📈 **市场巨幅波动与清算潮：** 近期加密市场遭遇了史上最大规模的清算行情，价格大幅下跌，令众多投资者意外。此次事件显示出市场潜在的脆弱性，尤其是在杠杆交易普遍存在的情况下。

⚖️ **特朗普关税威胁与做市商困境：** 美国总统特朗普关于加征关税的言论被认为是引发市场恐慌和下跌的直接导火索之一。同时，山寨币的剧烈波动被归因于做市商的流动性问题，尤其是在Jump等大型做市商倒台后，主动做市商面临资金不足，无法充分对冲风险，导致在市场出现抛压时无力支撑价格，进而引发清算。

🏦 **机构爆仓与平台分化：** 有分析推测此次暴跌可能源于某大型机构在Binance平台上因跨保证金交易而爆仓。数据显示，USDe在Binance上的价格一度大幅低于其他交易平台，表明不同平台和代币之间出现了显著的价格分化，凸显了市场风险的集中性。

💡 **危中寻机与历史周期：** 尽管市场出现大幅下跌，但也有投资者成功把握住了机会，通过抄底主流币、封装代币或进行做空操作获利。回顾加密市场的历史，如2020年的“312”事件、2021年的“519”事件以及2022年的FTX崩盘，每一次大幅下跌都伴随着市场的重构，并为新一轮牛市的到来奠定了基础。此次“10·11暴跌”之后，市场将如何演变，能否再次迎来新的历史高点，值得持续关注。

加密市场迎来了史上最大规模清算行情，10月11日清晨，很多从梦中醒来的加密投资者都以为自己看错了行情。

特朗普出尔反尔引爆市场

10月10日晚间，特朗普在其社交平台威胁要为中国增加关税，并在11日5点扬言要加100%关税，这直接引发了加密的连环下跌。

而山寨币的暴跌，或许是来自做市商的问题。据加密KOL @octopusycc分析，山寨币会暴跌，完全是主动做市商的问题，他们无法充分Hedge（对冲）的典型。

据其分析，做市商手里的资金是有限的，而有限的资金便会对各个项目有区分有Tier0 Tier1 Tier2 Tier3 Tier4的给予的流动性供给是不同的。给予Tier0 Tier1项目最多的资金，而其他Tier2 Tier3的项目，则是顺带着做一做。而在Jump倒台之后，大量的项目流落到主动MM手里。

所以在Trump确定重搞关税的这一刻，资金不够给所有项目托底了。那么只能保证大项目不出问题。原本给小项目托底的资金，甚至会挪用资金给更大的Tier0 Tier1的项目。这便会导致，当市场出现庞大卖盘/抛压的时候，做市商根本没有足额的资金摆单，这也就导致没有对手盘，价格便一路清算。

当前的加密市场主动做市商垫资的部分趋向于饱和，大量的资金压在大项目上，而今年以来Launch的项目过多，早已超负荷，早已无法充分Hedge，市场也缺乏足够多的衍生品进行流动性补充，以对冲。

Primitive Ventures 联创 Dovey 在社交媒体上发文表示，其推测本次暴跌行情是因为某家大机构（可能是采用跨保证金的传统交易公司）在 Binance 平台上爆仓导致。虽然有待更深入的分析，但初步来看，USDe 在 Binance 的价格一度跌至 0.6，而其他交易平台的价格相对坚挺。此外，上线 Binance 的代币与未上线 Binance 的代币之间，波动率已出现巨大分化。

当然危与机并存，也有人将下跌变成了机遇，例如开空单的用户甚至被止盈，也有用户抄底部分下跌的主流比和封装代币“富贵险中求”。有加密KOL晒出自己的操作，通过抄底USDE和BETH短时间赚了800万美金。

从 312 到 1011，历史总在押韵

过去五年，加密市场几乎每个周期都有一次“暴跌时刻”：2020 的「312」流动性危机、2021 的「519」矿场清退潮、2022 的「FTX 崩盘」，每一次都让市场归零重构，也孕育了新一轮牛市的起点。

从 312 暴跌到 BTC 创出新高用了 279 天，从 519 暴跌到 BTC 再创新高用了 175 天，从 FTX 崩盘到市场恢复用了 约 478 天。

而 2025 年的「10·11 暴跌」之后，BTC 需要多久，才能再一次迎来新的历史高点？

编辑/Rocky