原创 StartupBoy 2025-10-12 20:56 广东
伟大的公司会继续复合增长
红杉资本（Sequoia Capital）是风险投资界最受敬仰的名字之一，从 Apple、Google 到 Airbnb、Stripe，这家机构支持的公司在全球市场上创造了数万亿美元的市值。作为现任掌舵者，合伙人 Roelof Botha 代表着红杉第三代的传承。
当 a16z 不断加快投资步伐时《a16z 给 LP 净回报已达 250 亿美金，4 款极简但赚钱的产品》，Sequoia 似乎有意放慢投资的步伐。
最近，在 Jason Calacanis 与 David Sacks 主持的 All-In 播客节目中，Roelof Botha 深入谈论了风险投资行业的困境、红杉的组织创新、对中国市场的看法，以及他从两位导师 Michael Moritz 和 Doug Leone 身上学到的智慧。
Sequoia Scout 计划：一次“意外的怪物实验”
谈话刚开始，主持人 Jason 回忆起自己当年担任 Sequoia Scout 的经历。2009 年，红杉推出这一实验性计划，让成功的创始人用红杉提供的资金投资其他早期创业者。
Roelof 回忆说：“那时候我们想，也许创始人能看到那些我们暂时看不到的天才，而我们可以为他们提供子弹。”
Jason 是首批 Scout 之一，他投资了 Uber；同批的 Sam Altman 则投资了一家名叫 Stripe 的小公司。如今，这支基金的整体回报高达 26 倍。
谈到红杉历史上回报倍数最高的基金，Roelof 说是 Venture 12，它拥有 Airbnb、Dropbox、Natera、AdMob 和其他一些公司。紧随其后的 Venture 13 拥有 Stripe、Square（现名 Block）、MongoDB 和其他一些公司。这两支基金的回报都超过了 20 倍。
风险投资的困境：过多的资金，过低的回报
Roelof 直言不讳地指出：风投行业如今“资金太多”。
整个行业每年投资约 1500 亿到 2000 亿美元。要获得合理回报，每年得有超过 1 万亿美元的退出价值。那意味着每年需要出现 40 个 Figma——显然，这不可能。”
如果你对回报做出合理的假设，比如每年净回报 12%，这并不算好，你不如投资指数基金。计算下来，你需要 3.5 到 4 倍的基金回报，才能在合理的时间框架内实现这个目标。
他甚至形容：
投资风投（VC）是一种零回报风险（return-free risk）。
主持人补充说，每年真正能实现 10 亿美元以上退出的公司，只有约 20 家。更多的资金，并不会创造更多伟大的创始人。
Roelof 认为，VC 就是一个自我实现的预言，当一家公司在一支基金中取得一次成功，它会吸引更多的资金，因为人们认为这种成功可以重复，但它往往不能。而且你可能要到第三或第四支基金才能知道。
人们会躲在 J 曲线效应的背后，说：“是的，我的基金现在只有 1.5 倍回报，但才过了四年，赢家很快就会出现。”这种“希望永存”的动态，以及公司在实现回报之前漫长的孕育期，他认为不幸的是，这不会改变这种动态。
红杉的组织创新：用技术武装投资团队
与许多大型机构建立庞大运营体系不同，红杉选择了一条“自我增强”的道路。
Roelof 透露，红杉的大部分运营团队是来帮助他们自己的，红杉的工程师团队几乎与投资人规模相当，他们为内部构建了大量工具。
我可以在手机上打开一个应用，立刻看到某家公司我们上次见面的人、招聘数据、工程团队质量，以及内部评级。
还有一个 AI 系统，可快速自动总结任何一个新的商业计划、评估团队质量与竞争态势，以及应该考虑的与他们类似的其他公司。
这让红杉成为少数真正以技术驱动的投资机构之一。
中国业务与创业精神的迁移
谈到之前的红杉中国时，Roelof 语气复杂。他说红杉在 2007 年进入中国时，那是“世界是平的”的年代。但如今，全球政治环境已完全不同，所以对红杉做了分拆《红杉资本一分为三背后的几个信息》。
Roelof 认为目前中国市场面临着一个挑战，2018 年的时候，中国有 5.1 万家新公司成立，但到 2023 年的时候这个数据降到了 1200 家，下降了 98%。
他认为，监管的不确定性扼杀了创业活力，也提醒美国在制定 AI 政策时不要犯同样的错误。不过他也指出，中国创业精神依然强大。
