广发证券：关税扰动或提供再次买入机会。
广发证券研报分析认为，2018年以来，特朗普多次对华加征关税。事后来看，经济和资本市场还是有一些共同的经验规律的：一是关税从事后来看都是扰动，中国制造的全球竞争力很难被围堵和替代。二是面对外生冲击时，资本市场一般会先后经历一次性“计提”，再经历事件缓和带来的“冲回”和政策升温带来的“对冲”。三是相对于外部扰动，资产本身的安全边际是更重要的定价因素。从上述三个规律来看本轮海外逆全球化政策，上述研报表示有三个认识：一是对中国经济和中国资产保持中长期信心。2024年中国有效期内高新技术企业达46.3万家，是2020年的1.7倍；有超570家工业企业入围全球研发投入2500强，占比近四分之一，中国制造的相对竞争力较2018-2019年更强。
二是如果有外需冲击，则逆周期政策信号出台时点往往是一个重要的资产定价坐标。今年三季度内需本就有一定放缓特征，如果外贸环境出现波动，则四季度大概率会出现一轮集中稳增长，届时需关注政策线索及其影响。三是适度提升资产配置“广谱性”，避免过于单边化的资产风险暴露。从美股估值看，目前标普500席勒市盈率9月均值为39.2倍，属于仅次于1999年科网泡沫时的高位，其内生脆弱性显然要大于2018、2019年贸易战时段，市场对“循环交易”的担忧也在形成，关税风险只是其本身估值压力的诱发。今年全球科技资产预期较为集中，要注意其共振调整的可能。上述研报还认为，本轮特朗普推文引发全球大类资产的波动大概率仍是一次典型的“TACO交易”（TACO是“Trump Always Chickens Out”首字母缩写，用于描述特朗普政府“威胁加关税→市场暴跌→政策反转→市场反弹”的循环模式），历史看短期下跌提供了买入的好时机。基于跌破20日线的复盘，这次如果判断是TACO，那wind全A指数在20-30日线之间有支撑。参考4月经验，中期趋势上建议依然把握科技的产业趋势。如果本轮因为流动性冲击等风险出现短期急跌，最建议配置的依然是国产替代相关的AI算力芯片、半导体设备、半导体光刻机产业链、AI端侧应用等行业。
