主要观点 国庆期间内外部核心变化有限，高频数据指向内需尚待提振，美国政府“停摆”影响较小，但全球主要经济体权益市场普涨、风偏造好，节后市场预计维持震荡上涨。配置上，假期海外成长科技领涨，国内新一轮成长产业景气周期确立，AI算力基建核心主线不可动摇，AI应用和军工也需重视。此外电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）等景气支撑领域亦可为。 市场观点：内外核心变化有限，市场维持震荡上涨 市场热点1：如何看待十一假期宏观高频数据？ 从已公布数据推算，出行人次可能较去年同期有所增长，但票房、房地产销售等表现恐弱于去年。因而，十一期间经济基本面呈现边际压力、但变化不大，对市场的影响较为有限。 市场热点2：如何看待美国政府“停摆”及美联储后续政策路径？ 美国政府因资金问题陷入“停摆”，但对美国经济基本面影响较为有限。美国政府“停摆”导致原定于10月第一个周五应公布的9月非农数据未及时且至今仍未公布，但美联储10月底继续降息25BP仍是大概率。①如10月FOMC会议之前仍未公布9月非农、通胀数据，则并未出现新的数据指向美联储调整政策路径，维持9月FOMC会议点阵图显示路径继续降息25BP。②如后续公布9月非农、通胀数据，除非失业率明显下降，否则预计不会改变年内降息决定。 行业配置：AI算力基建景气周期核心地位不动摇，业绩硬支撑领域亦可为 国庆期间，海外权益市场纷纷上涨、外部风险偏好维持热烈。行业层面，生物生命科技、半导体设备、金属原材料、信息科技业等行业涨幅居前。大宗商品中，有色金属尤其是贵金属表现亮眼、新高不断。展望节后市场，海外风险偏好乐观传导叠加四中全会期待，预计继续保持震荡上涨趋势。配置思路上，继续寻找进攻机会。具体方向而言，本轮趋势性上涨行情远未结束，以AI算力基建为代表的新一轮成长产业景气周期趋势已然确立，行情演绎过程中难免存在调整和波动，但作为本轮最重要的核心主线地位不可动摇。此外有景气或业绩硬支撑的部分行业也值得参与。整体而言，成长科技和业绩支撑两条最重要配置主线依然是最佳选择。 核心主线是新一轮成长产业景气周期确立，AI算力基建核心地位明确、应用端承接扩散优势明显，具体可关注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（机器人/游戏/软件）、军工等。成长风格已具备持续业绩相对优势，新一轮成长产业景气周期行情兴起支撑明确。本轮产业周期以AI算力基建为代表，业绩已然兑现且具惯性，因此算力板块是本轮最核心方向，符合机构景气趋势投资抱团偏好。AI应用是最容易承接内部估值扩散的领域。作为创业板情绪表征以及众多潜在事件催化，军工也需重视。 第二条主线是景气硬支撑或业绩超预期领域，主要包括电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）等。其中电力设备受益风电出口高景气、海外储能需求高增、固态电池突破性进展以及数据中心建设对电源设备量质改善。有色金属中稀土永磁在中美关系变化中进可攻退可守，中报业绩亮眼。黄金在于全球不确定性趋势性增加，美联储重启降息带动实际利率新一轮下行，价格新高不断。机械设备中工程机械在海外需求亮眼带动下新一轮景气周期回升，目前正处前期。 风险提示 经济基本面下行速度超预期；宏观政策或结构性政策力度不及预期；市场交投情绪变化难以有效预测；美国经济衰退等。
