核心观点： “五年规划”政策回顾：（1）“十五五”规划编制在“十四五”规划实施中期就已经开始，共分为四个阶段、十个步骤。按照历次“五年规划”的编制时间线，2025年10月，党的二十届四中全会将审议“十五五”规划的建议，并发布公报。2026年3月，十四届全国人大四次会议将审议批准“十五五”规划纲要，并发布全文。（2）“十二五”规划以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线。产业方面，主要涉及战略性新兴产业、内需主题、城镇化、绿色发展等。“十三五”规划全文贯穿了“创新、协调、绿色、开放、共享”五大新发展理念，新增内容的核心是供给侧结构性改革。产业方面，主要涉及钢铁、煤炭等产能过剩产业，以及科技创新、数字经济、绿色发展等。“十四五”规划从“量”的增长全面转向“质”的提升。产业方面，主要涉及内需主题、安全主题、科技创新与数字经济、双碳目标等。（3）“十四五”期间，要素市场化配置改革从顶层设计走向制度落地，“新质生产力”概念首次提出。 “五年规划”重要节点行情复盘：主题投资方面：“五年规划”《建议》通过前后、《纲要》发布前后，市场会博弈规划相关主题行情，政策利好对市场行情有一定提振作用。“五年规划”期间，规划相关的部分主题行情表现较好，长期看，规划对市场行情有一定指示意义。 “十五五”政策前瞻：（1）“十四五”时期经济社会发展主要指标的完成情况来看，大多数目标指标已提前完成，进展相对滞后的指标主要集中在绿色生态领域、普惠托育服务方面。中国资本市场改革稳步推进，新“国九条”与配套规则建立，资本市场含“科”量提升，分红回购规模提升，稳市机制逐步完善。（2）作为三个“关键五年”中承上启下的阶段，“十五五”时期既要巩固“十四五”开局成果，又要为“十六五”冲刺收官筑牢根基，直接关系到2035年远景目标的实现。同时，党的二十届三中全会部署的300多项重大改革任务，需要到2029年时完成。结合发展环境与政策会议的重要指示，“十五五”规划有望聚焦于科技创新、扩大内需、反内卷、要素市场化配置改革、绿色低碳、民生领域等方向，资本市场枢纽功能的重要性更为突出。 “十五五”聚焦哪些板块：（1）反内卷：反内卷政策对不正当竞争行为的严格约束，能有效遏制价格战，让企业得以将更多精力放在提升产品附加值和服务质量上，从而推动行业整体毛利率稳步回升。随着市场竞争环境的优化，资源会向优质企业集中，实现资源的更优配置。（2）科技创新主题：在外部不确定性加大的环境下，中国对科技自立自强的要求逐步迫切，投资科技等于押注国家战略安全。顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是“十五五”规划背景下A股投资的重要主线。（3）大消费板块：扩内需政策进一步落地，有望带动消费板块行情向上。供需两端协同发力下，新消费浪潮正蓬勃兴起。（4）“两重”领域：多地重大工程项目建设正加快推进，带动基础设施投资增长。项目建设将推动相关产业链的完善和发展，为经济增长注入新动力。 风险提示：国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。
