峰会上与中国会晤的计划不再有意义。这番言论一出，立即引发市场强烈反应，此前美股走势强劲，纳斯达克指数甚至曾在盘中创下新高，但随着消息传出，投资者恐慌性抛售涌现。此轮暴跌亦推动波动率指数（VIX）大涨32%，结束了一个多月的低波动市况。避险资产表现突出，黄金上涨0.8%，美国10年期国债收益率则显著下降，显示资金流向安全资产。 中国稀土出口管制。特朗普的举措明显是对中国前一日政策行动的直接回应，自中美9月马德里经贸会谈以来，美国持续新增出台一系列对华限制措施。中国商务部10月9日公布加强稀土出口管制，要求凡是含有超过0.1%中国来源稀土的产品出口都必须获得政府许可，同时将限制范围覆盖到使用中国稀土技术或生产工艺的企业，对全球科技与制造业供应链影响深远。港股于上周五也出现明显急跌，三大指数延续过去一周的回调势头，这可能是大资金敏感捕捉中美贸易战升级信号后的提前反应。 贸易战可能进入一个动荡新阶段。贸易战的不确定性卷土重来，甚至可能带来更令人望而却步的关税。考虑到美国已经与其他主要经济体达成了贸易协议，现在可以更加专注于中国；而中国随着高端化、智能化加快推进，人工智能、机器人、生物医药等新产业新动能加快培育，多款人工智能大模型位居全球榜单前列，新兴产业的快速发展给予中国对贸易战反制的底气。中美双方都做好了应对升级的准备，随着双方针锋相对的升级措施，达成贸易协议的进程可能变得更加艰巨和漫长，日益加剧的不确定性可能会削弱美国就业市场和消费信心，并可能阻碍股市的反弹。 要为谈判反复作出准备。虽然特朗普其后释放讯号，表示愿意为双方谈判重启休战留出空间，但参考特朗普第一任期内所发起的中美贸易战，当时双方一度看似接近达成协议，但最终在最后一刻破裂。从2018年1月首次加征关税到2019年12月达成第一阶段协议，紧张局势花了近两年时间才得以缓和。如果从现在到11月之间局势没有缓和，新的关税可能会引发中方的进一步报复，双方都不退缩的话，其影响将波及全球。 可能会出现二次探底。从技术层面来看，标普500指数在2025年数次创下历史新高后出现快速回调，这一波下跌被市场视为早有预期的技术性修正，相对强弱指数（RSI）与移动平均线指标显示，虽短期存在超买压力，但整体动能并未出现反转迹象，大盘仍具备良好的修复能力。从历史数据来看，当标普500自高位出现类似幅度的急跌后，往往在3至12个月内能重新站上高点。然而，短期波动仍须注意，参考有关市场宽度的麦克连指标（MCL），现在的MCL距离过去10年的绝对低位还有一段距离，加上美国政府停摆等政治因素，我们预期美股短期走势还会反复走弱，投资者须注意风险。投资者可继续关注黄金ETF，如GLD.US等。 （续下页） 业绩期即将到来，成为资本市场另一焦点。美国第三季度企业业绩展望普遍乐观，根据Factset统计，市场预期标普500指数成分股将连续第九季录得盈利增长，主要动力来自科技、金融、公用事业及材料等板块。根据预测，第三季度整体盈利同比增长有望达8%，高于季度初的7.2%。考虑到过往业绩普遍超出预期，最终增幅甚至可能超过13%。收入方面，增速预期为6.3%，有望创下自2022年以来第二快纪录。不过，标普500预期市盈率已升至22.8，远高于五年与十年的平均水平，显示市场估值水准偏高，后续盈利成长能否支撑现行价位成为焦点。 风险提示：特朗普贸易战的不确定性；美联储降息路径的不确定性；经济走势、宏观数据的反复引发市场波动。
