储能电芯价格上涨，行业景气度显现

2025-09-25 23:53 广东

关于头部厂商储能电芯价格，从不同渠道核实，的确有所上涨，国内储能电芯价格上涨基本上已经形成了一种趋势。

1、宁德国内储能电池价格开始启动涨价1-2分，当前还未进入普涨，但已经和集成商开始协商后续涨价事宜，我们认为普涨在即；公司本身电池价格比同行高2-4分，是二线电池企业涨价的矛，当前公司提价证明：①行业景气度超预期，电池全面供不应求；②价格矛上抬，二线电池具备再提价空间。

2、业绩怎么算？公司26年预计储能产量200GWh，开票160GWh，国内占比45%-50%约80GWh，在850e业绩下仅考虑国内涨价1分多8e业绩，2分多16e业绩；若全球全面紧张涨价那么对应涨价1分/2分分别将多16/32e业绩。

3、储能行业仍具备成长投资特征：近期需求增速预期不断上修，叠加上游电芯挺价抬升边际景气，戴维斯双击再现。看好储能行情的持续性：1）需求增速有望进一步上修。国内十五五规划、各省容量电价和现货&辅助服务市场进展，海外中美贸易政策进展、新兴市场订单进展等或为下一步催化；2）边际景气或持续上行。国内月度中标/装机数据预计维持强势，电芯供需改善+反内卷推进有望带动电芯和系统价格与盈利进一步修复。

复盘新能源对成长投资的启示：

1、锂电、光伏在2020-2023年均经历过一轮历史级的行情起落。能源革命的宏大叙事，配合短期基本面的量价齐升，带动企业业绩上修和估值抬升。而后，需求增速放缓，供给转为过剩，板块亦出现深度调整。逆变器环节更为典型，业绩和估值的双击与双杀演绎极致，具备典型成长投资特征。

2、远期需求预期是行情核心驱动之一。锂电方面，2020-2021年欧洲碳排考核、国内爆款车型发布，市场预期新能源车渗透率加速提升并带来行情。2022年渗透率超20%，市场预期未来增速放缓，估值大幅回落。光伏方面，2020-2021年双碳等政策密集，2020-2025需求增速预期上修至30%，带动估值抬升。2022年预期趋于一致，市场担心需求增速见顶回落、硅料供给释放，估值回落。逆变器环节，2020-2021年在出海替代、储能第二曲线逻辑下，配合企业调研的积极口径，出货预期高增，2022年俄乌局势进一步强化增速预期，直至2022Q4，随企业季度出货miss，欧洲渠道库存问题显现，连年翻倍的需求预期被刺破，业绩和估值遭到双杀。

3、短期边际景气是行情核心驱动之二。价格层面最为关键，锂电、光伏的行情节奏与碳酸锂、6F、硅料强相关。逆变器因需求可见度一般，曾以欧洲居民电价、天然气价格作为景气度的重要衡量指标，引导股价涨跌。量的层面，月度排产/出货也较为关键，特别是逆变器行业，往往基于月度数据线性外推当年或次年业绩，造成股价波动。此外，利的层面，市场也参考季度利润环比来映射景气，锂电、光伏股价提前季度利润半年到一年左右见顶。

4、估值不是特别重要。估值仅反映交易结果，顶部更多是由基本面预期决定。结果上看，行情高点时，锂电看到五年后利润预期的20-25xPE，如宁德2021年看到2025年700-800利润，20-25倍估值。光伏看到次年利润的25xPE，如隆基看到次年200亿利润，25倍估值。逆变器因需求和业绩增速更好，禾迈、昱能PE一度达到当年100倍，次年60倍。

站在十四五的尾巴，我们在新能源的方向投资，主要系展望十五五，近期能源局的讲话或提供一些方向：

1、海风：开工加速+电价优势+出海

①能源局局长发文重点强调【就地消纳】，剑指海风，重点强调深远海；

②东缆青州五七第一根主缆完成敷设；

③各省136号文件细则中海风电价优势明显：山东海风增量项目竞价0.32元/度，比光伏高0.1元/度；广东省海风增量项目单独竞价，上下限为0.35-0.45元/度。

Q3业绩继续同环比实现高增（尤其是东缆），中长期海风需求有较大预期差，叠加11月起，欧洲迎来密集订单。龙头海外订单及盈利优势。

2、绿醇：海外需求高增+国内政策刺激

能源局局长发文重点强调【非电利用】，明确加大力度推动风光之制氢，向【绿氢冶金、绿色氨醇、绿色航煤】等方向延伸。

国内绿色氨醇以及绿氢冶金最终面向的是全球的非电领域脱碳，新一轮新能源出海。IMO净零法案带动全球【绿醇】放量。

结合昨天【复洁环保】交流，更新如下：公司在甲醇生产环节卡位优势明显，且制取工艺全球独创，设备及工艺包空间同样可观。

公司绿醇制取成本低，3000-3500元/吨。和传统路线比，一是原料气直接为沼气，没有额外的收储成本，直接依托市政成熟体系获取；沼气氢碳比高，不需要额外添加绿氢；二是不需要分离二氧化碳和甲烷，直接重整生成甲醇。

区域优势：节约运输成本500-800元/吨，全国目前只有上海港具备千吨级绿醇加注能力，上港集团将是船东以及绿醇生产商的重点合作方，公司目前已同上港签订协议。