近期金银价格经历了剧烈波动，白银甚至出现一日内从大涨4%到大跌4%的情况。文章认为，这种波动是对资产价格脱离基本面的纠偏。此前金银上涨受到地缘政治、政府关门等因素支撑，但近期在美元走强、通胀担忧重燃、法国局势缓和以及加沙和谈初步达成等背景下，金银与科技股、美元同时上涨的“违和”现象得到修正。展望后市，文章倾向于认为金银的快速上涨行情已结束，但并非上涨的终结，短期内可能受制于美元强势。同时，文章通过历史数据对比，指出黄金上涨可能预示着大的周期结束，并引用Ken Griffin和Ray Dalio的观点，强调了“去美元化”和对美国国债风险的担忧。文章认为黄金最大的风险在于AI技术革命可能延长美国的国运，但短期内难以解决债务问题，在新的世界货币出现前，黄金仍是重要的资产配置方向。
📈 金银价格剧烈波动，文章认为是对脱离基本面行情的纠偏。此前上涨因素包括美国政府关门、地缘紧张等，但近期在美元走强、通胀担忧再起、多国局势缓和的情况下，金银与科技股、美元一同上涨的“违和”现象得到修正，美元最终走强，金银和科技股出现调整。
⚖️ 展望后市，文章倾向认为金银快速上涨行情告一段落，但并非上涨的终结。短期内金银可能受制于美元的强势，美元因宽松预期再矫正、美政府关门结束预期、日元欧元偏弱及阿根廷比索暴雷等因素，预计将保持短期强势。科技股则可能降温分化，港股及国内相关板块需注意风险控制。
⏳ 通过历史数据对比（2003-2004年及2023-2024年），文章指出当前黄金与标普500一同上涨，且标普涨幅超黄金的模式，与黄金在某个时期突然甩开标普领先的模式惊人重现。历史经验表明，黄金涨幅突然领先往往预示着一个大的周期结束，表明黄金在整体上涨中性价比凸显，可能处于泡沫初期。
🧐 Ken Griffin和Ray Dalio等资深人士对黄金上涨表示担忧，核心在于“去美元化”和对美国国债风险的顾虑。文章认为，黄金的性价比体现在避险需求、股市回撤后的资金流向以及央行放水后的支撑。在美元与美国信用问题未解决前，黄金仍是全球资产的重要配置方向。
🚀 文章指出黄金最大的风险在于AI技术革命可能延长美国的国运，从而修复美元信用。然而，短期内AI难以迅速解决美国的债务困境。在新的世界货币体系确立之前，黄金在全球资产配置中，尤其是在乱世中，将继续扮演重要角色，可能成为唯一的安全资产方向。
2025-10-10 11:27 广东
1、没想到金银的快速上涨行情，会以这样的情形结束。隔夜最夸张的当属白银，从大涨4%到大跌4%，黄金也一度跌超2%。2、我们倾向认为这是资产价格脱离基本面和“常识”的一次纠偏：10月3日之前，金银的上涨是有迹可循的：【美国政府关门+日本首相更换+法国政坛不稳+地缘的紧张】。10月6日之后（4、5日是周末），金银出现了六亲不认的上涨行情，即使：- 美国政府关门对市场的冲击开始减弱，美国通胀担忧再起；- 日本新首相在财政上可能不会像大家想的那样“无节操”；- 法国政府僵局出现了初步的解决方法；- 以及加沙和谈初步达成第一阶段协议；而市场上最大的“违和”是【金银】、【科技股】和【美元】一起大涨。隔夜来看，美元笑到了最后，金银出现短线大跌，科技股出现调整，Mag7分化。3、展望后市，我们倾向于认为：金银快速上涨行情结束，但不是上涨结束。但短期内可能受限于美元的强势。受益于宽松预期再矫正和未来美国政府关门的结束，以及日元、欧元偏弱，阿根廷比索暴雷，美元短期内保持一定的强势。科技股有所降温、出现分化。尤其是美元偏强的阶段，港股和国内相关板块注意控制风险。4、关于黄金的担忧下图是2003-2004年的黄金（红色）和标普（蓝色），两者一起涨，标普的涨幅超过黄金。 
但是到了2005年最后几个月的时候，黄金突然甩开身位超过标普。 
下图是2006-2008年的两者的图。黄金一直领先，2006年的时候虽然有一波快速上涨又大幅回撤，但是涨幅一直是超过标普的。然后2007年开始，黄金的上涨步伐大幅超越标普，后面的事情大家都知道了。 
时间跳转20年，你会发现这个图和逻辑惊人地重现。 下图是2023-2024年的黄金（红色）和标普（蓝色），两者一起涨，标普的涨幅超过黄金——连字都不改，就改了一个数字，把0改成2。 
但是到了2025年最后几个月的时候（抛开那个Liberation Day），黄金突然甩开身位超过标普。 
历史告诉我们，但凡黄金涨幅突然领先的时候，就预示着一个大的周期结束。这个时期，黄金和标普都是在上涨，但是黄金涨幅更大。 之所以突然觉得黄金上涨很让人concern，是因为最近有两个人同时鼓吹黄金，一个是Ken Griffin，一个是Ray Dalio。这两人最大的特点：在金融行业都混得够久。Ken Griffin说“very concerning”，他认为令人担忧的点是“We're seeing substantial asset inflation away from the dollar as people are looking for ways to effectively de-dollarize, or de-risk their portfolios vis-a-vis US sovereign risk”。简单说，就是“去美元化”，或者说就是对美国的中心地位担心。 从“后知后觉”的逻辑来说，黄金在这个阶段的性价比主要体现在3条时间线： 1）第一批避险的人先去买黄金； 2）股市回撤之后的避险资金； 3）央行放水救市之后对于黄金价格的支撑。 总结一下，黄金上涨令人担心，黄金接下来的性价比也不错，我们可能依旧是泡沫的初期。5、黄金最大的风险9月的降息我一直认为是这轮的催化因子，而不是主导因子，这轮降息的核心是美国维序其财政和美元地位的必然手段，也是美国解决经济与债务问题的“饮鸩止渴”，财政的扩张进一步削弱未来美元地位。这轮黄金的核心是美元与美国的信用问题。因此黄金最大的风险是AI带来的革命使得美国的国运再延长50年，虽然我也相信AI带来的巨大社会影响，但不认为短期内可以带领美国快速走出债务的泥潭，在没有确认下一个世界货币是谁之前，黄金依然会是全球资产最重要的配置方向，乱世中很可能是唯一的方向。
6、黄金见顶的Zoltan式路径阶段1：美国技术/财政优势→美元信用修复→央行购金放缓。阶段2：非美国家危机不扩散→黄金“危机溢价”消失。阶段3：大宗商品结算仍依赖美元→黄金“结算货币替代”证伪。若五大信号同时出现，黄金可能从“外生货币锚”退化为普通商品。持续关注...
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