2025年前三季度市场回顾：上证综指上涨15.84%，深证成指上涨29.88%，沪深300指数上涨17.94%，创业板指数上涨51.20%，科创50指数上涨51.20%。行业板块涨多跌少，申万一级行业中，有色金属涨幅67.52%居首，通信涨幅62.61%位居第二，电子涨幅53.51%位居第三，电力设备、机械设备、传媒等板块也表现不错。下跌方面，煤炭以-7.90%跌幅居首，食品饮料以-5.06%跌幅倒数第二，石油石化以-3.12%跌幅倒数第三。个股涨多跌少，上涨家数占比77.02%，中位数是上涨18.82%。 2025年四季度市场运行逻辑：宏观经济环境和货币政策是影响A股走势的重要变量，A股本身的估值、业绩及供需关系也对A股的走势起着至关重要的作用。宏观经济方面，美国关税政策对全球经济造成扰动,国内出口增速或有压力，预计政策在“培育新动能”与“托底旧动能”两端同时发力；货币政策方面，美联储进入谨慎降息周期，国内货币政策或维持适度宽松，但主要还看需求端；估值方面，关注四季度能否由估值驱动成功切换至基本面驱动；股票需求方面：个人投资者有望加大权益类资产配置，公私募资金新发规模有望继续改善，长期资金在监管层的鼓励引导下有望成为重要的增量资金来源之一，建议加大理财资金权益配置比例，外资回流可期，回购资金有望延续良好的态势，类“平准基金”对市场的推动作用或边际趋弱，结构性货币政策工具依旧支持资本市场。股票供给方面：IPO发行节奏或略有加快、再融资大概率继续回暖、减持力度或有明显加大，退市或将延续较快的频率。监管层多举措促进投融资两端动态平衡措施，市场流动性改善有望延续，但要时刻关注机构及大股东减持情况。 2025年四季度市场展望：（一）大势研判。2025年下半年（侧重三季度），A股市场有望呈现出震荡向上，结构性机会丰富的行情特征，看好半导体、泛AI及机器人行业等科技股，三季度市场走势如我们预期。展望四季度，或许A股上涨行情尚未结束，仍有延续上行的动能，但力度或趋弱，整体上，大概率延续慢牛趋势，但波动率或加大，在宽幅震荡中逐级抬升。风格上，可能会更加均衡。在继续关注科技成长主线的同时，也可关注部分周期品种行情、内需消费、红利股以及景气度改善的方向，均衡配置的性价比或更高。（二）行业配置。1.医药：补涨需求兼具防御价值。2.半导体：自主可控逻辑。3.机器人行业：产业内生增长驱动强劲。4.红利股：择低仍有配置价值。5.新能源：景气度或有改善，反弹有望延续。6.券商：直接受益于市场活跃度提升的品种。7.泛TMT板块：数字化时代，泛TMT（文化传媒、计算机、通信等）潜力依旧。8.房地产：“剩者为王”的反弹机会。9.顺周期方向：如稀土永磁、工程机械、化工、煤炭、有色、基建等板块。10.内需消费：扩大内需背景下，关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”及大众“平价消费”方向，另外农业股（猪肉）也可择低关注。（三）主题投资。1.泛AI主题：有望从硬件和算力向AI应用方向扩散。2.光通信模块：AI算力、数据中心升级、技术革新（硅光/CPO）是核心驱动力。3.稀土材料：我国稀土领域优势显著，进可攻退可守。4.军工：出口吸引力提升叠加地缘冲突的时有催化，但个股难免高位震荡和分化。5.工业母机：逢低关注设备更新方向。6.低空经济：可逢低关注低空基础设施、低空飞行器制造等方向。7.数字经济：绩优个股仍可逢低关注。8.国企改革：关注有国企重组整合及国企市值管理预期的标的。9.并购重组：中小科创、央国企以及传统行业中的有并购重组预期的标的，提前埋伏。以上投资机会尽量低吸为主，业绩因素仍是资金配置的重要考量，逢低关注有实际业绩或未来业绩支撑的标的，规避纯粹炒作概念个股。操作上，我们建议倾向谨慎保守，获利丰厚的可适度逢高落袋为安，投资者要结合自己的风险承受能力，新入场者系好止损安全带，逢低布局莫追高，重点挖掘结构性机会。
