黄凯 2025-09-29 18:12 江苏
SK海力士投资约3.9万亿韩元的铠侠（原东芝存储器）正在摆脱“碍手碍脚”的名声，转型成为一笔宝贵的资产。随着SK集团会长崔泰源强调韩日经济合作的重要性，SK海力士未来将如何运用其持有的铠侠股份备受关注。
据业内人士9月28日透露，铠侠9月26日在日本股市收盘价为4395日元，较去年底首次公开募股（1455日元）上涨了约300%。与一个月前的2422日元相比，该股价上涨了80%以上，并在24日交易时创下5180日元的历史新高。
股价快速上涨得益于日本股市的强劲表现以及NAND市场复苏。随着人工智能（AI）数据中心的扩张，AI内存的需求正从DRAM转向NAND。训练和推断大规模AI模型需要高速处理和存储海量数据。这一过程显著增加了企业级固态硬盘（SSD）的需求，推高了价格。据市场研究公司TrendForce的数据，第三季度全球NAND平均合约价格环比上涨3-8%，预计第四季度涨幅将达到5-10%。此外，铠侠（Kioxia）SSD业务的扩张也为其股价上涨做出了贡献。
铠侠股价的上涨也使SK海力士（SK Hynix）受益，后者已向该公司投资约3.9万亿韩元。2018年，SK海力士通过贝恩资本财团向铠侠的前身东芝存储器（Toshiba Memory）投资了2660亿日元。这笔投资占该财团所持股份的19%。此外，他们还持有价值1290亿日元的可转换债券（CB），可转换为14.4%的股份。考虑到截至9月26日的2.3712万亿日元市值，预计对财团的投资将使其持股价值增加约1900亿日元（约合91.0366亿元人民币），而CB预计将使其持股价值增加约2200亿日元（约合2.746万亿韩元）。这大致相当于投资金额（3.9万亿韩元）。一位业内人士解释道：“对贝恩资本财团的投资结构是，在出售股份后，根据投资规模分配利润。虽然很难准确计算股权价值的差额，但铠侠股价上涨可能会导致估值上升。”
SK集团投资中“痛处”的标签有望被揭穿。自投资以来，SK海力士一直难以维持其持股价值，原因包括铠侠IPO失败以及NAND市场低迷。SK海力士对铠侠的投资估值从2018年的3.916万亿韩元上涨至2021年的6.3475万亿韩元，但由于IPO推迟，2023年该估值降至3.6402万亿韩元。不过，在铠侠IPO之后，该持股价值在今年上半年回升至4.2781万亿韩元，超过了初始投资额，预计年底估值收益将有所提升。
从中长期来看，SK海力士对铠侠股份的运用也值得关注。崔泰源最近强调，有必要启动韩日经济共同体建设的讨论，包括加强半导体合作。他在9月22日接受《读卖新闻》采访时，还提到了SK海力士和铠侠之间的合作计划，并表示：“铠侠在日本股市成功上市，其企业价值正在提升，因此一旦架构发生变化，我们将能够进行更深入的讨论。”
目前，SK海力士和铠侠通过股权关系紧密相连，但在NAND市场，双方关系却呈现出一种矛盾的态势，相互竞争。虽然SK海力士与铠侠签订了一项协议，规定在2028年之前，其持有铠侠约15%的投票权，但此后可以增加投资。这意味着三年后，SK海力士有可能参与技术合作和管理。股权本身也可以作为对冲竞争风险的工具。为了扩大其在NAND市场的影响力，铠侠此前曾计划在2023年与西部数据（Western Digital，简称WD）的内存部门合并，但该计划因间接投资铠侠控股的SK海力士（SK Hynix）的反对而受阻。如果铠侠和西部数据合并，其规模将超过NAND闪存市场第二大参与者SK海力士。他们正在利用所持股份来阻止这一计划。另一位业内人士表示：“看来他们正在制定一项计划，以战略性地利用其股份，而不仅仅是为了获取经济利益。”
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