📈 **外资配置比例变化：** 截至8月，主动外资对中国配置比例从7月的6.4%升至6.7%，被动资金配置比例升至8%。尽管上周主动外资和被动外资均有流出，但主动外资配置比例的提升表明了资金在一定程度上对中国资产的增持。低配程度有所改善，但仍低于6月水平，显示主动资金加仓速度相对较慢。

🎢 **港股市场波动与南向资金：** 南向资金在节前出现较大波动，周二大幅回流，日均流入规模较上周有所放缓。国庆假期期间，港股在AI相关板块带动下表现强劲，但随后小幅回调。市场分析认为，在宏观基本面转弱和流动性拐点临近的背景下，市场将以结构性机会为主，但估值和情绪高位可能导致轮动切换和波动。

💡 **市场展望与操作建议：** 展望后市，AI相关硬件和应用、以及中美映射方向（如投资拉动的有色、机械，地产拉动的工具、家电）被认为是景气度较高的领域。操作上，建议选择“短期可能输些时间、但长期不输空间”的方向，并对短期拥挤度过高的长期正确方向适度获利。拥挤度模型显示电商偏高，互联网、创新药、新消费、银行、保险等板块存在不同程度的低估或震荡徘徊。

📅 **未来市场关注焦点：** 节后，市场将密切关注一系列重要事件，包括10月20-23日的四中全会和十五五规划，10月30日的美国政府关门与降息预期，10月31日-11月1日的APEC会议，以及11月12日的中美关税谈判进展。这些事件将对市场情绪和走向产生重要影响。

截至8月，主动外资对中国配置比例从7月6.4%升至6.7%，被动资金配置比例升至8%

1️⃣上周主动外资继续流出A股，规模小幅放缓至0.6亿美元（vs. 上周流出0.7亿美元）；海外中资股的流出规模较上周同样小幅放缓，流出2.2亿美元（vs. 上周流出2.4亿美元）。

被动外资也转为流出A股，规模0.7亿美元（vs. 上周流入10.5亿美元）。不过，被动外资依然流入海外中资股，但规模放缓至6.5亿美元（vs. 上周流入20.7亿美元）。

截至8月，主动外资对中国配置比例从7月6.4%升至6.7%，被动资金配置比例升至8%，低配程度从7月1.45ppt降至1.35ppt、但仍低于6月1.31ppt，表明主动资金加仓较慢。

2️⃣ 南向资金节前两个交易波动较大，继周一流出16.5亿港元后，周二再度大幅回流154.8亿港元，日均流入69.1亿港元（vs. 上周日均流入87.9亿港元）。个股净增持最多为阿里、腾讯与小米，但卖出盈富基金、中国移动与晶泰控股等。

国庆假期期间，港股除周三休市外均正常交易。在此期间，虽然沪港通暂停开放，但港股在互联网和半导体等AI相关板块推动下，周四一度大涨，恒指站上27,000点，周五小幅回调。

在近期国内宏观基本面转弱、宏观流动性即将出现拐点，但微观流动性依然活跃的三个组合下，我们预计整体市场依然将围绕预期较强的结构性机会为主，但因估值和情绪也都在高位，所以难免会出现因为轮动切换导致的波动。

操作上，我们仍建议选择“短期可能输些时间、但长期不输空间”的方向。相反，长期正确的方向，若短期拥挤度过高，也不妨适度获利。

目前来看，景气方面：1）AI相关硬件和应用预期仍较强，2）继续关注中美映射方向，如投资拉动的有色和机械，地产拉动的工具与家电等。我们的拥挤度模型提示：1）电商已经偏高、互联网仍处低位，2）创新药继续回落，3）新消费仍震荡徘徊，4）银行和保险处于一年来低位。近期部分资金在拥挤度和估值维度寻找“高切低”机会，但低位的顺周期与消费还需要总量政策和基本面配合。

节后，四中全会十五五规划（10月20-23日）、国内政策发力情况，美国政府关门与降息预期（10月30日）、月底APEC会议（10月31日-11月1日）、中美关税谈判进展（11月12日）将是市场焦点。