摩根士丹利分析指出，市场对日本潜在首相高市早苗“极端财政扩张”的担忧被夸大。她在竞选过程中采取了“温和保守”路线，放弃了激进的消费税削减和反对加息的言论，转而提出“负责任的扩张性财政政策”，侧重战略投资以刺激增长并控制债务。其货币立场与日本央行行长植田和男一致，预示短期内加息预期可能降温，财政可持续性风险有限。高市早苗的政策重点包括国家安全、国内投资和结构性改革，通过税收优惠鼓励关键领域投资，并可能设立外国投资审查委员会。

📈 **政策立场温和转型**：高市早苗在竞选过程中，从过去的强硬言论转向了更为“温和保守”的姿态，不再重申削减消费税或反对日本央行加息等观点，转而提出“负责任的扩张性财政政策”，通过战略投资刺激就业和税收增长，并承诺控制债务比率，这有助于缓解市场对其财政激进的担忧。

⚖️ **财政政策的审慎性**：摩根士丹利明确驳斥了高市早苗支持类似现代货币理论（MMT）的极端财政扩张的观点。其“负责任的扩张性财政政策”核心是通过战略性财政动员投资于解决社会问题的领域，以带动就业和收入增长，并明确提出“努力逐步降低政府净债务与GDP的比率”，这与MMT理念背道而驰，表明其财政政策具有审慎性。

🏦 **货币政策协调一致**：高市早苗的货币政策立场与日本央行行长植田和男的谨慎立场基本一致，均对外部冲击持谨慎态度，并认为当前通胀主要受供给侧因素驱动。这种一致性可能导致市场对日本央行近期加息的预期降温，有利于稳定市场预期。

🛡️ **国家安全与产业投资并重**：高市早苗的施政重点包括“经济安全保障”，计划大幅提升国防相关支出，并鼓励对人工智能、半导体等关键领域进行投资，通过税收优惠支持相关产业发展，同时可能设立外国投资审查委员会，以经济安全角度审视入境投资。

高市早苗在自民党总裁选举中胜出，有望成为日本首位女性首相。摩根士丹利分析认为，投资者对新政府可能推行极端财政扩张或对日本央行施压的担忧被过度放大，高市早苗的政策立场已转向温和保守路线。

据追风交易台消息，摩根士丹利首席日本经济学家Takeshi Yamaguchi在5日的研报中分析，高市早苗在竞选中避免重申过去关于削减消费税或反对日本央行加息的言论，显示出在政策上更加谨慎的态度。这种转变可能帮助她在决选中获得更多自民党国会议员的支持。

高市早苗在竞选承诺中提倡"负责任的扩张性财政政策"，但摩根士丹利强调，一些海外投资者错误地认为她支持类似现代货币理论(MMT)的极端财政扩张，但她从未发表过此类言论。分析师质疑，一个热衷阅读撒切尔夫人回忆录的政治家会真正支持MMT。

在货币政策方面，高市早苗在当选后的记者会上表示，政府和日本央行必须密切协调，这与日本央行行长植田和男的谨慎立场基本一致。摩根士丹利认为，市场对近期加息的预期可能会降温。

截止发稿，日经225 (.N225.JP)涨近5%，盘中一度突破48000点创历史新高。

政策立场已转向温和保守

高市早苗在10月4日的决选中击败了小泉进次郎，这一结果出乎市场意料。然而，大摩指出，她在竞选过程中为了扩大党内支持，已经从过去的强硬立场转向了更为“温和保守”的姿态。

例如，她不再重申削减消费税或反对日本央行加息等过去的言论，这种务实的转变帮助她赢得了更多选票。报告还特别提到，高市早苗自称崇拜英国前首相撒切尔夫人，最爱的书是《唐宁街岁月》。这一点也暗示了她的政策底色更偏向保守主义而非激进的民粹主义。

市场对高市早苗最大的担忧之一是其财政主张。一些海外投资者误以为她支持类似现代货币理论（MMT）的极端财政扩张。大摩对此予以明确驳斥，强调这些担忧“被过度夸大了”。

报告详细解读了高市早苗在其竞选纲领中定义的“负责任的扩张性财政政策”（Responsible Expansionary Fiscal Policy）。该政策的核心是通过战略性的财政动员，投资于解决社会问题的领域，从而带动就业和收入增长，最终实现税收的自然增加。更重要的是，该政策明确提出“努力逐步降低政府净债务与GDP的比率”，这与MMT的理念背道而驰。

报告还指出，高市早苗的经济政策深受“安倍经济学”理论设计师之一、前内阁特别顾问本田悦朗的影响，其政策平台包含可退税的税收抵免、废除汽油临时税率等正统措施。至于市场担心的削减消费税和提高金融收入税：

削减消费税：她本人已表示这并非优先事项，推行可能性低。

提高金融收入税：报告认为短期内“可能性极低”。她曾在2021年9月提议将年收入超过50万日元的金融所得税率从20%提高到30%，但前提是实现2%的通胀目标，并非立即实施。

对投资者来说，这或许意味着日本的财政可持续性风险并没有想象中那么大，不必过度恐慌。

货币政策与植田和男保持一致，加息预期或降温

在货币政策方面，高市早苗展现了对日本央行独立性的尊重。她明确表示，政府负责制定财政和货币政策目标，而日本央行是“决定货币政策最佳手段的机构”。

更关键的是，她的经济判断与央行行长植田和男的谨慎立场一致。例如，两人都对美国关税的影响持谨慎看法，并且都认为日本当前的通胀主要由食品价格等供给侧因素驱动。大摩认为，这种立场上的一致性，使得市场对日本央行近期加息的预期可能会降温。

当然，报告也补充道，如果未来经济复苏明确、工资增长带动通胀稳定在2%，高市早苗政府不会反对日本央行加息。这种灵活且与央行合拍的态度，有助于稳定市场对货币政策的预期。

政策核心：国家安全、国内投资与结构性改革

高市早苗的施政纲领将重点放在国家安全、国内投资和结构性改革上。其中，“经济安全保障”是重中之重。报告罗列了其关键政策，对投资者有重要指向意义：

强化国防能力：计划审查防卫三文件，目标是到2027财年将国防相关支出提升至GDP的2%。值得注意的是，报告认为此处的“国防相关支出”可能包含基础设施、能源、医疗和农业等广义安全领域的投入。

促进关键领域投资：计划通过大胆的税收优惠，促进对经济安全至关重要的增长领域进行投资，具体点名了人工智能（AI）、半导体、钙钛矿及固态电池、数字技术、量子、核聚变、生物技术、航空航天、造船、创新药等。

设立“外国投资审查委员会”：此举旨在从经济安全的角度审查入境投资，可能会引起市场关注。

其他改革：政策清单还包括应对物价上涨（废除汽油临时税）、加强能源安全（推动下一代创新核反应堆）、食品安全（农业结构改革）等。

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编辑/melody