它只是迁移到了拉美、新加坡、日本和欧洲，许多中国创业者现在正在拉丁美洲、新加坡、日本和欧洲发展。你无法压制这种精神”。
耐心的力量：从风投基金到资本基金
在红杉的 50 年历史中，他们支持的公司如今占据了纳斯达克总市值的三分之一，比方说苹果、思科、英伟达、Google、Palo Alto Networks、ServiceNow，名单还在继续。
但 Roelof 说他们意识到：伟大的公司会继续复合增长。即使是最近 10 年左右的公司，Palo Alto、ServiceNow、HubSpot、MongoDB，这些公司作为上市公司都实现了 10 倍增长。
于是 2022 年，红杉推出了 Sequoia Capital Fund——一个能持有上市公司股票、延续长期复利的结构。在 IPO 后的 6、12 或 18 个月，他们可以将这些股票转移到这个叫做红杉资本基金的基金中，这成为了他们为所有下一个基础投资基金供资的工具。
Roelof 说，在短短 3.5 年内，这个基金通过“什么都不做，只是继续持有”，就帮助 LP 额外赚了 67 亿美金。
我们发现，当我们太早分配股票时，LP 并不了解这些公司，通常会立刻卖掉。耐心才是回报的关键。
Roelof 说，Jack Dorsey 最喜欢的一句话是：“公司有多个创始时刻。” 当你在一家公司里，创始人不断地重塑业务，比如 Square，现在一半的收入来自 Cash App 这个产品，而它在公司成立的前五年根本没有推出。
所以，如果你能找到这些特殊的公司，创始人不断地突破创新的界限，并且他们是永不松懈的，那么就应该长期持续的支持，而不是 IPO 后就结束了合作关系。
红杉的决策和文化：永不满足的好奇心
红杉的文化，是由 Don Valentine 在上世纪 70 年代奠定的：寻找“杰出但不那么好相处”的人。当时 Don Valentine 画了一个 2X2 矩阵：人分为杰出和不杰出；以及容易相处和不容易相处。最后发现，通常只有一个象限里的人最赚钱，那就是“杰出但不那么好相处”这个象限。
这些人改变世界。他们不会接受任何形式的"不"。
这里的意思是，不要去找那些上过好学校、穿对衣服、做所有传统事情的人。创始人都是反传统的。这些人改变了世界。我们大多数人每天都会遇到挑战，然后选择适应。但创始人不会。创始人看到一些事情，然后会想：“嗯，我认为世界可以有所不同，”然后他们就会去解决它。他们就是不会接受“不”。
谈到红杉内部的投资决策时，Roelof 说，红杉投资决策采取共识机制——任何一位合伙人都能否决一笔投资。这个方法有好有坏，他承认自己也被“打脸”过：“我曾反对过一家后来因为稳定币而爆发的公司，幸好最后还是投了。”
而红杉寻找的最重要特征是这个人有永不满足的好奇心。我们寻找那些极度有动力，但同时内心善良的人。在红杉，我们谈论的是珍视个人主义和团队合作。你需要个体能够拥有敏锐的洞察力并提出投资建议，但你必须与团队合作，团队合作对我们来说非常重要。
两位导师的智慧
谈到两位导师——Michael Moritz 与 Doug Leone。Roelof 说 Doug 教会他心。2009 年的时候他陷入了低谷，差点辞职。当时 YouTube 取得了巨大成功，他感觉很好，但 Roelof 说当你进入风投几年后，你会走过绝望之谷，开始意识到你本该投资但没有投资的公司，以及你投资了但没有成功的“柠檬”。
当时他有很多自我怀疑。Doug 在一个周六下午带着一罐自制青酱出现在他家并告诉他，他会在他度过这个黑暗时期时支持他。
而 Michael 则教会了他想象力。他有一种令人难以置信的能力，能够想象一家公司将如何成功。他能在 Yelp 还只是电子邮件通讯时，就想象出餐厅贴上 Yelp 贴纸的未来。那是在它成为现实的 10 年前。Michael Moritz 有想象力去思考这个问题，这让他感到惊奇。
他感叹，自己职业生涯中最大的错误，往往都源于“缺乏想象力”。
红杉的信仰：传承、团队与复利
Roelof 强调，红杉从不追求规模，而是追求长期的卓越回报。他们的基金规模过去五年几乎没有扩张，因为目标是“成为 LP 的首选投资管理人”，而不是管理最多的钱。
“我们是一个私人合伙企业。我们没有上市计划，也不会向下一代收购股份。唯一的目标是，把合伙企业传承得比我们接手时更好。”
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