英伟达投资英特尔50亿美元，合作AI PC和数据中心

2025-09-19 14:45 广东

事件：9月18日，根据英特尔官网信息，英伟达将以每股23.28美元、合计50亿美元购入英特尔普通股，相当于约不足5%股权。

1、划重点

1）英伟达投资英特尔50亿美金，是在约（1100 亿市值，23.2 美金）成交的；

2）合作包含两个重点：

第一PC，以后买英特尔的集显，核心部分包含英特尔设计的CPU核心（x86 架构），又包含英特尔的GPU chiplet，用 NVLink耦合在一起变成一颗“组合芯片”；

第二，数据中心，英特尔将为英伟达定制x86 CPU，英伟达用NVLink将其集成到其AI平台中提供除了ARM架构CPU之外的第二选择

3）更多的产品细节，出货时间节点仍不清晰

2、潜在影响

1）Nvidia与Intel合作有望定义AI PC并加速其发展

对Nvidia而言，自行开发Windows on ARM处理器的不确定性高；对 Intel 而言，要在GPU领域快速提升竞争力难度高。两者合作（CPU＋GPU）可望在PC生态中形成强综效与优势。

2）在x86/中低阶/推论用AI服务器上也具高综效

企业自建x86/中低阶/推论用的AI服务器为未来关键趋势。Intel拥有 x86服务器企业客户与通路资源；Nvidia具备技术优势 (AI芯片、NVLink、CUDA等)。若双方高度整合技术与销售优势，将有机会显著受惠于庞大的潜在需求。

3）x86正式加入NVLink互联域、英伟达的话语权或进一步增强

英伟达最初开发NVLink Scale-up协议根因是为取代Intel主导的PCIe协议，而GPU-GPU需要基于速率过慢的PCIe传输，且经由CPU中转。与之配套，英伟达ARM架构自研的CPU Grace、Vera原生支持 NVLink 。NV 在5月份推出NVLink Fusion，旨在将第三方ASIC或CPU纳入英伟达主导的堆栈，为终端客户提供名义上的灵活性、扩展性。而如今双方合作内容明确指出——Intel为AI加速设施定制的x86 CPU可接入高速的NVLink协议。

4）本次收购或为对Intel扶持计划的延续、代工能力有望重塑

与此前芯片补贴法案的直接财政补助思路不同（补贴+抵税），美国政府对Intel的扶持现在更多是推动政企合作形式（政府战略+科技龙头执行）。美国政府曾在25年8月对价89亿美元、以每股20.47美元价格收购Intel 10%股权；同期软银以每股23美元价格购入Intel价值20亿美元股权。此前市场普遍预期博通、台积电会直接入股（甚至拆分收购）Intel。此次双方合作虽不涉及为NV代工，但通过生态合作有望加强其行业竞争力（AMD服务器和PC处理器/TSMC代工），且利好设备资本开支（ASML等），50亿美元资金可支持产能建设。

3、基本面上的利好

1）INTC：重大利好，PC 侧被 AMD 吃份额的叙事或告一段落；数据中心的 CPU 由于功耗低，效率高基本上被认为是 ARM 架构的天下，但现在企业可以保留用 x86 的软件生态与兼容性，同时还能用到 NVLink 连 GPU 与内存访问带宽很高的通道，有些企业就没必要去冒险换那个“发动机”了；

确实是美国的最大亲儿子，政府持股，重大财政补贴，政策优待，稳定扶持，尽一切可能为它铺路；

目前没有迹象显示 NV 的代工会从台积电转移到英特尔，但或许从以前的大门紧闭到现在看到了一丝丝希望，长远看或许是地缘政治或者产能极度紧缺时的第二选择。

2）ASML & SNPS：利好，英特尔是重要客户，设备预期拉单。同时 NVDA 和 INTC 的合作，新的集成 SoC、CPU + GPU +互连 +高带宽内存等复杂系统，这些系统设计非常依赖 EDA 工具和各种 IP 核。而 SNPS 业绩上季度 miss，英特尔是主要原因。

3）NVDA ：小利好，之前两家公司的产品都是使用 PCIe 接口连接英特尔 CPU 和英伟达 GPU。新的合作关系使用 NVLink 接口实现更紧密的集成，相比 PCIe 提供多达 14 倍的带宽并具有更低的延迟，配合后性能更高。数据中心部分因为有了 X86 的选择保留了软件兼容性，降低切换成本，但CPU 对于英伟达业绩的弹性有限，价值量并不高，只能算是小利好。

4）HGXX：X86 的预期增强了海光这种兼容 x86 的国产厂商的战略价值。目前看 HG 是唯一一家cpu+gpu+互联芯片+液冷+服务器都做国产数据中心解决方案公司。

4、基本面上的利空

1）AMD：大利空，PC 和数据中心的 CPU部分，两边角色都被削弱。

2）ARM：如果继续使用 X86 可以将 NVLink 带宽接入 HBM 内存，客户可以继续使用 X86，保持所有企业软件的兼容性，跳槽的动机减弱。

3）TSM：现在没有任何的迹象显示转移，但可能性的大门已打开。此投资未来可能改变Nvidia与Intel的竞争者之市占 (如AMD的PC、GPU与x86服务器芯片、Broadcom的网通芯片等)，进而影响台积电的订单。但考量到Nvidia与Intel仍将持续在台积电投片，网通产品没有用到最先进的制程故对台积电贡献较低，因此整体而言风险可控。

其它推测：这个事情说明 NVDA愿意并且已经在配合美国政府的“本土化制造 /技术政策”，同时有助于在未来中国出售先进芯片的限制的谈判上获得更多可能性。

电话会解读：

早期英伟达在没有AI之前是做显卡的，英伟达的显卡用于电脑和游戏机。但后来英特尔做了集成显卡，将显卡集成到CPU里面，这导致英伟达差点倒闭。

英伟达在2015-2016年之前，至少一半收入依赖游戏市场。由于英特尔的集成显卡，英伟达只剩下两个市场：PC端中超级游戏爱好者的独立显卡市场，以及PS游戏机或Xbox游戏机中的英伟达显卡市场。

但现在英伟达投资英特尔后，英特尔表示合作内容不包括自研显卡，而是会在CPU中集成英伟达的显卡。这相当于帮助英伟达重新夺回之前失去的PC市场。不过，这些收入相比现在的AI数据中心收入小得多，因此这对英特尔和英伟达而言，相当于英伟达开拓了一块之前拥有却被英特尔部分夺走的市场。

对于英伟达来说，英特尔使用的是X86架构（复杂指令集），在复杂计算任务中优势更佳。其与英伟达的GPU结合后，计算流程更舒畅，速度更快。这种联合对未来构建一体化计算方案十分有利。

当然，这种联合可能利空AMD，因为AMD在CPU和GPU上都面临英伟达和英特尔的竞争，双方联合对AMD不利。

纯映射来看，国内类似的公司是海光信息，海光拥有X86 CPU和GPU产品（海光自称DCU），布局与英伟达-英特尔合作模式相似。海光收购了中科曙光，拥有服务器和集群能力，因此全身映射时海光比较像。

但从实际产业收益角度，目前X86与GPU联合的产业变革尚未明显体现。但这开创了IT格局的有趣局面：一个GPU公司投资CPU公司。英伟达持股比例仅5%，难以判断是财务投资还是未来收购的前奏。但基于英伟达过去在二级市场的投资历史（其所投股票常大涨），此次投资英特尔可能带来良好回报，因此跟随英伟达投资也是不错的选择。

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