投资要点 复盘历史，国庆假期后A股短期多上涨，主要受政策和外部事件、流动性、基本面、假期期间海外股市表现等影响。（1）2010年以来15年中有10年上证综指在国庆假期结束后的5个交易日内上涨，有12年节后表现和节前反向。（2）政策和外部事件、流动性、基本面等是影响A股节后走势的主要因素。一是政策和外部事件是核心因素：首先，若政策和外部事件偏积极，则节后A股可能上涨，如2011年汇金增持、2015年央行调低首付比例、2019年中美贸易摩擦缓和等；其次，若政策收紧或外部出现负面冲击，则A股节后可能走弱，如2018年中美贸易摩擦、2023年巴以冲突、2024年严禁信贷资金违规入市等。二是流动性也是主要影响因素：流动性宽松可能导致A股节后走强，如2012年美国QE3、2017年央行定向降准、2019年美联储降息等；反之，A股节后可能偏弱。三是基本面对A股节后走势也有一定影响。四是节后A股走势与假期期间海外股市表现有一定相关性。 当前来看，A股短期可能延续震荡趋势，假期期间风险有限，可持股过节。（1）短期政策依然可能偏积极，假期期间外部风险可能有限。一是短期政策可能继续偏积极：首先，政治局会议大概率继续聚焦稳增长；其次，假期期间各地促消费政策可能加速落实。二是假期期间海外出现负面冲击的概率较小：首先，中美在假期期间出现贸易摩擦的风险较小；其次，俄乌、中东等短期出现地缘风险的迹象目前并没有出现。（2）短期流动性大概率维持宽松。一是宏观流动性宽松的预期在假期期间较难出现改变：首先，美国9月非农就业数据大概率延续偏弱趋势，海外流动性宽松预期在假期期间较难改变；其次，央行在月底可能进一步加大资金投放力。二是股市资金短期依然维持较高的流入水平：融资和外资节后可能季节性回流，新发基金可能进一步上升。（3）假期期间基本面可能维持弱修复趋势。一是9月制造业景气可能回升。二是假期出行消费数据可能较好。三是假期期间地产销售可能继续偏弱。（4）节前A股表现偏震荡，根据历史统计规律，节后A股表现可能偏强。 行业配置：节前继续逢低配置科技成长和部分核心资产、周期等行业。（1）节后科技成长和部分核心资产等表现可能相对占优。一是复盘历史，国庆假期后5个交易日内消费和科技成长行业表现相对占优。二是复盘历史，节前5个交易日表现占优的行业节后优势大概率延续，尤其是产业趋势上行时，强势行业在假期前后可能持续领涨。三是当前来看，今年节后科技成长和部分核心资产等表现可能相对占优。（2）节后科技成长和部分周期行业表现可能相对占优。一是复盘历史，国庆假期后5个交易日A股领涨行业和假期期间美股领涨行业相关度较高。二是复盘历史，近10年国庆假期期间美股领涨行业多是景气上行的行业，主要集中在能源、材料和科技领域。三是当前来看，今年节后科技成长和周期行业可能相对占优。（3）当前成长中的电力设备、汽车、传媒、计算机等行业估值性价比较高。（4）节前建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势上行的电子（消费电子、半导体）、通信（算力）、机械设备（机器人）、有色金属（稀有金属、贵金属）、传媒（游戏）、计算机（AI应用）等行业；二是基本面可能有所改善的电新（固态电池、储能、风电）、创新药、新消费、食品、军工等行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。
