近日召开的会议释放出政策信号，强调提高科技含量、降低波动率、推动高质量发展。央行行长表示短期政策无需刺激，市场已呈现积极态势。A股科技板块占比提升，未来有望诞生新巨头。宏观背景下，美联储降息引发关注，但中国货币政策将独立应对国内挑战。政策底已现，预计10月将推出实质性刺激措施，聚焦地方债、房地产去库存等领域。结构性改革将推进社保与户籍制度，释放巨大内需潜力。医药、科技、消费等领域迎来发展机遇，A股与港股均具备投资价值。

🌟 提高科技含量：会议强调提升科技板块在A股中的占比，预计未来将诞生更多万亿级科技企业，推动经济高质量发展。

📉 降低波动率：央行释放短期政策无需刺激的信号，市场已呈现积极态势，GJD高度控盘，大盘指数将保持稳定。

💡 政策底已现：9月24日一揽子政策出台标志着政策底，预计10月将推出更具实质性的刺激措施，包括定向宽松和财政发力。

🏗️ 财政发力主线：2025年起将启动新一轮大规模财政扩张，核心抓手是地方专项债和房地产去库存，支持基建投资和保障房建设。

🏠 房地产去库存：2025年将出台更多政策推动房地产市场止跌回稳，例如政府收购存量房做保障房、城中村改造等。

👥 结构性改革：未来5年将推进社保全国统一和户籍制度放开，释放3亿新市民的消费潜力，成为未来最大内需引擎。

💊 医药产业崛起：中国创新药将进入FDA放量期，预计2035年原研药占全球FDA批准药物20%，重点关注CXO、ADC等细分赛道。

🚀 科技产业创新：AI+硬件+医药交叉创新形成新质生产力，中国企业在ADC药物、AI诊断等领域已具备全球竞争力。

🛒 消费潜力释放：社保改革+户籍放开将释放3亿新市民的消费潜力，重点关注医疗、养老、教育、低线级城市消费。

2025-09-22 18:42 广东

今天下午这个大会，是预判了你的预判。

发布会一开场，央行行长就说：今日发布会不涉及短期政策。 意思是大盘点数已经很好了，不需要靠刺激了。

吴清的总结：目前A股科技板块市值占比超过1/4，市值前50名公司中科技企业从“十三五”末的18家提升至当前的24家。

这个大会虽是总结大会，但也透露出属于他们的KPI，几个关键词：

含科量提高、波动率下降、高质量发展。  

GJD高度控盘，大盘指数会稳定，相信大家看到了前几天中信证券的几十亿压盘，这就是在秀肌肉。

而主线，依然是科技、科技、还是科技，未来将诞生一批新的万亿、2万亿级别的公司，甚至诞生新的腾讯、阿里。

大摩：改革和刺激，大约在秋季

1、宏观背景与美联储降息

本期策略谈从美联储降息谈起。市场普遍关注：美联储降息后，中国是否会跟随？

我们认为，中国货币政策正在“去美元化”，不再简单跟随美联储节奏。当前中国更关注内需疲软、房地产下行、地方债务压力等结构性问题，而非外部利率变化。

因此，中国不会同步降息，而是采取定向宽松+财政发力的组合拳，重点解决国内问题。

2、政策节奏——9月底信号释放，10月或出大招

7、8月经济数据偏弱，GDP增速仅4.5%，政策处于观望期。

进入9月，政策信号开始密集释放，特别是9月24日（“924”）一揽子政策出台，标志着政策底已现。

我们预计，10月将是政策“转折点”，财政与货币将同步发力，推出更具实质性的刺激措施。

这与2022年11月、2023年7月的政策节奏类似：先喊话、再观察、最后落地。

3、财政发力——地方债与房地产是主线

2025年起，中国将启动新一轮大规模财政扩张，核心抓手是地方专项债与房地产去库存。

地方债：

2025年开始，中央将允许地方大规模发行专项债，用于基建投资与债务置换。

这不是“大水漫灌”，而是精准滴灌，重点支持“十四五”未完成项目与保障房建设。

房地产：

2024年9月起，限购、限贷、限售政策逐步放松，一线城市开始“松绑”。

2025年将出台更多“去库存”政策，例如：政府收购存量房做保障房、城中村改造、房票安置。

目标很明确：2027年前实现房地产市场“止跌回稳”。

4、结构性改革——社保与户籍改革是“深水区”

真正的“大招”不是降息，而是结构性改革。未来5年，中国必须推进两项关键改革：社保全国统一与户籍制度放开。

社保改革：

当前社保覆盖率仅40%，2030年目标提升至45%以上。

改革路径： 

- 中央财政兜底地方社保缺口；

- 建立全国统一的社保信息系统；

- 逐步取消户籍与社保挂钩，实现“人随社保走”。

户籍改革：

2026年起，除超大城市外，全面取消落户限制。

推动“常住人口市民化”，配套教育、医疗、住房资源。

预计每年拉动消费1个百分点、投资1个百分点，是未来10年最大内需引擎。

5、产业机会——医药、科技、消费迎来“DeepSeek moment”

中国正在经历多个“DeepSeek moment”，即本土产业突然实现全球突破的关键节点。

医药产业：

中国创新药正在崛起，2025年起将进入FDA放量期。

预计2035年中国原研药占全球FDA批准药物20%，对应2200亿美元市场。

重点关注：CXO、ADC、双抗、细胞治疗等细分赛道。

科技产业：

AI+硬件+医药交叉创新，形成新质生产力。

中国企业在ADC药物、AI诊断、医疗影像等领域已具备全球竞争力。

消费产业：

社保改革+户籍放开将释放**3亿“新市民”**的消费潜力。

重点关注：医疗、养老、教育、低线级城市消费。

6、资本市场——A股与港股的“胜负手”

我们判断，2024年9月是政策底，2025年是盈利底，2026年起或进入结构牛。

A股：

924新政标志着政策底已现，市场底部区域确认。

2025年盈利底有望出现，ROE或从8%回升至10%以上。

胜负手在于“通缩预期”能否扭转，决定估值修复空间。

港股：

估值处于历史低位，MSCI中国指数PB仅0.9倍。

外资开始回流，2025年或迎来盈利与估值双升。

弹性优于A股，重点关注医药、科技、高股息央企。

7、外资视角——为何现在关注中国？

我们与外资客户交流发现，当前是外资重新关注中国的“窗口期”：

估值极低：A股、港股均处于历史-1标准差；

政策转向明确：924新政是“政策底”标志；

盈利下调充分：2024年盈利增速已下调至5%以下；

结构性机会突出：医药、科技、消费龙头具备长期成长性。

8、风险提示与节奏判断

政策落地需要时间，市场不会V型反转，而是“政策底→市场底→盈利底”的三部曲。

2024年9月：政策底

2025年：盈利底

2026–2030年：结构牛

9、总结：未来5年中国经济与投资主线

未来5年，中国将进入“改革深水区”，财政发力+结构性改革是主线。

短期（2024–2025）：政策托底，关注高股息+超跌反弹；

中期（2025–2026）：盈利触底，关注医药、科技、消费龙头；

长期（2026–2030）：改革红利释放，关注创新药、AI、社保受益股；

全球配置：港股优于A股，MSCI中国指数具备长期配置价值。

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