美国医药股近期因与辉瑞公司达成的药品定价协议而出现大幅上涨，市场普遍关注这一势头能否持续。尽管协议对辉瑞影响有限，且其他公司也可能达成类似协议，但医药行业仍面临专利悬崖、市场竞争以及长期盈利前景等基本面挑战。分析师指出，虽然短期内股价可能继续反弹，但投资者需审慎评估行业长期结构性问题，而非仅仅关注政治层面的短期利好。

✅ 医药股因与辉瑞达成的药品定价协议而大幅上涨，显示出市场对短期利好的积极反应。该协议被认为是辉瑞的最佳情况，可能对其他制药公司影响有限，降低了投资者对政府强硬干预的担忧，并促使股价在周二和周三持续走高。

📊 尽管短期内迎来反弹，但医药行业面临的长期结构性挑战不容忽视。包括辉瑞、百时美施贵宝等公司在内的专利悬崖问题，以及礼来和诺和诺德在肥胖症市场的竞争，都可能影响公司未来的盈利增长。行业整体市盈率较低也反映了这些担忧。

⚖️ 协议的持续影响存在不确定性，特别是对于依赖医疗补助计划（Medicaid）的公司。辉瑞协议的“狭隘范本”可能并非所有大型制药企业都适用，吉利德科学等公司在此类市场中的销售情况仍需关注。特朗普政府政策的不可预测性也增加了市场的不确定性。

乔希·内森·卡齐斯 2025-10-02 11:56 北京

钛度要点：在周二政府与辉瑞达成协议后，医药股出现了大幅上涨，这一势头在周三依然强劲。

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作者｜乔希・内森 - 卡齐斯

编辑｜孙骋

本文首发于巴伦APP

辉瑞与特朗普政府周二公布的药品定价协议，推动了医药股的强劲上涨，这一势头在周三依然持续。问题在于，这种上涨能否持续下去。

今年对医药股来说并不顺利。标普500制药行业指数在周二上涨了4.3%，但截至周一收盘，该指数今年累计下跌了3.4%，而标普500指数则上涨了13%。周三该指数又上涨了5.5%。

华尔街现在正在讨论接下来会发生什么。Mizuho医疗保健股票策略师贾里德·霍尔茨在周三开盘前一小时发给投资者的邮件中写道：“目前市场最关心的问题，无疑是医药股是否会因昨天的协议宣布而继续上涨。”

目前来看，答案似乎是肯定的。辉瑞周三上涨了7.2%，此前周二已上涨6.8%。默克公司也在周三上涨了7.9%，同样是在周二大涨6.8%之后。

不过，关于政府与制药公司达成的协议，仍存在许多不确定性。投资者不应忽视这些股票背后的大局，而这个大局远非一片光明。

下面是支持医药股反弹的两个理由，以及反对的两个理由。

辉瑞公司得到了优厚协议

也许最重要的是，周二公布的协议似乎代表了辉瑞的最佳情况，这表明其他公司并不需要太过担心。

特朗普几个月来一直强硬表态，计划迫使制药商将药价降至与其他富裕国家相当的水平，并对药品进口征收高额关税。但与辉瑞达成的协议似乎消除了这两方面的担忧，对其业务影响微乎其微。

虽然辉瑞同意将其向医疗补助计划（Medicaid）销售的大多数药品价格降至与其他国家相同的水平，但这对公司来说并不算什么重大让步。因为辉瑞在医疗补助市场的业务本来就不多。

辉瑞还同意在美国以与其他富裕国家相同的价格销售新药。但这同样不算什么大的让步：辉瑞仍可以通过在欧洲推出新药时设定较高价格，来维持美国市场的高价。

此外，辉瑞表示将通过政府网站以较低价格直接向消费者销售药品，但这些价格很可能不会低于辉瑞通过正常渠道销售时获得的净价。这意味着公司的收入预计不会受到影响。

与此同时，特朗普政府同意给予辉瑞三年内免除任何针对制药行业的特别关税，作为交换，辉瑞承诺将在美国制造业基础设施和研发方面投入700亿美元。

总统周二表示，其他制药公司也在协商类似的协议，预计未来几周还会有进一步的公告。

坎托·菲茨杰拉德公司的分析师卡特·古尔德周二写道：“如果白宫更关注以自身标准定义的‘胜利’——主要是表面效果——并且在协议形式上更加灵活，而不是坚持僵化的框架，这可能会让企业将协议引导到对自身影响较小的重点上。”

低迷的板块

进一步利好因素是，今年以来医药股表现极差，这让它们在回升到特朗普开始推动药价改革前的水平之前还有上涨空间。例如，默克公司截至周三今年下跌了约9%，即便已经连续两天大幅上涨。百时美施贵宝今年累计下跌了15%。

这个行业依然面临许多持续的问题，但今年的新情况是特朗普政府开始关注降低美国药品价格。这意味着，随着药价问题的担忧逐渐消除，相关股票可能会继续上涨。

“该行业的许多股票距离年内高点仍有较大差距……在遇到前期阻力之前，还有很大的上涨空间，”坎托公司的古尔德这样写道。

接下来要讨论的是，制药板块持续上涨的反对理由。即使政治层面的挑战消除，制药股依然面临诸多基本面难题。这个长长的清单上，包括辉瑞、百时美施贵宝等公司的专利悬崖，礼来和诺和诺德在肥胖症市场的动荡，以及医保药价谈判等，仅举几例。

整个制药行业的市盈率都处于低位，而这一问题早在特朗普去年十一月再次当选之前就已经出现。以辉瑞为例，FactSet数据显示，分析师预计到2030年，随着专利到期，辉瑞的营收将下滑13.3%。与此同时，默克也在为其重磅抗癌药Keytruda的专利到期做准备，这款药物约占公司总营收的40%。

事实上，许多制药公司都面临着长期存在的结构性难题。投资者可能要等到对这些巨头的长期盈利增长前景更加有信心后，才会重新回归。

尽管辉瑞的政治阴霾可能已经消散，但其他制药公司，尤其是那些对医疗补助计划（Medicaid）依赖更大的企业，情况可能会有所不同。过去24小时，关于吉利德科学的讨论尤为热烈，因为该公司有相当大比例的HIV药物销售给了医疗补助市场。

在其他制药公司股票上涨的同时，吉利德的股价周二下跌了1.4%，周三则上涨了1%。

如果辉瑞的协议成为其他制药公司不得不接受的狭隘范本，这对大型生物制药企业集团中的每个成员来说可能都不是理想选择。目前仍存在很大不确定性，特朗普的举措难以预测，医疗保健行业似乎松了一口气，但现在可能还为时过早。

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