一、核心观点 特变电工黄金业务依托高品位资源储备与独特开发模式构建核心优势，在2025年国际金价高位运行背景下，产能释放与价格弹性形成共振，成为公司多元化架构中的"稳定器"与盈利增长极。2024年黄金业务已实现规模化产出，2025年三期项目投产后产量有望突破3吨，叠加当前超3800美元/盎司的金价水平，净利润或超10亿元。当前公司估值显著低于同业，黄金业务的资源价值与成长潜力尚未充分定价，具备较高配置价值。 二、黄金业务基本面：资源、产能与盈利的三重保障 （一）资源储备：高品位矿床奠定成本基石